存储股再遭抛售 SK海力士扩产计划盖过创纪录利润率

（截至2026年7月29日美股收盘及盘后）

美股存储板块周三再度下挫，SK海力士将年度资本开支上调五成的决定，盖过了这家韩国厂商创纪录的利润率，令市场的注意力从持续两个季度的短缺叙事，转向供给回应的时间表。

SanDisk收跌约7%至1019美元，五个交易日累计下跌36%。美光下跌约6%至775美元，较6月25日盘中高点约1213美元回落逾三成。Roundhill存储ETF跌约4%至46美元。西部数据逆势上涨6.78%，希捷同样收涨。

费城半导体指数7月累计下跌19%，为2008年以来最差单月表现，成分股全部位于50日均线下方。纳斯达克100指数正式进入技术性回调区间，较历史高点回落约11%。

抛售在亚洲时段更为剧烈。韩国综合指数连续第二个交易日触发熔断，盘中跌幅一度达8%至9%，SK海力士跌近13%，三星电子跌8%。自上周五收盘以来，全球芯片股市值蒸发逾1万亿美元，其中英伟达减少2380亿美元，SK海力士、三星与美光分别减少1760亿、1730亿与1130亿美元。

触发点

SK海力士当日公布的第二季度业绩显示，营收同比增长257%，营业利润同比增长557%，营业利润率达到76%的历史纪录，但仍未达到市场的高预期。公司同时表示，将2026年资本开支上调至少50%至310亿美元以上。该股盘中跌幅一度超过11%。

巴克莱将SK海力士目标价从330美元下调至300美元，维持增持评级。该公司美国存托凭证7月10日在纽约上市，为外国企业规模最大的一次美国IPO，募资265亿美元、认购倍数超过七倍，上市至今已下跌23%。

供给端的另一个变量来自中国。长鑫科技7月27日登陆上海证券交易所科创板，发行价8.66元，开盘报49.50元，首日开盘涨幅471%。瑞银的Mark Haefele将本周芯片股的疲软归因于三项因素：财报季前的脆弱情绪、长鑫科技带来的竞争压力，以及资金从拥挤的AI交易中轮出。

分歧

卖方阵营并未跟随价格走向。摩根士丹利分析师Joseph Moore在7月20日的报告中称，数据中心存储的短缺从未被打破，当前回调来自个人电脑与智能手机等消费电子的疲软信号，构成有吸引力的入场时点。美国银行将SanDisk目标价上调至2500美元，理由是NAND供需失衡与价格坚挺将延续至2027年。

看空一方同样有据。晨星分析师William Kerwin维持SanDisk 1000美元目标价及"非常高"的不确定性评级，认为其NAND景气度虽然强劲但有限。TrendForce在7月22日警告，AI驱动的NAND需求将趋于正常化。投资人Michael Burry于7月1日在美光股价约1051.87美元时建立看跌期权头寸。

基本面

存储厂商的财务数据仍处历史高位。美光2026财年第三季度营收414.6亿美元，同比增长345.7%，non-GAAP每股收益25.11美元，高于20.28美元的预期，non-GAAP毛利率85%；第四季度营收指引500亿美元，浮动区间10亿美元；云存储业务单季收入137.7亿美元。该股远期市盈率约6至7倍。

三星电子营业利润约590亿美元、营收约1130亿美元，均创历史新高，德意志银行指出业绩仅超出预期6%。西部数据上一财季营收33.4亿美元，同比增长45%，毛利率超过50%，高容量硬盘产能已排满至2026年底，长期供货协议延伸至2028年与2029年。

板块内部分化

硬盘厂商与闪存、内存厂商的走势出现背离。西部数据与希捷的产能通过长期协议锁定，定价依合约而非现货，扩产周期长，对供给回应的敏感度较低。美光、SK海力士、三星与SanDisk则直接暴露于现货价格与扩产周期。

估值分层同样明显。美光远期市盈率约6至7倍，SanDisk动态市盈率约55倍。Roundhill存储ETF前三大持仓——三星、SK海力士与美光——合计占净资产72%至73%，放大了板块内部波动。美光贝塔系数为2.14，希捷为2.07。

宏观

美联储周三以9比3的投票结果维持联邦基金利率于3.50%至3.75%，克利夫兰联储主席Beth Hammack、明尼阿波利斯联储主席Neel Kashkari与达拉斯联储主席Lorie Logan主张立即加息25个基点。30年期美国国债收益率升至2007年以来最高水平。道琼斯工业平均指数收跌1153.18点，跌幅2.19%，为2025年4月以来最大单日跌幅。布伦特原油突破90美元。

盘后

需求侧的信号在盘后出现转向。微软首席财务官艾米·胡德表示，预计2027财年资本开支将进一步增长，并重申2026年支出计划；该公司第四财季资本开支及融资租赁合计410亿美元，同比增长69%。此前市场理解的资本开支下调，源自建筑使用年限由15年延长至25年及租约分类调整，对应口径约1750亿美元。微软盘后涨约7%。

Meta将2026年资本开支区间由1250亿至1450亿美元收窄至1300亿至1450亿美元，抬高了下限，并将全年费用指引上调至1650亿至1690亿美元；该公司第二季度每股收益6.18美元，低于预期1.04美元，盘后跌近10%。

苹果与亚马逊将于7月30日公布财报，亚马逊AWS的资本开支表态为下一个关键变量。西部数据将于8月5日公布财季业绩，美光的下一份财报定于9月22日。

风险提示：本文为市场信息与公开数据梳理，不构成任何投资建议。

数据来源：公司财报与公开披露、美联储FOMC声明、CNBC、彭博、路透社、Investing.com、TrendForce