油价点火，全球高低切换 ——一根WTI阳线，如何一路烧到股债市场

文/债市邦

要理清今天所有市场的乱麻，得先找到那根点火的引线——原油。

美伊冲突2.0打到第11晚，油价见底反攻。这根阳线一路烧上去，先点燃加息预期，再引爆成长股，不同的市场，同一条逻辑链。

壹 · 进击的原油

原油再次成为主角，布伦特原油单日涨约5%，站上94美元，创6月8日以来新高。

有趣的是这个时间点，原油6月底见底，7月一路反攻；而A股恰好在7月中旬见顶回落。 A股见顶和原油见底，几乎同时发生。

油价往上，是通胀和利率的信号弹；A股高估值成长的回落，是同一根贴现率绳子的另一头。油一涨，绳子就绷紧了。

油价最先烧到的，是美联储的预期。Polymarket上，7月29日会议"维持不变"的概率已从近满格降到71.2%，而"加息25个基点"的押注陡然升温到27.9%。

要知道，就在几天前，这个数字还贴着零。临近会议，市场居然在给加息定价。

油价抬高通胀预期，通胀顶住降息空间，甚至逼出加息的尾部可能。美债应声上行，10年收益率升破4.65%，创两个月新高。

这是一轮由油价和地缘推动的 "坏的加息" ——不是经济过热的加息，是成本推动的加息。对风险资产，这种加息最难受。

贰· 全球高低切换：美股开盘就砸，A股白天已演过

加息预期传到权益，就是一场全球同步的高低切换。

导火索还是昨晚那两份财报。特斯拉二季度营收282亿美元创纪录，但每股收益0.33美元、远低于预期0.53，利润同比降18%。谷歌收入增24%、云业务暴增81%，可450亿美元的季度资本开支把自由现金流打成负数。

增长的故事还在讲，现金流已经先流血。

开盘市场直接投票。特斯拉跌13.33%；谷歌318.97美元，跌6.88%；连英伟达都被带崩2.24%。

高估值、高预期、烧钱换增长的公司，成了这轮杀跌的集中营。美国红利指数却是在逆势走强。

把镜头切回A股，同一出戏，白天已经演过。表面万得全A涨0.45%，上证指数涨0.25%，成交2.2万亿，风平浪静。

可掀开盖子，底下是剧烈切换：科创50跌3.78%，半导体指数跌3.85%，电脑硬件跌3.22%。

资金掉头冲向另一端，能源设备暴涨6.64%，发电设备涨3.94%，电工电网涨3.87%，基本金属涨3.30%，银行、煤炭、红利集体翻红。

杀成长、买资源与红利，A股和美股此刻是同一个方向。

叁 · 外紧内松，债市走自己的路

股票在全球同频切换，债券却是另一副面孔。

海外收益率往上冲，中国10年国债还趴在1.72%的历史低位。一个为通胀加息，一个银根宽松护增长，这就是当下最大的"外紧内松"。

二季度中国GDP同比增4.3%，为2022年四季度以来最慢，CPI和消费都没起来，央妈反复重申宽松。

海外那套"坏的加息"，暂时传不进来。

但债市自己也没闲着。昨天大涨的劲头没接上，各期限分化：5年国债收益率上行1.5bp至1.3925%，7年上行1.15bp，10年收1.7215%，唯独30年超长端逆势下行1.1bp至2.20%。

如各位所愿，短中端跌、超长端涨，曲线走平了。

盘面背后是换手。昨天大涨的主力买盘是券商，交易博弈盘，快进快出；政治局会议在即，浮盈盘落袋为安。国债期货T合约昨天增仓1.9万手，今天减仓1.36万手。

今天10年国债主力买入是银行，卖出是基金和证券——配置盘在接，交易盘在撤。

至于为何抱团超长端，还是昨天说的是因为短端被锚死了：隔夜中枢就在1.35%到1.4%，加上1年、3年分位数不低，短端压不动，多头只能往久期要收益。

肆· 三个变数，会议前别贪

往后看，头上悬着三把剑。

一把在外的最外层——油价。美伊没停火，WTI没见顶，"坏的加息"就还在半路上，随时通过汇率和情绪往里渗。

一把在内——月底政治局会议，稳增长预期还有调整可能，政策端一旦边际变化，股债同步扰动。

还有一把在股市——全球对高估值成长股的重定价才刚开始，可能不是一天的事。

一级市场还算稳。26国开清发05（增发6）加权1.7889%，全场倍数2.67，配置需求还在。20年期26安徽70加权2.31%，与国债利差仅9bp。

股上，高低切换若成趋势，追高成长的性价比在下降，红利、资源、电力设备这类有现金流、有涨价逻辑的方向更抗跌，也更贴合油价上行的宏观底色。

债上短进短出，有浮盈的阶段性兑现，没上车的别高位接盘，机会盯30年新老券利差与做陡窗口。

油价这根引线，烧的是全世界的贴现率。当资金都在从"故事"往"现金流"搬家，别做最后一个还抱着故事不放的人。

会议前这几天，管住手，比追涨更要紧。