科创板史上最大IPO！祝贺交大高金GES校友企业长鑫科技登陆科创板 | SAIF动态

今日，长鑫科技集团股份有限公司（股票代码为“688825”，以下简称：“长鑫科技”）正式登陆上海证券交易所科创板，成为科创板历史上第一大、今年A股最大IPO。作为中国规模最大、技术最先进、布局最全的DRAM 研发设计制造一体化企业，其成功上市标志着中国存储产业在打破海外垄断、角逐全球核心硬科技赛道上树立起了崭新的“中国范式”。

黄丹阳

交大高金·全球商界领军学者项目GES十期校友

交大高金·后D前沿研修项目校友

长鑫科技高级副总裁、财务负责人

长鑫科技创立于2016年，总部位于安徽合肥，是一家一体化存储器制造公司，专注于动态随机存取存储芯片(DRAM)的设计、研发、生产和销售。长鑫存储的技术团队拥有丰富的技术研发经验和创新能力，采取“跳代研发”的策略，完成了从第一代工艺技术平台到第四代工艺技术平台的量产，以及DDR4、LPDDR4X到DDR5、LPDDR5/5X等产品的覆盖和迭代。产品广泛应用于移动终端、电脑、服务器、虚拟现实和物联网等前沿领域。

据Omdia数据，2025年全球DRAM市场规模已达1505亿美元，预计2030年将增至5710亿美元，年均复合增长率为30.56%。根据招股书显示，长鑫科技基于Omdia数据测算，按2025年第四季度DRAM销售额统计，长鑫科技的全球市场份额已增至7.67%，位列全球第四位、中国第一位，且市场份额有望随着技术发展及产能建设实现进一步增长。

值得一提的是，长鑫科技高级副总裁、财务负责人、GES十期校友黄丹阳的毕业论文《科创板IPO上市定价影响因素的研究》曾获评GES项目2024年度优秀论文。该研究针对科创板、创业板和港股三个上市平台的1478家公司进行了深度剖析，实证研究了首日及后续涨跌幅的影响因素，为拟上市公司提供了极具价值的定价参考。

从资本市场规律的深刻洞察到硬科技企业的上市落地，诠释了GES校友的笃学致用、知行合一，也是 “研究服务实践，金融助力产业”的生动案例，体现了交大高金 GES 项目以金融管理与创新发展为主轴的培养特色。

祝贺长鑫科技，祝贺GES黄丹阳校友及团队！

祝愿中国硬科技企业在全球产业变革中持续突破，更多交大高金校友企业在时代浪潮中把握机遇、行稳致远，在各自赛道中创造新的价值！

GES项目2024年度优秀论文

黄丹阳：《科创板IPO上市定价影响因素的研究》

论文摘要

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中国证监会于 2019 年 1 月 30 日发布了《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》，宣布新设科创板。科创板是中国资本市场改革的重要措施，旨在推动中国经济由高速增长阶段向高质量发展阶段转变。科创板上市企业主要面向世界科技前沿、经济主战场、国家重大需求，符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。自 2019 年 7 月 22 日开板以来到 2023 年 5 月 15 日止，科创板已有 522 家公司上市，总市值超过 7万亿人民币。这些企业的成功上市将为我国高新技术产业和战略性新兴产业的深度融合提供有力支持。

本文针对科创板 IPO 上市定价影响因素进行分析，对科创板、创业板和港股三个上市平台的 1478 家公司进行研究。通过描述性统计分析和多因素回归模型，实证研究了首日、20 日涨跌幅等情况的影响因素。研究结果将为未来上市公司提供定价参考，并为政策制定机构是否符合新规改革预期提供参考。

研究发现：科创板首日破发现象在新规发布前后发生了显著变化，这表明新规的实施改变了首发价格，实现了合理定价的目标，并降低了机构抱团报价的可能性以及二级市场投资者打新的投机热度。另外，通过对科创板上市标准和行业进行描述性统计和分析发现，选择上市标准一的公司涨跌幅表现要好于采用其他上市标准的科创板公司。对不同行业进行比较分析，发现新材料行业表现最好，反映了过程材料研发速度和进口替代材料的快速发展；其次是高端装备制造行业和节能环保产业，符合国家政策在技术方面的支持。战略配售获配股份占比和主承销商配售与涨幅率呈现正相关关系，表明战略投资者和主承销商的积极投入有力地支持了股价；在科创板定价中，市净率呈现负相关关系，也与募集资金规模呈现负相关关系，这为准备上市融资的公司给与了建议。近三年研发支出总额占营业收入比例与首发定价的影响呈显著正相关；网上弃签率与科创板涨跌幅呈显著反向关系。这些影响因素都对科创板 IPO 的首发破发产生了重要的影响。

教授点评

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上海交通大学上海高级金融学院执行院长、会计学讲席教授程仕军：论文选题具有创新性和借鉴价值。论文选题聚焦于中国新兴科创板的IPO发行，从实证角度分析和验证影响IPO上市破发的影响因素。论文聚焦中国科创板IPO发行这一新兴领域，实证剖析上市首日破发的影响因素。鉴于科创板自创立至今发展历程较短，关于其IPO破发机制的深入量化研究尚存学术空白。本文准确锚定该领域，不仅有助于科创板拟上市企业深刻理解定价机制，更对中国科技创新与产业升级的市场化支持具有重要的启示意义。

黄丹阳同学在历次答辩中条理清晰、思维缜密，对评委专家的提问能够做出精准、专业的回应。在研究全周期内，其展现出卓越的独立探索能力与严谨的治学态度，对指导委员会的反馈意见能够进行深度内化与高效完善。从数据清洗到模型运算皆独立攻关，体现了优异的学术素养与极强的原创能力。

美国亚利桑那州立大学凯瑞商学院管理与创业学系战略管理学教授兼系主任沈伟：论文敏锐捕捉了近年来科创板IPO中频发的大规模破发现象。有别于传统文献对“IPO抑价（Underpricing）”的广泛探讨，本文着眼于较少被深入剖析的“破发（Overpricing）”机制。该选题不仅与作者自身的行业实践高度契合，更有效拓宽了现有的文献边界，兼具学术深度与应用价值的培养期待。

作者从宏观政策、中观行业与微观企业三大维度构建了科创板IPO定价影响因素的全景式分析框架。通过详尽收集科创板、创业板与港股同期的全样本数据，科学运用双重差分模型（DID）进行严谨的系统检验。同时，研究将观察窗口由IPO首日纵向延伸至上市后5日、20日、60日、90日乃至样本截止日，显著提升了实证结论的说服力与应用广度。

在论文撰写与修改过程中，黄丹阳同学展现了勤恳务实、精益求精的研究作风，悉心汲取导师组的专业意见并不断打磨完善。其高质量的学术成果是辛勤耕耘的必然结晶，也为GES项目的学术规范与研究质量树立了优秀标杆。

上海交通大学上海高级金融学院教授、EED项目学术主任及执行主任蒋展：选题极具现实指导意义。鉴于科创板上市破发率与首日涨跌幅的剧烈波动直接关乎发行人的融资规模、股权稀释路径以及投资者的参与预期，本文对破发影响因素的深层探究，对完善资本市场定价机制及助力市场生态的健康发展具有突出的实践价值。

研究方法系统科学，兼具纵深感。论文基于科创板、创业板及港股1457家IPO企业的大样本数据，综合运用多种统计模型与分析工具。通过对不同上市标准、所属行业及多维度财务与非财务指标的异质性分析，精准刻画了影响机制的差异化特征。

作者秉持严谨的科研精神，多渠道、多维度构建并高频更新底层数据库，确保了信息溯源的完整性与准确性。在横向对比上，研究不仅覆盖国内主要板块及港股，亦将纳斯达克等国际成熟市场纳入参考基准进行差异化分析，辅以严密的软件交叉检验，极大拓宽了研究的国际化视野与论证的充分性。论文从核心问题的提出、前沿文献的梳理、统计假设的推演至自变量、因变量与控制变量的科学选取，整体行文架构缜密、层次分明，章节衔接紧密，彰显了扎实的学术功底。

黄丹阳同学在历次答辩及论文撰写中准备充分，全面展现了其良好的学术积淀与独立的思辨能力。从基础数据的获取到统计模型的跑算均独立推进，原创能力出众；且能高效、谦逊地落实评委与导师组的修改建议。全程恪守学术规范，以踏实、务实的作风圆满完成了高质量的研究工作。

黄丹阳毕业感言

三年光阴勤学路，一朝笑泪收获时。

特别感谢一路以来程院长、沈教授和蒋教授对我论文的指导，您们的专业指导和严谨的要求不仅提升了我论文的质量，更影响了我终身治学的态度；感谢中外方学院领导和教授们的谆谆教诲和精彩分享；感谢各位同学，有缘同窗度过美好时光，愿此生披荆斩棘，乘风破浪，光芒万丈！

博观厚积，笃学致用。交大高金始终致力于支持中国最具代表性的、推动时代变革的领军企业家、杰出金融家学有所获。交大高金·全球商界领军学者项目GES以金融管理和创新发展为主轴，旨在培养具有全球视野和金融智慧的世界级行业领军者。课程注重产融结合，用科学系统的方法解决企业面临的真问题。欢迎更多具有硕士学历及满足相关工作经验的有志之士加入高金GES项目，以更扎实的研究和创新理论推动中国乃至全球经济的可持续发展。

内容来源｜上海高级金融学院EED

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