A，股市值第一易主！合肥拿，144，亿赚，1，万亿，长鑫凭啥碾压工行？

7月27日，A股迎来了一位重量级“新人”。

国产存储芯片龙头长鑫科技正式登陆科创板，开盘价49.5元，较8.66元的发行价暴涨471.59%。截至收盘，股价报49元，涨幅465.82%，总市值达到3.28万亿元。这个数字意味着什么？——它超越了工商银行，让长鑫科技一举登顶A股总市值榜首。

一家刚满十岁的公司，上市第一天就坐上了A股市值的头把交椅。全天成交额高达1411亿元，换手率66.4%，刷新了A股个股单日成交历史纪录。按一签500股计算，中签者开盘浮盈约2.04万元。

这场IPO本身也创下了科创板纪录——募资总额约579亿元，超越2020年中芯国际的532亿元，成为科创板史上最大IPO。

**合肥的万亿“赌局”**

复盘这场资本盛宴，最大的赢家无疑是合肥国资。

2016年，长鑫一期项目启动，总投资约180亿元，合肥产投出资144亿元，占比80%。此后十年，合肥国资持续投入，累计投入约248亿元。根据招股书，合肥市、区两级国资体系合计持有长鑫科技发行前股份约36.79%。按上市首日市值估算，对应账面价值超过1.2万亿元。

144亿撬动万亿回报，投资回报率接近90倍。这在中国地方政府产业投资史上，前所未有。

但合肥并非第一次“封神”。2008年，合肥拿出约三分之一的地方财政收入投资京东方；2020年，70亿战略投资蔚来。三次外人看不懂的“豪赌”，一步步搭起了合肥“芯屏汽合”的产业底盘。

长鑫带来的不只是资本回报。合肥集成电路产业链产值从2016年的约180亿元增长到2025年的1514亿元，增长了7.4倍；集聚上下游企业450多家；当地空港工业园从荒地变成科技CBD，周边酒店工作日一房难求。

**朱一明的十年硬仗**

长鑫科技背后的关键人物，是创始人朱一明。

1972年出生，清华大学物理系毕业，早年在硅谷半导体行业摸爬滚打。2005年，33岁的他放弃硅谷的一切回国创业，在清华科技园创立兆易创新。2016年兆易创新上市后，他又一头扎进了更难的赛道——DRAM存储芯片。

DRAM赛道曾是名副其实的“死亡赛道”：德国奇梦达2009年破产，日本尔必达2012年被美光收购，全球玩家从十几家洗牌到只剩三星、SK海力士、美光三家。

2016年，长鑫科技成立。2018年，朱一明辞去兆易创新总经理职务，只保留董事长，全职出任长鑫科技CEO，立下“军令状”：公司不盈利，自己不领薪。

2019年9月，长鑫推出自主设计生产的8Gb DDR4 DRAM芯片——中国大陆第一款自主规模化量产的DRAM芯片诞生。

但盈利的路还很漫长。2022至2024年，长鑫科技连续三年亏损，归母净利润分别亏损83.28亿元、163.40亿元、71.45亿元，累计亏损超过300亿元。

直到2025年，受存储行业景气回升和AI算力需求爆发带动，长鑫首次扭亏为盈，实现归母净利润18.75亿元。

2026年一季度，业绩直接起飞——营收508亿元，同比增长719%；归母净利润247.62亿元，同比增长1688%。一个季度的净利润，已经超过科创板所有上市公司同期的净利润总和。公司预计2026年上半年归母净利润将达到500至570亿元。

按出货量和销售额统计，长鑫科技已位居中国第一、全球第四。2025年第四季度全球DRAM市场份额达到7.67%。

**中国科技天团集体站队**

长鑫科技的股东名单，堪称中国科技产业的“全明星阵容”。

国家大基金二期、五大国有银行AIC平台、六大保险资金、全国社保基金悉数在列。产业资本中，阿里巴巴是最大产业投资方，通过阿里云计算、阿里网络合计持股约4.42%；腾讯控股也深度入局。

上游设备商中微公司、拓荆科技，下游车企奇瑞、蔚来、小米，以及美团、传音等都在战略配售名单中。上下游集体站队，本身就是中国产业链投下的信任票。

值得一提的是，碧桂园也曾是长鑫的早期投资者——2021年投入9亿元拿到1.56%的股权，但在2024年12月以2.22元/股的价格转让退出。按上市首日收盘价计算，碧桂园错失了超过470亿元的浮盈。

**风口上的冷静思考**

当前全球正处在AI驱动的存储超级周期中。AI数据中心存储需求暴增，三星、海力士、美光纷纷将产能转向利润更高的HBM高端内存，通用DRAM市场出现结构性供应缺口。

但普通投资者需要冷静。

长鑫上市后市值冲到3.28万亿，对应2026年预期净利润的市盈率大约25到30倍。而国际同行美光的Forward PE约为9.6倍，SK海力士约为6.1倍。长鑫的估值溢价，很大程度上来自“中国唯一DRAM大规模量产IDM企业”的稀缺性。

参照中芯国际等明星科技股的走势，首日辉煌和后续价值回归，往往不是一回事。

中期来看，需要紧盯两个变量：一是AI资本开支的持续性——全球数据中心建设如果在2027年后放缓，存储价格可能见顶回落；二是长鑫产能爬坡和国产化率的提升速度。

长期来看，HBM的突破才是长鑫能否从“全球第四”跃升为“世界一级”的关键。目前HBM高带宽内存仍被三星、SK海力士、美光垄断。不过好消息是，据报道长鑫在技术上已具备HBM3量产能力。此次募资明确投向DRAM技术升级和前沿研发。

还有一个值得关注的细节：朱一明在上市前承诺，将自己持有的15.36亿股中的50%——合计7.68亿股——全部用于员工激励。按发行价计算市值超过200亿，是A股历史上规模最大的个人股权激励。

十年前，没人相信中国能造出自己的DRAM芯片。十年后，全球第四的存储巨头在合肥敲响上市钟声。

长鑫科技的故事，就是中国硬科技过去十年最好的缩影。但故事远未结束——真正的考验，在上市钟声之后。