上半年营收大幅下滑，华能信托还需多修炼内功

随着52家信托公司陆续披露2026年上半年财务数据，行业经营成绩单浮出水面。

来自 财联社的统计数据显示，52家信托公司合计实现营业收入327.08亿元，剔除上年未披露数据的公司后，50家可比信托公司合计实现营业收入321.77亿元，同比增长6.11%；合计实现净利润181.19亿元，50家可比公司的净利润180.42亿元，同比增长12.12%，其中3家公司扭亏为盈。

数据上尽管整体回暖，但行业内部的分化愈演愈烈。面上的数据终归只是面上的，实际的冷暖仅仅看数据是远远不够的，问问还在行业一线的理财顾问，可能更加清晰。

在这份半年报数据中，大部分信托公司营收均有所回升。无论是佣金收入、投资收益亦或是公允价值变动，都会带来改善。

但是却也有例外，央企华能信托就出现了营收净利润同比大幅下降的情形。

数据背后的真相

数据显示上半年营业收入6.95亿元，同比大幅下滑35.91%；净利润3.91亿元，同比下降40.64%，降幅显著高于行业平均水平。

值得一提的是，华能信托的情况有其特殊性。

数据大幅下降的背后，是华能信托自营业务的巨额亏损。其实从主动管理能力来看，华能信托依旧能打。华能上半年手续费及佣金收入达到5.66亿元，同比上涨14.39%，表明主业保持了稳健增长，但固有资金投资板块全面走弱，投资收益为12.15 亿元，同比下滑16.17%。其中，公允价值变动损失的大幅扩大，损失达10.91亿元。

此外，该公司利息收入的萎缩也对业绩形成了一定拖累。多重因素叠加之下，其自营投资板块的负面影响盖过了信托主业的增长贡献，最终导致公司整体业绩出现大幅滑坡。

而这些因素，是能够在25年年报中窥探蛛丝马迹。

2025年报回顾

年报显示，2025年华能贵诚信托经营呈现“规模扩、营收增、利润降”的格局。截至年末，公司信托管理规模达6650.21亿元，较2024年末的6356.76亿元同比增长4.62%，规模保持稳健扩张。

营收利润上，报告期内华能信托全年实现营业收入30.22亿元，同比增长17.13%；实现净利润12.12亿元，较2024年的16.10亿元同比下降24.70%，呈现“增收不增利”态势（母公司口径）。

从年报中可以洞悉其中的原因。

华能收入的增加，主要靠手续费与佣金收入、投资收益这两部分，手续费较2024年小幅下降，但投资收益大幅增加。增收不增利的主要原因，是支出项里面的业务及管理费，从5.39亿元直接增加到14.06亿元，增加了一倍多 。

这是什么概念？

在行业深度转型的过程中，许多公司的业务及管理费是基本持平甚至下降的，集中表现为降薪裁员。而华能信托这项支出确实逆势大涨，也确实让市场震惊，华能对员工是真的不错，毕竟人均创利300多万元的信托公司。

投资占大头

从收入构成看，华能的利润主要依赖投资收益而非手续费和佣金收入，投资标的主要来自标准化债券、基金等金融资产配置，无单一金融股权依赖，投资风格以稳健为主，这与江苏信托的投资存在一定的差别。

从自营资产运用与分布表来看，华能信托大部分资产投资于交易性金融资产投资之中，少部分投资于其他债权和权益工具。资产主要投向证券市场和金融机构。

从信托资产与分布表来看，资产主要投向其他领域、证券市场和实业，分布在房地产、基础产业领域的占比合计不足3%。

这也就解释了为什么华能不良资产余额仅1844.47万元且自营资产不良率较低。但另一方面，与之相对，尽管管理规模接近6700亿元，信托业务报酬占比不足三成，主业费率偏低，规模效应未充分转化为报酬收益。

在分析影响公司发展的不利因素的时候，华能的表述是这样的：

1.当前，大国竞争日趋激烈，地缘政治动荡交织叠加，全球格局深度调整，国内宏观经济所面临的复杂性和不确定性对信托行业经营发展形成一定压力。

2.行业转型进入深水区，手续费及佣金收入承压，转型聚焦业务面临同质化内卷、议价能力薄弱等问题，创新业务培育需持续投入资源，短期难以形成稳定的盈利支撑。

3.行业人才竞争日趋激烈，信托业务转型对复合型专业人才需求激增，人才储备与培养速度对整体高质量发展形成一定制约。

除了宏观因素以外，华能信托也承认当前创新业务面临的议价能力薄弱以及行业人才竞争激烈的问题。 由于存量风险近乎为0，历史包袱没有的华能确实让一众公式羡慕。

回到投资上来，上面说过华能信托主要依靠投资驱动，其自营资产主要分布于股票/基金/债券和长期股权投资。

2026年上半年，债券和A股市场的情况如下：

Wind数据显示，截至6月30日，债券型基金上半年平均收益率1.76%，正收益比例高达95.2%；中证全债指数年内上涨2.21%。10年期国债收益率从年初1.84%震荡下行至1.73%，期间最低触及1.70%，利率下行贡献了主要的资本利得。

A股市场的话，走的是一轮极致K型结构牛"——科技成长方向收益惊人，但传统板块大面积下跌，收益完全取决于持仓结构。如果是科创相关的，那么收益可观；如果是传统行业，收益就不好看了。

对比来看，华能信托可能投资于传统行业居多，所以收益出现了一定程度的下降，导致其收入降低。

从年报来看，华能信托打造了“稳健优先、风险严控”的典型范本。无论是风险控制/资产质量还是资本实力，已经是行业领先。但这并不意味着华能信托没有短板。

除了25年的合规瑕疵以外，其信托业务报酬率低，规模大收益低且过于依赖投资，导致净利润波动剧烈。尤其是在内外环境不确定加大的情况下，对于投资能力是更为严峻的考验，显然华能信托还需要继续修炼内功。