粉笔前CEO张小龙喊人炒股，炫富爆粗后7天亏掉5600万

公考培训企业粉笔，因一笔不寻常的短期投资损益再次被推上风口。

7月27日晚，粉笔在港交所发布业绩预告显示，截至2026年6月30日，公司预期实现收入不少于12.2亿元，较上年同期14.92亿元下滑不超过18.30%；净利润由盈转亏，预计录得净亏损不超过2亿元。

公告披露，公司于2026年7月1日至7月7日期间，出售了若干透过公开市场购入的ETF产品及上市证券，产生约830万美元（折合人民币约5638万元）的总投资亏损。截至2026年7月24日，公司按公允价值计量且其变动计入当期损益的资产中，仍持有三家公众公司的上市证券，总价值约850万美元。

这笔超5600万元的证券投资亏损，发生在粉笔创始人、前CEO张小龙离职前夕。更因其此前在一场公开讲座中关于“个人炒股获利5300万元”的言论，在资本市场与舆论端引发了对上市公司资金管理与内部控制的广泛讨论。

5600万投资亏损背后

粉笔披露的这笔5600余万元投资亏损，时间节点落在2026年7月1日至7月7日。在公司完成集中抛售、“割肉”平仓的次日。

2026年7月8日，粉笔便在港交所正式发布人事更替公告：张小龙辞任执行董事、董事会主席、CEO等全部集团职务，不再在公司担任任何行政岗位，其职务由副总裁盛海燕接任。

一个月前，张小龙还因公开言论被推上舆论风口。

6月3日，张小龙应邀在中国人民大学哲学院举办职业规划讲座。现场演讲中，张小龙临时变更主题，分享其借助AI模型进行股票投资的经历。现场记录，张小龙宣称其在5月份将个人持有的8000万元现金全部投入股市，单月账面浮盈达5300万元，并称表达该内容系为了“炫富”。在此期间，他向在场学生提出了“炒科技股、炒美股是未来最具潜力的出路”等观点。

由于现场听众反应冷淡，张小龙在随后演讲中出现情绪失控及表达失当，引发网络关注。次日，张小龙通过粉笔官微发布署名致歉信，承认个人言行失当并表示承担责任。然而事件并未就此平息，

7月8日，粉笔正式宣布了张小龙辞去全套管理职务的决定。

从资金调配与出局的时间线看，粉笔公司账上资金进入高波动二级市场证券及ETF账户的时间，与张小龙宣扬“个人炒股获利”的窗口高度重合。

财报数据显示，截至2025年12月31日，粉笔账面上“按公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产”余额为1.32亿元，财报附注表明该项资产此前主要由低风险银行理财产品构成。同一时期，公司持有的现金及现金等价物余额为8.69亿元。

对一家主营业务为职业考试培训的公司而言，将用于日常营运或风险对冲的现金储备，用于公开市场ETF及上市股票中，并在短短6个交易日内产生占其上年净利润两成以上的亏损。粉笔官方公告将本次亏损归因于“近期全球股票市场波动不稳”。

但从理财资产向高风险二级市场权益资产的跨界调配，以及随后快速止损出局的过程，暴露出公司在资金审批、投资决策及风险隔离机制上的薄弱。

近三年主业明显下行

除了证券投资亏损外，粉笔主营业务增长的趋缓，导致资本市场开始重新评估其长期价值。

过去三年，粉笔的业绩明显下行。2023年，粉笔实现营收30.21亿元，同比增长7.5%，经调整净利润为4.45亿元，公司通过精简全职讲师团队（同比缩减18%至3225人），将毛利率提升至52.0%，实现了上市后的经营改善。

2024年，行业价格战与客单价下行开始显现，公司全年营业收入降至27.90亿元，同比下滑7.6%，经调整净利润降至3.63亿元。2025年，公司营业收入进一步收缩至26.77亿元，同比下滑4.1%，经调整净利润为2.81亿元，同比下挫17.3%。

2026年上半年，下滑趋势进一步扩大。预告显示，2026年上半年公司收入不少于12.2亿元，同比跌幅达18.30%以上；净利润方面则直接由2025年同期的盈利2.27亿元转为亏损不超过2亿元；经调整净亏损上限为1.8亿元。

对于2026年上半年业绩转亏，粉笔在公告中给出了两项解释：一是招录类考试提供的招考职位空缺数量有所下降，导致招录类考试培训服务的销售收入下滑；二是公司主动优化员工结构，在期内支付了一笔数额较大的离职雇员遣散费。

招考职位的阶段性缩减，打破了此前市场对“考公需求具备刚性避险属性”的单一假设。尽管报考人数依然维持高位，但实际招录岗位的减少降低了整体参培率与高客单价协议班的转化效率。在行业竞争加剧背景下，考生对高价课程的消费意愿趋于谨慎，对机构的提价能力形成了直接压制。

为了寻找第二增长曲线，粉笔自2025年起加大对AI技术的研发投入。2025年年报显示，公司将IPO未动用的6080万港元募集资金重新分配至AI研发与基础设施建设，全年研发投入达到2.45亿元，同比上升10.6%。公司相继推出了定价399元的AI系统刷题班及相关线上工具。

然而，从2026年上半年的营收数据来看，低客单价的线上AI产品未能填补传统高客单价线下培训课程下滑留下的收入缺口。同时，大模型技术在知识交付层面的开源化与普及化，也降低了行业的技术门槛，使得中小型机构与独立讲师能够以较低成本跟进类似工具，未能形成长期的独占性竞争壁垒。

主营业务盈利能力下滑，叠加资金管理风波，直接反映在二级市场的股价上。2023年1月，粉笔以9.90港元/股的发行价挂牌，股价最高曾于2023年2月冲高至15.05港元/股，对应总市值一度达到336.79亿港元。

此后两年多的时间里，公司股价步入长期下行通道。在2026年7月28日业绩预告与投资亏损披露后，粉笔股价单日下跌16.87%，收于0.345港元/股。7月29日盘中进一步下探至0.325港元/股的创纪录低位。相较于高点，粉笔股价累计跌幅已超过97%，总市值缩水至约7.2亿港元。