美国,加利福尼亚州
从最新一次的美联储议息会议显示，美联储继续选择“按兵不动”，并且将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间。经过此次美联储议息会议之后，美联储已经连续第五次按兵不动，上一次降息还要追溯到2025年12月。
自2019年以来，美联储联邦基金利率目标上限呈现出大起大落的表现。从2020年至2022年，美联储联邦基金利率基本维持在0.25%的水平。2022年以后，随着美联储采取多次加息的措施，美联储联邦基金利率大幅提升至5.5%的利率目标上限。随后，美联储开始实施降息的措施，美联储联邦基金利率从5.5%回落至3.75%。
虽然此次美联储采取不加息不降息的动作，但从美联储内部情况来看，内部却出现明显的分歧。其中，有三位美联储委员主张立即加息25个基点，有四分之一的成员投下了反对票。从更多的细节来看，美联储加息呼声逐渐增多，或为下一次美联储议息会议加息提前铺垫。
影响美联储下一次议息决策的关键因素，取决于通胀率会否进一步提升，距离通胀目标是否越来越遥远等。根据公开数据显示，2026年6月美国未季调的过去12个月年通胀率为3.5%，较5月份的4.2%通胀率有所回落。
从影响美国通胀率的核心因素分析，主要体现在能源价格和食品价格。在能源价格再次回升的影响下，对下半年美国通胀率的压降带来较大的不确定性。
这一次美联储议息会议，更偏向于向市场释放出鹰派的信号。对全球股票市场而言，在美联储加息预期持续升温的背景下，对全球赛道股、成长股来说，将会面临估值体系重构的压力。与之相比，对防御性的高股息红利资产来说，反而更受益于美联储加息的预期。
相比起美联储加息，对全球市场而言，更担心的是什么？
从全球股票市场的角度考虑，市场对美联储加息预期已经有所消化。自今年以来，美联储已经释放出多次的加息预期，但最终美联储还是采取“按兵不动”的措施，但这一种预期管理的策略，却不断降低加息预期对股票市场的冲击影响。当未来美联储真正实施加息措施的时候，市场的反应可能会变得更加平静。
相比起美联储加息，全球市场可能更关心全球AI基础设施的资本开支增速会否持续加码。一旦全球云厂商的资本开支增速显著放缓，或者全球科技巨头的现金储备发生实质性的恶化，那么这一个现象对全球股票市场的冲击影响会显著大于美联储加息动作。
美股科技牛市得以延续，除了科技巨头的营收与净利润屡创历史新高之外，还得益于科技巨头充裕现金储备。在科技巨头充裕现金储备的影响下，市场认为即使面临AI基础设施的巨额支出，但科技巨头充裕的现金储备足以应对未来数年的巨额资本开支。
然而，从现实情况分析，却没有市场想象那么乐观。从最近发布财报的科技巨头来看，包括谷歌、Meta等现金奶牛公司，却出现了现金流告急的现象。其中，因为AI算力的投入激增，导致了谷歌单季自由现金流迎来了上市以来首度转负的情况。对Meta来说，为了应对AI基础设施的巨额投入，Meta从上一个财季开始，已经连续多季暂停了常规的股票回购计划。此外，对微软、亚马逊、甲骨文等科技巨头公司，同样面临着自由现金流缩水的压力，这一轮AI基础设施的资本开支压力似乎远超出市场的预期。
很显然，AI基础设施的资本支出已经超过了部分科技巨头的承受能力，说明持续高昂的AI基础设施投入，或不具有持续性。一旦AI基础设施的资本开支增速出现拐点，那么将会对存储芯片、算力芯片等行业，将会面临业绩增速放缓的压力，它们的估值定价或发生重构的风险。退一步思考，如果科技巨头们继续承受了AI巨额资本开支的压力，那么始终会消耗掉它们的现金储备，而且这一种“烧钱”模式，似乎没有一个明确的终结点。
今年下半年，美联储加息预期持续升温。同时，全球AI基础设施的资本支出或有进一步扩大的预期，当越来越多的科技巨头现金储备出现实质性恶化的信号，或对全球股票市场带来较大的抛售压力，下半年全球市场所面临的挑战或大于机会。
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