存储巨头德明利五连跌停，低价囤“芯”之路遇阻

单纯依靠囤“芯”的发展模式，已经很难长期走下去。

近期，存储巨头深圳市德明利技术股份有限公司（下称“德明利”）连续4个交易日一字跌停，跌幅超4成。

7月20日，德明利A股（001309.SZ）收盘价为482.89元/股，总市值约1095亿元，对比股价最高点980元/股，市值蒸发约5成。而近一年间，德明利依靠大量囤积低价存储芯片，成功实现股价涨幅超459%。

上半年的爆发和如今的市值困顿，是否意味着存储行业低价囤“芯”之路走不通了？

净利大涨却股价跌停

公开资料显示，德明利成立于2008年，专业从事集成电路设计，研发及产业化应用，主营业务主要集中于芯片设计，研发，模组产品应用方案的开发、优化，以及模组产品的销售。

2022年，德明利在深交所上市，创始人李虎和田华夫妻拥有公司实控权，其中控股股东李虎持有德明利35.01%股权。

7月14日，德明利发布2026年半年度业绩预告，预计上半年实现营业收入约160至180亿元，同比增长289至338%；归母净利润约57至65亿元，而去年同期亏损1.18亿元。

为何净利润大涨，股价反而跌停？从德明利业绩报中可以略窥一二。

影响股价的是市场预期，业绩预告发布后，市场预期与其对德明利的原有预期产生差距。根据德明利2026年一季度报，公司2026年Q1营收为75.4亿元，归母净利润为33.5亿元；根据计算，公司2026年Q2营收约为84.6至104.6亿元，归母净利润约为23.5至31.5亿元。

虽然德明利的营收在环比增长，归母净利润却在环比下降，“货卖得多，赚的钱反而少了”，存储行业回暖趋势存疑，部分投资者将其视作股价见顶信号。

对此，在7月21日披露的投资者关系活动记录表中，德明利回应称，利润变动因主要原因有三点：费用端有所抬升，加大战略储备支撑业务快速扩张且存货战略储备充足，客户拓展投入增加。

其次是囤货大胆，这是国内存储厂商的通病。根据德明利财报，2026年Q1其经营活动现金流亏损2.4亿元，2025年经营活动现金流亏损2.2亿元，存货账面价值高达121.92亿元，占总资产比例超66%。

而国内三大模组厂商中的另两家深圳市江波龙电子股份有限公司（下称“江波龙”）和深圳佰维存储科技股份有限公司（下称“佰维存储”）财报也显示，两家公司也都承担了一定的现金流压力。

当企业选择相信周期，押注存储芯片价格单边上涨时，市场也可以选择相信股价下跌，让企业承担风险。

大量散户开始抛售

大部分投资者对德明利此次行情持悲观态度。

市场情绪是影响股价的重要因素。7月20日，韩国KOSPI指数盘中最深跌超4.32%，收盘大跌4.46%，三星、SK海力士两大全球存储巨头同步暴跌，海外存储板块走弱，影响了国内存储行业的景气度，国内相关上市公司随行情断崖性下跌。

国内存储板块除了德明利，7月13日至20日，江波龙、佰维存储、兆易创新、香农芯创等股票累计跌幅均超4成。

同花顺社区多位投资者表示已经抛售德明利股票，这部分投资者较为悲观，“下跌趋势还会持续，未来几天都没有离场机会了”。

面临行情拐点，技术指标也是市场判断的重要维度。虽然德明利拥有自研主控芯片的能力，也逐渐向高端领域建立产品壁垒，但这部分未成气候。

投资人海炼锋认为，从财报来看，2023年至2026年Q1，德明利研发费用率从3.26%滑落至2.23%，研发投入远不及营收增速；2023年至2025年，公司原材料成本占比几乎都在8成以上，人工、设备折旧、固件调试、主控研发等能增值的部分合计占比不到2成，这是ODM来料加工的典型特征，说明德明利目前赚的大部分是加工费而非专利费；另外，公司存货周转超220天，意味着德明利在行业内地位偏低，议价能力弱，可替代性较强。

也有少部分投资者看涨德明利。此次行情发生前，东莞证券、国信证券、财信证券三家券商连续3个月，给予德明利“买入”评级。

有投资者表示，“7月21日股东大会上德明利董事长已经明确Q2存货远高于Q1的122亿元，如果存储周期能够延续到年底，德明利将在Q3和Q4迎来爆发”。

囤“芯”之路还能走多久？

作为一家典型的周期弹性标的股，市场情绪和股价泡沫已经走在了行业周期前，这是否意味着，存储行业囤“芯”之路走不通了？

对此，朴拙资本执行合伙人苗天一认为，单纯依靠囤“芯”的发展模式已经很难长期走下去，这套经营逻辑具备明显的阶段性特征，过度依赖囤货套利具备极强的不可持续性。

宏观来看，三大国际存储原厂开始推行长协定价与事后结算机制，大幅压缩了中下游模组企业低买高卖的投机空间，过去依靠波段囤货赚取价差的路径被不断弱化；大规模囤货也会将企业现金流大量沉淀在存货当中，一旦行业周期拐点到来、芯片价格回落，高额库存会产生大额资产减值，直接吞噬企业利润。

苗天一强调，未来存储行业的发展重心会从库存博弈，转向绑定长期订单、深耕企业级存储产品与自研主控技术，囤货只能作为周期里的辅助经营手段，无法成为企业稳定盈利的核心依靠。

对于股价相关问题，德明利官方电话回复“元财经”称“不清楚，可以留下联系方式，具体情况需要内部专业人士回复”，但截至发稿未获答复。

存储行业永远不缺“一夜暴涨”的故事，问题在于，德明利能不能借存储周期完成公司跃迁，毕竟“囤”芯只能短期影响股价弹性，成功跃迁才能长期站在千亿市值地位里。

题图来源：网络

声明：本文不构成任何投资建议

研究员 | 崔铭格

编辑 | 李 简