千亿巨资回购！公司自己都坐不住了！AI隐形冠军营收利润双双暴增300%，却至今未涨

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世界就是这么奇妙，如今全球都在吹捧AI，但凡同AI沾边的标的几乎都有一轮暴涨，但凡跟AI不沾边的几乎都新低不断，大消费、创新药、互联网……嗯，统统都已经成了“老登”，如果说大消费、创新药等因为资金抽水效应不停新低就算了，可像阿里巴巴这种明显最受益于AI且有直接业绩体现的企业也基本在新低边缘，就很让人有些无语了。

看到十几倍PE的阿里，再看到其不断新高且利好不断的云计算业务，嗨，唯有一声长叹。

这篇文章我们就单独来掰扯掰扯阿里的云业务，要所长讲，只凭云业务就足以撑起阿里现在的市值了，更何况阿里还有其他王牌。

经过十余年的发展，阿里云目前是全中国乃至全亚洲最大的一朵云，占据国内38%的市场份额，可谓是断崖式领先。

2026Q1，阿里云智能集团实现营收416.26亿元（约60.35亿美元），较上年同期的301.27亿增长38%；EBITA为37.96亿元（约5.5亿美元），较上年同期的24.2亿元增长57%。

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阿里云好日子来临

自2009年成立以来，很长一段时间，阿里云都是阿里的拖油瓶，营收一直在涨，可惜利润也一直在亏，一直到2020Q4（按阿里的财年算，是2021财年第三季度），才首次实现盈亏平衡，录得调整后EBITA盈利2400万元。

当时的总裁张建锋表示，“云计算是阿里巴巴的长期战略，我们已经投了十一年，未来会继续加码技术投入，深耕产业数字化。”

没想到好日子来得这样快，到2026Q1的时候，阿里云已成为阿里内部重要的营收、利润来源，不出意外，利润率只会越来越高，甚至可能很快就会迎来指数级的改变。

为什么这么讲？

因为供需，如果一样东西持续供应紧张，就几乎100%会涨价。2026 年初，AWS 率先对 AI 算力服务提价约 15%，谷歌云随即上调 AI 计算基础设施价格，最高达 100%。海外同行如此，国内的阿里云、腾讯云、百度云也相继跟进对 AI 相关产品调价。

要知道，在国内过去相当一段时间内，云计算业务的主旋律几乎都是以价换量，即先把客户抓到再说，这其实也是包括阿里云在内的各种云常年亏损的核心原因。

一般而言，一个新产品出现基本会遵循这样的规律，先价格低廉甚至免费，产品以基础为主，吸引广大用户，待用户大到一定规模、竞争对手也较少了就开始收费，并且做高附加值服务。

如今的QQ音乐、微信读书、喜马拉雅、各大长视频平台，谁还不是如此？

通过几十年的发展，云计算行业逐步形成了IaaS、PaaS、SaaS 三大服务形态，其中IaaS价格最低，服务也最基础，海外云厂商之所以利润率这么高，核心就在于产品更多集中在 PaaS 和 SaaS。

以亚马逊的AWS为例，2026Q1，AWS营收为375.87亿美元，同比增28.43%，营业利润142亿美元，运营利润率达37.77%。

没有对比就没有伤害，同样是2026Q1，阿里云营收60.35亿美元，同比增长38%，EBITA为5.5亿美元。

375.87亿营收VS 60.35亿营收，142亿利润VS 5.5亿利润，虽然两者的利润算法不一样，一个公布的是EBITA，一个是运营利润，也很能看出点什么。

核心就在于海外的云经过长期发展，已在 PaaS 和 SaaS 领域形成较强产品矩阵，并通过高附加值服务反哺底层 IaaS 增长，形成高毛利、高粘性的商业闭环。国内市场如今依然以IaaS为主，而 IaaS 本质上属于标准化基础设施供给（计算、存储、网络），同质化程度较强，容易陷入价格竞争，因此整体利润率长期受到压制。

但这个情况其实持续不了多久，像腾讯已经收缩规模一两年了，目的就是要上岸。

阿里云上岸是因为阿里云规模大，国内占了38%的份额，其余的小云几乎都还没能够上岸，一直血亏，还是有压力。

AI相关的产品明显属于高价值产品，服务更多从是传统云资源供给向模型训练、推理、MaaS 以及 Agent 开发等在内的全栈 AI 需求升级。

海外三朵云亚马逊AWS、微软、谷歌云中，谷歌本来是收入规模最小的，只有老大AWS的一半都不到，由于同时具备云平台方与顶级模型提供方的双重身份，拥有较完整的全栈 AI 能力，能够在保障模型主权、迭代灵活性与平台协同能力的同时，维持较强的模型竞争力。

从性能看，谷歌 26 年 2 月发布的最新模型 Gemini 3.1 Pro 在多项公开测试中领先，尤其推理能力方面，在 ARC-AGI-2 通用智能基准测试中取得 77.1%的高分，超过 Claude 和 GPT 等模型，且相较 Gemini 3 Pro 也实现显著提升。

谷歌披露2025 年前三季度签订的超 10 亿美元的交易数量超过过去两年总和，2025 年全年签订的超 10 亿美元的交易数量超过过去三年总和，推动云业务在AI周期中实现更快提速。

正是因为谷歌云在高附加值的AI算力订单方面放量明显，这几年利润率的提升是非常迅速的，2023Q1才刚刚扭亏，现如今就超越了30%。

前面提到2026 年初谷歌云上调 AI 计算基础设施价格最高达 100%，这就是底气。

阿里是几大云厂商中最像谷歌的，也具备全栈AI能力，后续十分有希望复刻乃至超越谷歌。阿里400多亿人民币的营收中已经有超20%（89.71亿）来自AI 相关产品，按照公司的说法，实现连续第十一个季度的三位数同比增长。接下来阿里云持续推动更多客户采用阿里全面的 AI+云产品与服务，包括高性能网络、分布式存储、云操作系统以及模型训练与推理服务。

截至 2025 年，阿里云全球基础设施覆盖 29 个地域、92 个可用区，考虑到阿里云的全球基础设施以及日益强劲的国内企业出海浪潮，近八成新增中企出海需求首选阿里云，海外不论毛利还是净利都高于国内，后续这方面其实也非常有看点。

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阿里的全栈式优势

前文提到阿里之所以能类比谷歌云在 AI 周期中的爆发逻辑，核心在于阿里也是少有的全栈 AI能力选手，这里我们具体拆解一下。阿里云的布局覆盖底层算力基础设施、模型层、平台层与应用层，核心优势集中在模型、算力、生态三条主线，其战略目标是将传统云升级为Agentic Cloud，从资源提供者转变为任务交互平台。

• 大模型端的低成本引流

阿里云通义千问系列一直在快速迭代，形成了从 0.5B 到超万亿参数的全尺寸覆盖，并通过开源模型扩大生态渗透。2026 年 5 月发布的 Qwen3.7-Max 采用超稀疏 MOE 架构，可连续 35 小时编程、1158 次调用零中断，综合能力位居全球前六、国内第一；成本端，Qwen3.6-Plus 实现每百万 Tokens 输入最低 2 元，具备极强的性价比优势。

模型能力持续升级，保持强有力的竞争对云业务转换是大有裨益的。因为当企业将模型嵌入真实业务后，对技术支持、微调、训练的需求必然会上升，于是阿里云的一站式平台与工程化能力便可以承接需求，推动客户将核心业务部署上云，而这些客户通过嵌入模型以及后续服务实打实获得效率收益后，便能在更多场景复制使用，形成行业口碑拉动新客户。

这一模式已在商业化层面得到验证。2026 年前 5 个月，阿里云 MaaS 业务 Token 收入增长 15 倍，月度 Token 收入达到数亿元级别。管理层预计，包括 MaaS 在内的 AI 相关产品 ARR 将在 2026 年 6 月季度突破 100 亿元，年底突破 300 亿元。MaaS 具备更强的软件与平台属性，收入弹性、客户粘性与利润率均高于传统云业务，已成为阿里云 AI 商业化的核心抓手。

• 算力端：成本与供给双重可控

大模型时代，算力供给的稳定性与成本控制能力是竞争的根本。阿里云采用的是外采 + 自研双重供给策略，外采用英伟达芯片满足训练需求，国产芯片承接推理场景；自研依托平头哥半导体打造完整的芯片矩阵，其中 “真武 810E” PPU 芯片内存达 96GB，片间带宽 700GB/s，性能超过英伟达 A800，对标 H20。

截至 2026 年 2 月，平头哥自研 GPU 芯片累计规模化交付 47 万片，其中 60% 以上服务于外部商业化客户，真武 810E 已实现多个万卡集群部署，服务国家电网、中科院、小鹏汽车、新浪微博等 400 多家客户。得益于国内 7nm 工艺与 2.5D 封装，PPU 单卡 BOM 成本较进口 H20 下降 40%，直接推动阿里云公有云推理实例价格下降 50%。

除了硬件本身，系统化工程能力是阿里云算力优势的另一核心来源。通过全栈优化，阿里云实现连续训练有效时长大于 99%，模型算力利用率提升 20% 以上；新一代磐久 128 超节点 AI 服务器集成自研 CIPU 2.0 芯片，同等 AI 算力下推理性能可再提升 50%。自研降本与工程提效的组合，让阿里云在同等硬件投入下实现更高的资源利用率，进一步强化了定价竞争力与规模化交付能力。

• 生态闭环能力强

阿里自身的多元化业务生态是阿里云区别于其他厂商堪称最独特的优势。一方面，内部电商、搜索、本地生活等就已然提供了大量真实场景，淘天在搜索、推荐、广告、客服环节引入生成式 AI 后，对推理算力、向量检索与在线特征存储的消耗显著提升；夸克 AI 搜索对长文本理解、RAG 与多模态推理的需求，持续拉动模型服务与弹性算力增长。这种通过内部场景沉淀的解决方案，可快速复制到外部行业客户，形成内部验证 - 外部推广的高效路径。

另一方面，C 端入口又会进一步放大了云端增量空间。千问全面接入淘宝、支付宝、飞猪、高德等生态场景，覆盖生活服务、政务办理、办公开发等多元需求，每一次用户交互本质上都在消耗后端云计算资源。

总之，现如今AI 对云计算产业的重塑可以说才刚刚开始。而阿里云作为国内全栈 AI 能力最完整的云厂商，在模型、算力、生态三重优势的加持下，应当是最有望受益于这轮本轮 AI 云景气周期的，后续在财报层面的反映肯定也会更为明显。

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