大减员7000人！难解用友“燃眉之困”？

在用友第三次向港交所发起冲击之际，围绕这家ERP龙头的却是一连串质疑：监管核心问询仍未完整回应、累计质押超13%总股本、高层频频变动、三年优化超7000人、三年半累亏52亿……

01，“ERP一哥”B面

7月15日，用友网络在披露2026年半年业绩预告之际，更新了港股招股材料，这是一年多的时间里，用友第三次向港交所递交的上市申请（前两次分别为2025年6月、2026年1月），上市的决心或迫切程度可窥一斑。

公司预计上半年归母净亏损 8 亿元至 9.3 亿元，在本期业绩预亏的主要原因中，“离职补偿金约1.7亿元，同比增加0.4亿元”显得格外醒目，半年1.7亿元“谴散费”已超出了2025年全年（上年辞退福利总额1.48亿元）。

若按照用友2025年人均近5.3万元的补偿金标准粗略计算，1.7亿补偿金意味着大约平摊约3000名员工，结合公开财报数据，2023年末至今，用友员工总数已从24949人降至不足1.8万人，等于2年半时间，用友员工总量锐减逾7000人。

不过，大减员似乎仍未能抑止住用友的持续亏损，2023-2025年，用友分别亏损9.67 亿元、20.61 亿元、13.89 亿元，今年上半年预亏按预告给出的最低8亿计算，近三年半累亏已逾52亿元。

再来看营收侧的表现，2022-2025年，同样呈现疲软态势，2025年总营收体量91.82亿元甚至逊于3年前的水准，26H1预估营收36.5 亿至 37 亿元，同比也仅微增 1.9% 至 3.3%，在业绩承压之际，高层变动也引发外界质疑。

据数智研究社统计，2024年1月，王文京辞去总裁，由用友网络25年的元老陈强兵接棒。然仅一年后，陈强兵便黯然下课，又换上了黄陈宏接任。岂料不到3个月，黄陈宏又被边缘化，60岁的王文京不得不重新披挂上阵，再度兼任总裁。

值得一提的是，2025年10月，证监会出具境外发行备案专项问询：实控人股权质押与控制权稳定性、外资持股及增值电信业务合规边界、特殊业态子公司经营资质、持续亏损下流动性与募资合理性，要求公司补充量化测算、官方佐证文件及中介专项核查意见。

两轮材料更新后，最新版招股书仍仅更新2025全年、2026年一季度财务数据，补充流动性风险、YonGPT商业化、人员优化补偿等表层文字内容，监管部门要求的多项核心佐证材料均未完整披露。

截至2026年一季度末，用友流动负债净额已达40.61亿元，现金及等价物仅17亿元，短期偿债压力客观存在。大型客户云订阅续费率从2022年的105.5%降至2024年的91.5%。

截至最新申报节点，用友网络控股股东北京用友科技累计质押 4.45 亿股，占其自身持股总数的 48.33%，占公司总股本 13.02%。质押业务合作机构包含多家银行、信托等金融主体，融资资金用于股东资金周转、对外股权投资及偿还存量债务。

作为对比，金蝶国际2025年已实现扭亏，净利润达0.93亿元，经营现金流10.97亿元。

作为行业龙头的用友，置身聚光灯下，身上的压力也与享有的光环一般等比例放大。

不过，有一点始终需要明确的是，用友烧钱比较狠，但是这钱倒也没乱花，而是主要为了研发BIP平台和AI技术进行的高强度投入，并同时采用了研发资本化的会计处理方式，进一步放大了“巨损”盘面。

2025年研发总投入22.86亿，占收入近四分之一（超过了公认研发标杆华为的21.8%），2026年一季度，用友研发费率更飙至39.68%；叠加用友的核心央国企等大客户定制化交付周期长、实施成本高，拖低了整体效率，拖慢了报表增速……

2025年，公司推出集成大语言模型YonGPT的“用友BIP企业AI”套件，全面开启AI驱动业务变革。目前公司核心产品已全面升级为用友BIP，包括面向大型企业的YonBIP和面向中型企业的YonSuite。

日前，工业和信息化部正式公布《2025年人工智能应用典型案例名单》，用友网络科技股份有限公司申报的“企业软件与智能服务平台‘用友BIP企业AI’”成功入选，标志着用友在企业AI领域的技术实力与落地成果获得权威认可。

梳理下来，用友的IPO之路仍面临一系列内外挑战，不过重资产代价打造的AI转型，似乎曙光乍现。

02，“春天”还有多远？

弗若斯特沙利文数据显示，按2025年收入计，用友网络在中国企业软件及服务市场中占据3.8%的份额，位居第一；按海外收入计，也是国内最大的境内企业软件公司。“一哥”地位稳固。

截至2026年3月31日，公司已在境外设立14家分支机构，服务超1800家海外客户，覆盖40余个国家和地区。同时，公司已覆盖2025年《财富》中国500强企业中78%的客户。

2025年用友毛利率48.2%，云服务毛利率达49.8%，如若剔除巨额研发的约12.4亿元全年摊销，用友的经营性亏损将锐降至仅约1.5亿。根据用友业绩预告，2026年二季度归母净亏损约0.77亿元至2.07亿元，较一季度7.23亿元明显收窄。

用友靠向大型企业提供云订阅服务和软件授权赚钱，云服务收入占比已从2023年的74.6%升至81.4%，2025年云服务ARR达29亿元。订阅制意味着收入分期确认，客户提前打款的合同负债28.65亿同比增长24.2%，说明预收款在改善。

2026年一季度，用友AI相关收入1.37亿，用友BIP收入5.54亿元，同比增长26.8%，整体毛利率同比提升5.7个百分点至44.7%，同期公司总收入同比增长5.9%，AI与BIP业务增速明显大幅领先整体业务增速。

截至2026年3月底，公司在手订单约64亿元，较上年同期约63亿元增长2%。整体在手订单增长比较温和，这主要反映了合同签署与收入确认之间的落差中长期持续存在。这也与企软产品的特殊性有关。

比如ERP套件，会涉及财力、HR、采购、乃至供应链等庞大的分支系统，需要涉及适配升级和统一接品改造，还有数据的处理与权限配置等一系列工作流程，并且还有必不可少的验收环节。

2026年上半年，用友陆续发布本体智能体、本体大模型YonLOM、企业级Skills构建器、超级智能体YonClaw及企业级AI编程平台YonCode。产品方向已经转向让AI理解企业数据、调用业务系统并完成具体任务。

但订阅收入、在手订单、客户留存、研发资本化比例和自由现金流能否获得质的蜕变/优化？仍需要一定时日的观察。

巅峰时刻，用友总市值一度超过1800亿元。用友系创始人&实控人王文京身家高达630亿元，并在2021年荣列胡润百富榜第63位，成为了当年的“江西首富”。截至2026年7月20日收盘，用友市值累计蒸发近1500亿。

根据弗若斯特沙利文预测，中国企业软件及服务市场规模将由2025年的2225亿元增至2030年的3915亿元，复合年增长率为12%，行业前景依然可观。

AI重塑后的用友，能否笑到最后？

拭目以待！

参考资料：

封面图源网

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