网易首页 > 网易号 > 正文 申请入驻

连夜刷完公募二季报,恍惚重回2021年初

0
分享至

导语:当所有人开始相信同一个故事时,故事距离转折,可能已经不远了。

近十年来,公募基金投资风格最明显的一次迁移正在发生。

7月21日,随着公募基金二季报披露结束,一份最新的公募持仓名单,让市场再次感受到一种熟悉的味道。



前二十大重仓股中,十八只电子和通信,一只电力设备,一只医药。

贵州茅台、紫金矿业、美的集团、恒瑞医药——这些名字被划到了分隔线以下,退出前二十。

这不由得让我想起五年前,想起2021年初那个同样狂热的春天。

那时候,张坤刚刚封神,基民们喊着“坤坤勇敢飞,iKun永相随”。那时候,贵州茅台的2600元是信仰,五粮液、泸州老窖、中国中免、迈瑞医疗是公募基金的“压舱石”。

五年过去了,张坤不得已亲手砍掉了自己重仓多年的白酒。

以他所管理的易方达蓝筹精选为例,贵州茅台、泸州老窖、五粮液、山西汾酒的持股数量,已经分别从一季度的183.2万股、2525万股、2568万股、1736万股,降至二季度的96.85万股、1218.01万股、753.01万股、505万股。

取而代之的,是中芯国际和东山精密跻身易方达蓝筹精选前十大重仓股。

01 更危险的轮回

一位顶流基金经理的调仓抉择,正是市场风格迭代的缩影。

如果把时间拉回到上一轮公募基金抱团最疯狂的阶段,会发现,当年的市场同样有一套无比坚定的信仰。

那时候,市场的信仰叫“核心资产”。不管你是白酒、医药、金融还是互联网,只要企业体量足够大、经营质地足够优质、业绩增长足够稳健确定,就会成为各路资金抱团追逐的核心标的。

从2021年一季度公募基金重仓股来看,贵州茅台、五粮液、腾讯控股、海康威视、中国中免、招商银行、宁德时代、泸州老窖、中国平安、迈瑞医疗位列前十。其中,消费股占据五席,金融股占据两席,医药、科技、互联网赛道各占一席,行业抱团特征极为明显。

极致集中的持仓,映射出当时市场高度统一的投资共识,所有人沉浸在“核心资产”长牛的乐观预期之中,极少有人预料到这场轰轰烈烈的抱团行情即将迎来转折点。

2021年2月18日,“核心资产”的故事戛然而止。

那一天,贵州茅台触及2627.88元的历史高点后,单日暴跌5%。以此为分水岭,酿酒板块进入长达五年半的熊市,累计跌幅55.62%。

虽然那一年,消费、医药都在跌,但新能源却在狂飙。

这种结构性行情,为市场提供了关键缓冲:基民有地方换,基金经理也有地方躲。

如今,这道缓冲,已经不存在了。

02 极致赛道

来自国信证券的一份研报显示,2026年二季度公募基金重仓股中,电子行业配置权重高达42.66%,通信16.93%,机械6.07%。

三大行业合计配置比重高达65.66%。

绩优基金更夸张——电子配置权重78.93%。

这意味着市场上最能赚钱的那批基金经理,把将近八成仓位押在了同一个赛道上。

极致的行业押注,造就了一批净值曲线狂飙的产品。

以财通基金的金梓才为例,他所管理的财通多策略福鑫上半年回报率超170%,前十大重仓全部是光模块、光芯片、PCB——新易盛、源杰科技、三环集团、南亚新材、鼎泰高科。

类似的还有方正富邦基金的吴昊,他所管理的方正富邦核心优势混合,上半年回报率达到183.67%,前十大重仓清一色存储芯片、半导体。

据天相投顾数据,截至二季度末,公募前50大重仓股中,传统行业标的仅剩贵州茅台、美的集团、紫金矿业和杰瑞股份四只,金融、化工板块标的已全部消失。

显而易见,这又是一场足以载入公募发展历程的极致抱团行情。

历史上多轮极致抱团的景象尚记忆犹新,人们难免将当下的行情与过往行情进行对比。

当然,很多人会认为:这次不一样,因为AI产业链不是过去简单的概念炒作。

相比2015年的“互联网+”,2021年的部分核心资产估值扩张,今天AI硬件企业确实拥有真实订单和业绩兑现。

比如,中际旭创2026年二季度盈利同比增长超过180%、东山精密同比增长超过400%、源杰科技同比增长超过300%、兆易创新同比增长超过200%。

这些增速,确实远高于传统消费龙头过去几年的表现。

但估值呢?

截至二季度末,部分AI产业链公司估值已经达到极高水平,例如中科飞测PE-TTM超过19000倍、源杰科技超过490倍、寒武纪超过270倍、海光信息超过270倍、东山精密超过190倍。

这已经不是简单的“贵”。

景顺长城的杨锐文在二季报中提醒:“尽管长期坚定看好科技成长赛道,但当前部分个股的估值已显著超出传统定价体系的认知边界,市场结构性泡沫有所显现。”

兴证全球的谢治宇说得更直白:“对于二季度市场热情追捧的AI通胀链条,给予相关行业企业很高的远期价格预期和远期估值,是十分危险的。参考上一轮新能源扩产周期,股价的拐点往往会领先于基本面拐点。”

2021年,新能源也是“确定性赛道”,隆基股份、宁德时代、阳光电源,那时候谁不是讲着“十年十倍”的故事?

后来呢?产能过剩,价格战,股价腰斩再腰斩。

核心资产跌50%需要三到四年,而具备“高估值、高波动、高杠杆”特征的赛道,下跌往往只需要三到四周。

03 逃不过均值回归的铁律

7月15日,德明利一字跌停的那个早晨,盘面其实已经给出了答案。

当天存储板块批量跌停,佰维存储、江波龙、香农芯创这些上半年机构扎堆的品种,短短几个交易日内跌幅普遍超过30%。

更值得玩味的是,这一轮下跌几乎没有像样的反弹——每天都是低开、缩量、重心不断下移,典型的筹码崩塌形态。

这种走法,跟2021年新能源见顶后的第一波杀跌如出一辙。

彼时,宁德时代从高点692元跌到500元附近,市场还有人喊“黄金坑”,结果后面还有第二波、第三波。

区别在于,新能源当年至少花了半年多才完成第一轮调整,而这一次存储板块从崩盘到腰斩,只用了不到四周。

之所以存储这波下跌速度远超当年新能源,是因为新能源当年的持仓结构相对分散,公募配置比例最高的时候也就二十几个点,而这一轮AI产业链的持仓集中度更高。

当所有人都挤在同一条船上,翻船的时候谁都跑不掉。

更要命的是杠杆。

上半年存储行情最火爆的时候,两融余额在半导体板块的净买入额创下历史极值,部分融资盘的成本就在股价最高点附近。

7月15日之后的连续跌停,直接触发了两融强平线,被动卖盘涌出又进一步压低股价,形成一个完整的负反馈闭环。

回头看,德明利二季报环比下滑的那几个点,放在正常估值水平下根本不至于一字跌停。但在80倍PE的存储股身上,任何不及预期的边际变化都会被无限放大。

因为股票市场定价的从来都不是“现在怎么样”,而是“大家认为将来会怎么样”。

当股价已经把未来两到三年的增长预期都透支殆尽的时候,哪怕基本面只是“符合预期”,而不是“超预期”,股价也只能向下找平衡。

这就是估值在高位时的脆弱性。

当下的AI产业链,正处在这个脆弱阶段。

短期来看,经历了7月中旬的系统性杀跌后,部分品种可能迎来技术性反弹,毕竟跌多了总有人想抄底。但中期视角下,筹码结构的修复、估值的消化、杠杆资金的出清,都需要时间。

2021年新能源见顶之后,调整了整整一年才见到真正的底部。那一轮里,隆基绿能从高点125元跌到40元,阳光电源从180元跌到70元,腰斩之后再腰斩。

这一次呢?存储板块从7月高点下来已经跌了40%多,光模块普遍跌了30%左右,算力芯片也有20%以上的跌幅。

有人觉得“跌到位了”,有人觉得“才刚刚开始”。

笔者并非看空AI,只是觉得每一轮极致抱团行情,到最后都逃不过均值回归的铁律。

2015年的“互联网+”是这样,2021年的新能源是这样,2026年的AI硬件产业链,大概率也不会例外。

特别声明:以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布,本平台仅提供信息存储服务。

Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.

相关推荐
热点推荐
广东谋划三条新高铁填补粤北粤东粤西空白,清远成关键节点

广东谋划三条新高铁填补粤北粤东粤西空白,清远成关键节点

辉哥说动漫
2026-09-06 10:49:18
全球狂卖920亿美元,欧美人顿顿离不开,中国就成了“妈见打”?

全球狂卖920亿美元,欧美人顿顿离不开,中国就成了“妈见打”?

乌克兰小静
2026-08-29 02:29:20
哈弗茨:我们知道比赛会很难;射门打后卫裆下门将很难看到球

哈弗茨:我们知道比赛会很难;射门打后卫裆下门将很难看到球

懂球帝
2026-09-07 02:15:17
最牛“汉奸”夏文运:拿日本人的军饷,娶日本女人,仅用8个字就消灭了2万日寇

最牛“汉奸”夏文运:拿日本人的军饷,娶日本女人,仅用8个字就消灭了2万日寇

饭小妹说历史
2026-09-06 09:23:41
美国得出结论,中国火箭军只有800辆导弹发射车,实力跟伊朗一样

美国得出结论,中国火箭军只有800辆导弹发射车,实力跟伊朗一样

凉羽亭
2026-09-06 06:56:41
美乳丰臀性感女主获大赞 但仅卖肉无设计你还接受吗

美乳丰臀性感女主获大赞 但仅卖肉无设计你还接受吗

游民星空
2026-09-06 17:06:24
景甜明星图片

景甜明星图片

GC的007
2026-09-03 07:22:34
纷纷下场当网红的“厂二代”们,真帮自家生意起死回生了?

纷纷下场当网红的“厂二代”们,真帮自家生意起死回生了?

秋叶大叔
2026-08-27 07:39:04
宏远速递!广东官方发声,新主帅罕见暴怒骂人,徐杰状态低迷

宏远速递!广东官方发声,新主帅罕见暴怒骂人,徐杰状态低迷

多特体育说
2026-09-06 22:35:32
尼泊尔64岁妇女被困多日,被泥石流掩埋在4层建筑中,获救时意识清醒,被送往医院接受治疗

尼泊尔64岁妇女被困多日,被泥石流掩埋在4层建筑中,获救时意识清醒,被送往医院接受治疗

都市快报橙柿互动
2026-09-06 09:10:02
沉默7天后,中方2句话回应越南,菲律宾趁机出手,解放军开始上场

沉默7天后,中方2句话回应越南,菲律宾趁机出手,解放军开始上场

兵鉴史
2026-09-05 21:51:03
《重案六组》前传导演回应“还我季洁”:意料之中,拍摄时曾自嘲“完了,这场肯定得挨骂”

《重案六组》前传导演回应“还我季洁”:意料之中,拍摄时曾自嘲“完了,这场肯定得挨骂”

封面新闻
2026-09-06 15:09:10
“天地不仁,以万物为刍狗”,刍狗是啥狗?其实大多数人都想错了

“天地不仁,以万物为刍狗”,刍狗是啥狗?其实大多数人都想错了

文史道
2026-08-21 22:41:41
央妈“摸排”结果:全国能一次性拿出50万的家庭,数量超乎想象!

央妈“摸排”结果:全国能一次性拿出50万的家庭,数量超乎想象!

平说财经
2026-08-29 07:39:18
辽宁一处级干部单位门口遭枪击,身中两弹高位截瘫,7年后去世,现存唯一目击证人发声:案发当天是临时起意的小范围聚餐

辽宁一处级干部单位门口遭枪击,身中两弹高位截瘫,7年后去世,现存唯一目击证人发声:案发当天是临时起意的小范围聚餐

大风新闻
2026-09-05 21:46:04
演出中途上衣突然脱落!哥伦比亚女歌手临危不乱,粉丝狂赞专业

演出中途上衣突然脱落!哥伦比亚女歌手临危不乱,粉丝狂赞专业

情感大头说说
2026-09-06 04:03:08
炖排骨时,这3味佐料是"大忌"!放错了等于白炖,肉柴汤腥不好吃

炖排骨时,这3味佐料是"大忌"!放错了等于白炖,肉柴汤腥不好吃

思思夜话
2026-09-06 11:34:28
10万亿转移支付的真相!沿海税源若萎缩,体制内先直面这三件事

10万亿转移支付的真相!沿海税源若萎缩,体制内先直面这三件事

奇思妙想生活家
2026-09-06 04:10:35
65岁刘德华登新闻联播冲上热搜:四十载沉淀,影协副主席职位加身

65岁刘德华登新闻联播冲上热搜:四十载沉淀,影协副主席职位加身

行者聊官
2026-09-04 17:29:47
四川自贡藏了位中医高手,医馆天天排长队,周边百姓都认准他

四川自贡藏了位中医高手,医馆天天排长队,周边百姓都认准他

普陀动物世界
2026-09-06 11:55:41
2026-09-07 02:47:00
阿尔法工场 incentive-icons
阿尔法工场
中国上市公司研究平台
12963文章数 302685关注度
往期回顾 全部

财经要闻

亏损高达200亿,昔日彩电霸主走下巅峰!

头条要闻

中尼两国遇难失联人数为何相差如此大 专家解读

头条要闻

中尼两国遇难失联人数为何相差如此大 专家解读

体育要闻

3.9秒绝平!杨舒予18+5成女篮救世主

娱乐要闻

杨紫获白玉兰影后!爸爸:累了就回家

科技要闻

DeepSeek被曝将采购16万颗华为昇腾950DT

汽车要闻

带升降立标MPV 岚图梦想家9预售价42.99万起

态度原创

房产
本地
时尚
旅游
游戏

房产要闻

突发重磅!海口出台楼市新政!

本地新闻

扒完小作文,富豪们私藏的度假胜地有多绝

金秋最流行的鞋子,“红色”更时髦!

旅游要闻

浙江绍兴葫芦娃爷爷,游客太多影响休息:狠心剪掉7个葫芦娃

一台PS5的结局:败给家人拔电源 暑假工心血付诸东流

无障碍浏览 进入关怀版