当挖钻石不如买钻石，戴比尔斯认输了吗？

撰文｜咸闲

编辑｜咸闲

审核｜烨 Lydia

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7月13日，南非林波波省，维尼蒂娅钻石矿的巨型挖掘机最后一次轰鸣着切入岩层。30多年来，这座矿山从未真正安静过，它贡献了南非全国钻石产量的四成，是这片土地上最值钱的“硬通货”。

但这一天，机器停了。

戴比尔斯集团对外轻描淡写地说了一句“增强经营韧性”，便把这座服役超过一代人的主力矿场按下了暂停键，一停就是两年。

新闻稿措辞得体，甚至有些平淡。

但在伦敦的矿业分析师办公室里，在苏拉特的钻石切割车间里，在博茨瓦纳的合资公司会议室里，人们读出了完全不同的信息，这不是维修，不是检修，不是任何意义上的“暂时休整”。这是一次撤退，是钻石帝国在旧秩序崩塌前的一次紧急制动。

一个曾经掌控全球90%钻石供应的巨头，主动关掉自己最核心的资产之一，市场本该恐慌。但奇怪的是，几乎没有波澜。钻石价格没涨，股价没跌，对手没慌。这种沉默，比任何剧烈震荡都更让人后背发凉。

为什么？

因为戴比尔斯站在了一个前所未有的十字路口。

一端是越挖越亏的财务黑洞，地下开采的成本像失控的电梯，而培育钻石的价格像自由落体；另一端是南非越来越不友好的政策环境和摇摇欲坠的电网，让资本用脚投了票；而最深处的那条路，关乎这家百年巨头对钻石本质的重新定义。

当物理属性被实验室完全复制，它只能赌一件事，人们还愿不愿意为一个“故事”买单。

当“挖出来”比“买进来”更贵

图片来源：【五矿证券】 矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源版图构建之路

维尼蒂娅矿的停产，首先是一道再简单不过的数学题。

维尼蒂娅矿已运营超过30年，目前的开采阶段已从成本较低的露天开采，全面转入深层地下开采。地下采矿意味着更高的通风成本、更复杂的地压管理、更长的矿石提升距离，以及呈指数级增长的每吨矿石处理费用。

根据戴比尔斯母公司英美资源集团过往财报数据推算，维尼蒂娅地下扩建项目（Venetia Underground Project）的完全维持成本（AISC，即All-In Sustaining Cost，指包含维持性资本开支后的总成本）已接近或超过每克拉600-700美元。而在当前全球钻石市场上，中低品级天然钻石的批发价已被实验室培育钻石打得节节败退，大量1克拉以下的天然钻石裸石批发价已跌破成本线。

这意味着一个残酷的现实，维尼蒂娅每挖出一克拉普通品级钻石，戴比尔斯可能就要倒贴几十甚至上百美元。这不是在开采资源，这是在焚烧股东价值。

这一逻辑在能源行业有完美先例。

2014-2016年油价暴跌期间，美国页岩油生产商并没有全部停产，而是最先关停了北达科他州巴肯油田的高成本井口，保留二叠纪盆地的低成本核心产区。那些边际成本高于50美元/桶的油井被优先“按暂停键”，即便它们曾是美国“能源独立”的象征。

戴比尔斯今天的操作如出一辙，维尼蒂娅就是钻石界的“巴肯高成本井”，而博茨瓦纳的朱瓦能矿（Jwaneng）凭借全球最高的矿石品位和露天开采优势，才是戴比尔斯要保住的“二叠纪盆地”。

图片来源：戴比尔斯

戴比尔斯还有一个不能明说的财务动机，库存消化。

过去三年，全球钻石中游（印度苏拉特的切割打磨厂）库存高企，戴比尔斯自身的看货会（Sight）销售额持续疲软。

2025年数据显示，戴比尔斯已连续多个销售周期下调毛坯钻价格，部分品类降幅高达10%-15%。

在这种背景下，如果维尼蒂娅继续产出，即便产量只占戴比尔斯全球总产量的较小比例，这些新增毛坯钻要么以低于成本价抛售（造成实质性亏损），要么进入库存（占用资金并贬值）。

两年停产等于人为制造了一个“供给真空期”，让戴比尔斯和行业消化掉积压的高价库存，为毛坯钻价格建立一个底线支撑。

这不是阴谋论，这是大宗商品行业最经典的“供给端调节”。

OPEC减产保价的逻辑，第一次被完整移植到了钻石行业，只不过OPEC减产是因为地缘政治合谋，而戴比尔斯减产是因为再不减，整个天然钻石的批发价格体系就要崩盘。

南非“失去的三十年”

图片来源：奇点来临，AI科技使能的AI分身加速驱动并放大人类的价值实现

如果说财务逻辑是明线，那么地缘政治则是那条决定性的暗线。

戴比尔斯选择停产南非矿而非博茨瓦纳矿，是一场精心计算的“国家风险定价”。

南非自1994年民主转型以来，矿业政策日益向左倾斜。2018年修订的《矿业宪章》（Mining Charter III）规定，矿业公司必须将26%的股权转让给黑人经济赋权（BEE）群体，且需将矿产品价值的特定比例用于本地选矿和社区发展。

这些政策初衷是公平分配资源红利，但在执行层面，它们变成了矿业公司沉重的“合规税”。对于维尼蒂娅这样一个进入开采生命周期末段、利润率本已微薄的矿区，BEE合规成本、社区纠纷处理费用、以及日趋严格的环境复垦保证金，每一样都在侵蚀本就单薄的利润表。

更致命的是南非的电力危机。国有电力公司Eskom的频繁限电（Load-shedding）已达到史无前例的第六阶段，每天停电6-8小时是常态。

地下矿山一旦断电，不仅生产停滞，还需动用昂贵的柴油发电机维持通风和排水，这直接推高了维尼蒂娅的单位生产成本，使其在经济性上彻底输给了电力供应相对稳定的博茨瓦纳矿区。

过去十年，跨国矿业巨头在南非的退出清单越来越长。英美资源集团，戴比尔斯背后的母公司，已悄然剥离了南非境内大部分的煤炭和铂金资产，将筹码从这片曾经的核心产区移开；紧随其后的是全球矿业巨头必和必拓，于2024年完成了南非分公司的全面撤出，几乎是“清仓式”地告别了这个一度贡献其早期增长的国家；而力拓则更早一步，早已将南非理查兹湾矿业（RBM）的控股权拱手让出，彻底退出了该国的重矿砂业务。

这三家全球矿业巨头的集体撤退，不是巧合，而是一个清晰的信号，南非已从全球矿业投资的热土，变成了"高风险、低回报"的警示案例。

当三个行业标杆用真金白银做出相同选择时，市场就不再需要更多的解释。

南非已从全球矿业投资的热土，变成了“高风险、低回报”的警示案例。戴比尔斯保留博茨瓦纳的产能（博茨瓦纳政府与戴比尔斯有长达50年的Debswana合资伙伴关系，政局稳定、政策可预期性强），暂停南非维尼蒂娅，是这一趋势的自然延续。

维尼蒂娅的停产，对南非而言是雪上加霜。该矿直接雇佣约4,000名正式员工，带动周边林波波省数千个间接就业岗位。南非本就高达32%以上的失业率，将因此承受更大压力。

但这就是全球化的冷酷现实，当一个国家的政策不确定性和基础设施恶化，导致单位投资回报率低于邻国时，资本不会因为“历史情感”而停留。维尼蒂娅的暂停按钮，某种意义上也是按给南非政府看的“警示灯”，矿业不再是“取之不尽的摇钱树”，而是高度敏感、随时可能撤离的全球流动资本。

从垄断“储量”到“故事”

图片来源：【东吴证券】 商贸零售行业跟踪周报：AI散热催生金新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇

财务和地缘政治是“术”，而“道”在于戴比尔斯对钻石行业底层商业逻辑的重构。

天然钻石曾经的核心竞争力是什么？

不是它的化学成分（碳），不是它的物理硬度，而是“天然形成于地幔深处、历经亿万年、极其稀有”的叙事。

但实验室培育钻石（LGD，即Laboratory-Grown Diamond）在物理和化学属性上与天然钻石完全一致，且价格仅为天然钻石的十分之一甚至更低。2025年的行业数据显示，在美国婚庆市场，培育钻石在1-2克拉主流婚戒中的渗透率已超过50%。这意味着天然钻石在“物理属性”这个战场已经彻底失守。

中国河南的培育钻石产能（以柘城、郑州为中心）占据了全球约50%的毛坯培育钻石产量，且成本仍在以每年15%-20%的速度下降。戴比尔斯曾试图通过旗下Lightbox品牌培育钻石来“收编”这个赛道，但尴尬的是，Lightbox的降价反而加速了消费者对“钻石不值钱”的认知。

既然打不过“物理层面”，戴比尔斯选择了“意义层面”的差异化。停产维尼蒂娅，缩减总供给量，正是在为这套新叙事创造稀缺性基础。

戴比尔斯重构叙事的武器有三件，层层递进，环环相扣。

第一件武器，叫“可追溯”。 戴比尔斯力推的Tracr区块链平台，为每一颗天然钻石建立从矿山到戒指的数字化“护照”，何时开采、何地出土、经谁之手切割打磨、最终抵达哪家门店，所有信息不可篡改、全程可查。

这套系统精准击中了欧美Z世代消费者的核心关切，他们不再满足于一句“这是真的”，他们要知道“这是谁的、怎么来的、是否干净”。而停产维尼蒂娅带来的供给收缩，恰好让每一颗能上链的钻石变得更加稀缺，数量越少，追踪的价值越高，故事的含金量也越足。

顺着这个逻辑再往下推，是“可持续”。 戴比尔斯在博茨瓦纳和纳米比亚的矿区反复强调“碳负排放”和“社区健康计划”，试图将天然钻石重新包装为“负责任的奢侈”，买一颗钻石，不只是买一件首饰，还是为非洲的学校和医院投了一票。这个叙事最精妙的地方，在于它把培育钻石拉入了另一个战场，你不是便宜吗？

但你的生产过程需要耗费大量电力，化学气相沉积（CVD）和高压高温（HPHT）的碳足迹，在某些测算口径下并不比开采钻石低多少。戴比尔斯在赌，当消费者把“环保账本”摆在桌上时，天然钻石未必会输。

但前两层只是战术铺垫，最深的那一层，才是戴比尔斯真正的底牌，情感。 这是钻石行业一百多年来最古老的生意根基，也是最难被复制的一条护城河。

戴比尔斯赌的是，人类对“来自大地深处、历经亿万年、每一颗都独一无二”的天然物品，有一种近乎本能的情感依恋。实验室可以在两周内长出一颗完美的晶体，但它长不出时间的重量，长不出地壳运动的偶然，长不出“这颗石头只属于我”的命运感。

时间，是培育钻石永远无法跨越的壁垒，也是戴比尔斯愿意用两年停产来捍卫的最后防线。

三层武器，从技术到伦理，从伦理到情感，一步比一步更靠近钻石的本质，它从来就不是一块碳，而是一个被精心编织的故事。

“戴比尔斯终于明白，21世纪的钻石生意，不是挖出来的，是‘演’出来的。停产，是为了让剩下的石头看起来更亮一点。” 这句提炼的本质在于，天然钻石的未来不在于“量大管饱”，而在于“少而精”的故事密度。

公告中的“两年”停产期，绝非随意设定。这恰好覆盖了全球主要央行（美联储、欧洲央行）降息预期带来的奢侈品消费复苏周期。戴比尔斯的操盘手们判断，2026-2027年，全球流动性宽松将重新刺激高端消费，届时供给压缩两年的天然钻石市场可能出现“供不应求”的表象，从而撬动价格反弹。

这是一个与时间赛跑的操盘策略，在培育钻石进一步侵蚀市场份额之前，先通过减产制造人为稀缺，在消费复苏的窗口期完成一轮“价值回归”的叙事营销。

维尼蒂娅的停产，已经成为一次勇敢但充满风险的商业决策。

那么，中国市场能否回暖？

中国曾贡献全球钻石消费的约20%，但2023年以来，中国年轻一代对钻石婚恋的刚需信仰已明显松动，黄金和培育钻石在分流需求。如果中国消费未能如期复苏，“减产保价”就只能保欧美市场，力度大打折扣。

培育钻石的价格是否继续崩塌？

如果培育钻石的价格降到天然钻石的5%甚至1%，那么两者将不再是“替代品”关系，而是“完全不同品类”，届时天然钻石将彻底退化为极少数收藏家的玩物，而非大众消费品。

博茨瓦纳和加拿大的产能能否填补空白？

戴比尔斯声称“总体产量指引不变”，意味着维尼蒂娅停产的产量将由其他矿区承接。如果博茨瓦纳矿区的品位也出现下滑，那么总产量实际上会隐性缩减，这反而会倒逼价格上涨，但上涨过头又会把更多消费者推向培育钻石，形成恶性循环。

图片来源：中国新闻网

维尼蒂娅矿的暂停，本质上是一首为“钻石旧秩序”奏响的挽歌。

那个戴比尔斯一手缔造的时代，通过垄断全球90%钻石供应、控制价格、用“钻石恒久远”的广告语绑架人类情感的黄金时代，已经一去不返。今天，戴比尔斯依然在全球钻石供应中占据约30%的份额，但它已经从一个“价格制定者”变成了“价格维护者”，从一个“进攻者”变成了“防御者”。

暂停维尼蒂娅，是戴比尔斯在承认失败（输给了培育钻石的物理属性竞争）之后的主动收缩，是在承认变化（南非政策风险与电力危机）之后的战略转移，也是在拥抱未来（ESG叙事与可追溯性）之前的必要铺垫。

商业世界里，最难的决策不是“做什么”，而是“不做什么”。戴比尔斯这次选择了“暂时不挖”，在这个钻石不再“恒久远”的年代，这或许是最理性的疯狂。

参考资料：

1. 【五矿证券】 矿业巨头启示录系列之六：百年拓疆，力拓的全球资源版图构建之路

2. 【东吴证券】 商贸零售行业跟踪周报：AI散热催生金新蓝海，培育钻石有望迎价值重估新机遇

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