频发数十亿私募债，嵊州城投业绩、债务多重承压

作者 | 城投君

嵊州市城市建设投资发展集团有限公司（简称“嵊州城投”）又要融资了。

日前，嵊州城投更新了在上交所发行的23.8亿元私募债券，这笔债券已经被受理。前不久，嵊州城投在深交所发行的25亿私募债通过，前后相差仅3个月。

频繁的融资，在一定程度上或能反映出嵊州城投在资金方面承受一定压力。数据显示，2025年嵊州城投的货币资金为48.40亿元，难以覆盖230.15亿元短债，资金缺口约为181.75亿元。

此外，嵊州城投还面临有息债务超500亿、关联交易超百亿、收益依赖政府补助、部分业务收入下滑等局面。

有息债务超500亿，资金缺口180亿元

进入2026年，嵊州城投发债较为频繁。先在深交所固定收益信息平台2026年面向专业投资者非公开发行公司债券，后又在上交所债券项目信息平台2026年面向专业投资者非公开发行公司债券（第二次）。

两次发债最近更新时间分别是4月10日和7月14日，拟发行金额分别为25亿元、23.8亿元，品种均为私募债券。目前，嵊州城投在深交所发行的25亿债券已通过，在上交所发行的23.8亿债券尚处于受理阶段。

事实上，嵊州城投的发债记录远不止上述两次。据上交所，嵊州城投除了上述23.8亿元私募债券外，还有两次私募债券发行记录，拟发行金额为48.8亿元，这两笔债券均已通过。

在深交所，除了上述25亿私募债券外，还有3次私募发债记录，拟发行金额为59亿元，其中，一次发行终止，两次发行通过。

除上述两个平台外，嵊州城投在银行间也有过发债记录，债券类型为私募债和企业债。据企业预警通显示，目前，嵊州城投有12只存量债券，规模达94.30亿元。其中，私募发行80.80亿元，占比85.68%。

一般来讲，公司发行的债券属于负债项目，数额较大会在一定程度上增加企业的偿债压力。

数据显示，截至2025年末，嵊州城投的应付债券为88.67亿元，长期借款为189.19亿元，两项债务合计为277.86亿元。此外，嵊州城投的短期借款和一年内到期的非流动负债为136.69亿元、93.46亿元，短债合计为230.15亿元。

2025年，嵊州城投上述四项有息债务合计为508.01亿元，比2024年的435.29亿元增加了约72.72亿元。

同期，嵊州城投的货币资金为48.40亿元，同比下降11.57%，面临“钱减少，债增多”的局面，且手中现金难以覆盖230.15亿元短债，资金缺口约为181.75亿元。

多数业务板块收入下滑，政府补助19亿

嵊州城投是嵊州市国有全资企业，承担着国有资产经营、投资、保值增值的任务，核心业务涵盖城市基础设施建设、土地开发整理、水务等方面，是嵊州市重点构建的综合性建设与经营主体。

具体来看，嵊州城投的业务板块主要分为工程施工、自来水费、污水处理、食品销售、商品销售、房屋销售、物业服务、垃圾清运、砂石销售、油品销售等。

2025年，上述业务板块的收入分别为1.52亿元、1.32亿元、1.88亿元、1.43亿元、1.26亿元、1001.08万元、2.48亿元、1.36亿元、3277.40万元，同比增加-27.27%、2.3%、-10.90%、4.4%、26%、-86.51%、1.6%、-3.5%、114.97%。

可以发现，上述业务中，工程施工、污水处理、房屋销售、砂石销售业务板块收入下滑，且房屋销售下滑最为明显。嵊州城投表示，房屋销售下滑主要系房产销售业务减少且本年销售房产单价较高所致。

整体来看，2025年，嵊州城投的营收为15.06亿元，同比下降13.91%，净利润为2.78亿元，同比下降15.41%。

值得一提的是，嵊州城投对政府补助的依赖较大。

数据显示，2025年，嵊州城投的其他收益为18.99亿元，主要是基础设施维护补助款、水利设施运营补助等政府补助。其中，基础设施维护补助款为14.64亿元、水利设施运营补助4.35亿元，均与收益有关。

百亿关联交易，母公司独占近三分之一

有意思的是，嵊州城投收入中有部分来自关联交易。

数据显示，2025年，购买商品/接受劳务的关联交易为1.22亿元，出售商品/提供劳务的关联交易为0.45亿元，关联交易涉及的主要业务板块为污水处理、工程施工等。

提及嵊州城投的关联交易，除了上述日常业务板块的关联交易外，还有其他关联交易，如应收款项和应付款项。

2025年，嵊州城投关联方应收余额为82.77亿元，关联方应付余额为36.29亿元。

2025年，嵊州城投的应收账款为2.35亿元，其他应收款为131.18亿元，合计为133.53亿元，关联交易占比约为61.99%。

具体来看，在应收项目中，关联方有嵊州市投资控股有限公司（简称“嵊州投资”）、嵊州市经开建设发展集团有限公司、嵊州市城南建设投资有限公司（简称“城南建投”）、嵊州市城中村改造投资有限公司、嵊州市交通投资发展集团有限公司、嵊州市城市改造投资有限公司。

2025年，来自上述关联方的数额分别为25.23亿元、17.74亿元、13.97亿元、6.90亿元、6.50亿元、5.36亿元。

上述关联方，嵊州投资是嵊州城投的母公司，其他多为嵊州投资旗下的企业。其中，城南建投曾有过被执行记录。据天眼查，城南建投在2013年和2025年成为被执行人，执行标的为668.83万元。