排名跌超355位，五粮液告别《财富》500强

近日，2026年《财富》中国500强榜单发布。中国“白酒老二”五粮液，破天荒地未能出现在这个榜单之中。

作为全球衡量大型企业营收规模权威榜单，《财富》中国500强仅以企业年度营业收入作为唯一排序标准。2026年的榜单中，第500位的“守门员”是东方证券股份有限公司，其营收为35.45亿美元（约合人民币250亿元）。换句话说，五粮液在最新的财务核算周期内，营收没达到250亿元的营收门槛。

对比上一年的排名来看，今年的变化尤其大。2025年《财富》中国500强榜单中，五粮液以271.43亿美元（约合人民币1900多亿元）的营收规模位列第146位。

与2025年的146名相比，五粮液在2026年的榜单排名至少拉下退了355个位次，直接跌出了统计视野。对比营收也跌去了1600多亿。

长青纪录中断，五粮液掉队了

五粮液的这次落榜用“罕见”来形容一点都不为过。

自2010年《财富》首次发布中国500强榜单以来，作为高端白酒龙头之一的五粮液，始终是榜单上的常客。回顾其近十余年的排名轨迹，五粮液不仅从未缺席，而且排名长期保持在榜单的前半区，甚至从未跌出过第260名开外。

早在2012年，五粮液便以203.51亿元的营收位列第202位；随后的2013年升至第178位，营收272.01亿元；即便在2014至2016年白酒行业上一轮调整期内，五粮液的排名也稳稳维持在213位至252位之间，营收始终保持在200亿元以上。

进入2017年后的白酒繁荣周期，五粮液在榜单上的表现更是水涨船高：2017年位列第255位（营收245.44亿元），2018年上升至第247位（营收301.87亿元），2019年跃升至第225位（营收400.30亿元），2020年攀升至第207位（营收501.18亿元），2021年升至第200位（营收573.21亿元），2022年位列第207位（营收662.09亿元）。

在榜单改用美元统一核算后，2023年到2025年间，五粮液更是连年跨越，从164位、151位一路攀升至历史最高的第146位。

十六年间，无论行业经历如何波动，五粮液在《财富》500强榜单中的位置始终稳固。但在2026年，这一延续了十多年的纪录突然中断。从曾经的百强边缘直接跌落至500名之外，不仅反映出企业单年度财务数据的剧烈波动，也折射出其业务端正经历着极其特殊的深层次调整。

财务“大洗澡”、人事震荡之后

在以营收为核心考核指标的《财富》榜单上“隐身”，原因归结于五粮液近期爆发的“财务洗澡”。

2026年4月底，五粮液发布了一份令整个资本市场震惊的2025年年报。2025年全年，五粮液实现营收405.29亿元，同比大幅下降54.55%；归母净利润仅为89.54亿元，同比大跌71.89%。这是五粮液自2015年以来，首次出现营收与净利润的双双暴跌，且跌幅均创下历史之最。

在披露2025年年报的同时，五粮液对2025年前三季度的财务数据进行了“追溯下调”。原先在2025年三季报中披露的前三季度营收为609.45亿元，本次直接下调了303.07亿元，修正后为306.38亿元，下调幅度49.7%。 原先披露的前三季度归母净利润为215.11亿元，本次直接下调了150.36亿元，修正后为64.75亿元，下调幅度近70%。

一次性将前期已确认的300多亿营收和150多亿利润“抹掉”，在白酒行业乃至A股都极为罕见。这场被定性为“财务洗澡”的操作，本质上是公司主动调整收入确认口径，将此前多年依靠向经销商渠道强制压货、提前确认的“虚拟收入”一次性挤出。

由于实际记入账面的年度营收缩水至400亿元规模，直接导致其未达《财富》中国500强的门槛。

财务数据的调整，与管理层的震荡有关。2026年2月，五粮液原董事长曾从钦因涉嫌严重违纪违法被带走调查。曾从钦自2022年执掌五粮液以来，虽然在账面上将公司营收从700多亿推高至800多亿，但背后的代价是营销费用剧增、渠道价格体系失控，以及主力大单品“第八代五粮液（普五）”在终端市场长期面临严重的价格倒挂。

曾从钦落马后，新任掌门人邓敏走马上任。面对渠道积重难返、经销商大面积亏损的局面，邓敏领导的新管理层选择“刮骨疗毒”，不再依靠粉饰报表维持高增长假象，而是通过“一刀切”更正挤干水分。

邓敏上台后采取了一系列重构渠道秩序的硬手腕，如对核心产品“普五”实施腰斩式的控量配额，全面暂停非理性打款；直接砍掉大量资质平庸的开发产品；并拿出数亿元真金白银对亏损的经销商进行返利补贴。虽然这些举措在短期内牺牲了百亿级别的营收，但却为失控的渠道争取到了喘息与去库存的空间。

财务报表的大洗澡与掌门人的更迭，也带来了资本市场对五粮液估值的重估。

由于此前市场对五粮液前三季度数据的信任被打破，投资者纷纷用脚投票。在财报与变相调表公告发布后，五粮液股价遭遇连续重挫，一举跌破了多年的盘整区间。趋势上看，五粮液股价已回落至2019年3月的水平，过去七年白酒繁荣周期带来的估值溢价已被抹平。与巅峰期近1.3万亿元的总市值相比，五粮液当下总市值已跌破3000亿元大关，累计缩水幅度超过70%。

从《财富》中国500强的首次落榜，到一次性挤掉300亿营收水分的财务洗澡，再到管理层换帅与市值大幅回撤，五粮液当前的困境正是中国白酒行业告别泡沫、回归真实消费本质的真实缩影。对新任掌门邓敏及其管理层而言，理顺大单品的价格体系、重新赢得经销商与二级市场的信任，将是一场漫长的考验。