去杠杆与风格再平衡，下周A股迎关键政策信号

一边是资源股与蓝筹稳步上行，一边是前期热门题材剧烈退潮——本周A股投资者体感冷暖两重天。全球市场同样波澜起伏，中国资产逆势领跑，美股则在加息预期重压下收跌。

本周全球股市显著分化。中证A50以4.10%的周涨幅位居全球主要指数之首，沪深300上涨2.65%，台湾加权指数上涨2.31%，恒生指数上涨1.63%。欧洲温和上行，英国富时100涨1.28%，德国DAX涨1.08%，法国CAC40涨0.40%，日本日经225微涨0.73%。

与之对照，美股三大指数全线收跌，纳斯达克跌2.13%领跌发达市场，标普500跌0.61%，道琼斯跌0.38%。新兴市场中，韩国综合指数跌1.91%，印度NIFTY50跌1.91%，越南胡志明指数大跌5.67%。

分化背后有三重驱动。

其一，美联储加息预期升温。美国首次申请失业救济金人数降至18.7万人，处于历史低位，超强就业数据叠加美伊冲突推升油价——布伦特原油周中一度触及101.04美元——加剧通胀粘性担忧，9月加息押注显著升温。美元指数升至101.46，10年期美债收益率上行至4.69%，对高估值科技股形成直接压制。

其二，中国资产受益于内部多重利好共振。国有资本运营公司百亿级增持、证监会释放稳市场信号、中报业绩预告密集预喜与宽基ETF持续净申购，推动A股和港股走出独立行情。

其三，地缘政治风险对不同经济体的影响呈非对称性，能源进口依赖度高的新兴市场承受更大压力。

聚焦A股，本周同样极致分化：中证A50涨4.10%、沪深300涨2.65%，而中证2000跌4.07%，万得微盘股指数跌5.62%。行业层面，有色金属（+4.89%）、石油石化（+4.84%）、煤炭（+3.27%）领涨，建筑材料（-7.12%）、传媒（-5.37%）垫底。

核心逻辑是地缘冲突推升资源品，融资去杠杆冲击小微盘，ETF天量流入与国家队增持支撑蓝筹。

大盘蓝筹整体走强。中证A50涨4.10%，沪深300涨2.65%，红利指数涨2.63%，中特估指数涨2.19%，上证指数涨1.33%。小盘与主题指数则明显承压，中证1000跌2.40%，中证2000跌4.07%，北证50跌4.15%，人形机器人指数跌5.34%，万得微盘股指数跌5.62%。

科创50以4.19%领跑宽基指数，但科创100同期跌1.19%，科创综指仅微涨0.12%，内部分化显著。恒生指数涨1.63%，恒生科技基本收平。

行业方面，资源品与红利涨幅居前。有色金属涨4.89%，石油石化涨4.84%，煤炭涨3.27%。公用事业涨2.15%，银行涨2.07%，交通运输涨1.60%。下跌方面，建筑材料跌7.12%垫底，综合跌8.09%，传媒跌5.37%，房地产跌3.31%，内需消费与中游制造板块普遍跌超2%。

驱动本周行情的逻辑可归结为三条主线：地缘冲突下的资源品重定价，去杠杆过程中的资金大规模迁徙，以及稳市机制对蓝筹的系统性托底。

资源品走强直接受中东局势升级催化。伊朗宣布霍尔木兹海峡通航量降至零，布伦特原油周中突破101美元，单月涨幅约30%。煤炭同样受益于能源替代预期与供给约束，6月原煤产量同比骤降9.7%，山西煤矿开工率仅六成，高温推升日耗，秦港动力煤平仓价周涨29元至821元，高股息属性进一步吸引避险资金。

有色金属形成多重共振。避险情绪与美元走弱推动黄金重返4100美元上方，铜受矿山减产与国内低库存支撑，电网投资两位数增长及AI数据中心用铜需求提供增量逻辑。

资源品行情与红利防御形成合力。银行、公用事业、交通运输等高股息板块成为资金避风港。ETF单周净流入超2000亿元，沪深300挂钩ETF流入约400亿元，增量资金天然偏向大市值成分股。

政策护盘贯穿全周。中国国新宣布超500亿元增持央企股票，中国诚通买入近百亿元，均明确后续继续增持。证监会强调引导中长期资金入市，险资集体发声看好A股配置价值。上半年央企利润总额1.4万亿元，基本面也提供配合。

与之形成反差的是，杠杆资金正在加速撤离。7月以来两融净卖出3100亿元，TMT与小微盘成为重灾区。电子行业跌0.69%，通信跌0.05%，均大幅跑输资源与红利板块。资金从科技成长向大盘蓝筹与红利防御的系统性迁移，构成本周市场结构的底层逻辑。

科创50正是在这一背景下走出独立行情，周一大涨10.73%，主力资金单日净流入超160亿元。触发因素包括超跌修复、国家队增持科技ETF以及Kimi K3发布提振信心。但反弹高度集中于中芯国际、寒武纪等权重股，科创100同期跌1.19%，并非系统性修复，而是流动性向大市值标的集中。

下跌板块可从风格切换与基本面两个维度来审视。

传媒跌5.37%，风险偏好收敛之下缺乏业绩支撑的品种被率先抛弃，基金持仓比重仅0.21%创新低。

建筑材料跌幅居首，上半年地产投资同比下滑18%，新开工与竣工降幅均超23%，玻璃价格走低而天然气成本上涨，企业承受三重挤压。房地产跌3.31%，建筑装饰跌1.25%，地产链形成普跌格局。综合、纺织服饰、商贸零售等板块则折射出内需消费的疲弱。

总体来看，本周处于"去杠杆+风格再平衡"阶段。万得全A微涨0.22%，并非系统性下跌，但内部结构分化明显。前期涨幅较大的科技主题与小微盘释放估值压力，地缘冲击由资源品板块吸收，红利与蓝筹在政策托底与ETF流入下提供稳定收益。

展望下周，市场焦点将转向7月底的政治局会议。这是下半年经济政策定调的关键窗口，财政发力节奏、扩内需举措及资本市场定位都将得到明确。市场普遍预期会议强调加快存量政策落地并储备增量工具，货币环境延续宽松。

资金面上，融资余额已从峰值明显回落，去杠杆压力有所释放，ETF持续净流入和国家队增持对蓝筹继续构成支撑，但成交额收缩表明市场情绪尚未完全修复。

外部不确定性仍需关注，美伊局势、美联储议息会议及美股科技巨头财报都可能对A股形成扰动，尤其对科技板块风险偏好修复构成牵制。

市场急跌阶段大概率已过，但趋势性反转需要政策信号的明确催化。会议落地前，大盘价值与红利防御的相对优势可能延续，科技成长能否迎来超跌修复取决于业绩验证与外部风险共振的结果。

对投资者而言，紧盯政治局会议的政策定调，做好情景应对预案，是应对下一阶段市场波动的关键。

注：市场有风险，投资需谨慎。本文内容基于公开信息整理，不构成任何投资建议。