美国五大科技巨头公布财报：创纪录资本支出下“现金流”成为焦点 | 全球深一度

美国五大科技巨头苹果(Apple)、微软(Microsoft)、亚马逊(Amazon.com)、谷歌(Google)母公司Alphabet和脸书母公司Meta Platforms先后公布最新季度财报。对人工智能(AI)的巨额投入是否转化为真金白银的回报，成为本季财报的核心关注点。

现金流

从现金流看，五大科技巨头本季呈现出前所未有的剧烈分化。核心分水岭就是人工智能基础设施的投入规模。

苹果是五大公司中唯一不受人工智能资本支出困扰的公司。该公司财年前9个月经营现金流1170亿美元，同比增长43%。季度经营现金流创6月季度历史新高，资本支出占营收比极低，只有约1%。在另外四家公司因人工智能投入而现金流承压时，苹果独善其身，是五大公司中现金流状况最健康的。

微软的季度资本支出激增410亿美元，自由现金流同比下降23%。但微软是几大公司中唯一主动收缩资本支出指引的公司，将财年指引从1900亿美元下调至1750亿美元，并明确承诺2027财年保持正向自由现金流。

亚马逊的自由现金流从一年前的182亿美元转为负76亿美元，季度资本支出542亿美元超过了谷歌的449亿美元，全年资本支出指引上调至2200亿美元，在五大科技巨头中最高。但亚马逊云服务本季度增速达37%，市场认为其投入正在有效转化为收入增长。

谷歌是"市场上最可靠的现金创造者"中第一个花的比赚的多的。谷歌本季度经营现金流391亿美元，环比下降15%。季度资本支出449亿美元，同比翻倍。季度自由现金流为负59亿美元，历史上首次转负。管理层明确表示2027年资本支出还将"大幅增长"。

Meta的自由现金流从一年前的85.5亿美元骤降至仅7.84亿美元——经营现金流319亿美元，几乎被311亿美元的资本支出完全吞噬。与亚马逊不同，Meta的人工智能投入尚未形成实质性的独立收入贡献。

利润

单纯从数据看，本季度谷歌和亚马逊的净利润同比增速都超过了两倍，但这两家公司的"净利润"中，超过一半甚至近九成来自投资收益等非经营性项目，也就是是账面浮盈。如果剔除投资收益，谷歌核心净利润约130亿美元，同比增速约10%。亚马逊核心净利润约92亿美元，同比增速约50%。微软净利润约326亿，同比增速约20%。苹果净利润约287亿，增速约22%。

营业利润率是衡量主营业务盈利能力的核心指标。五大公司中，微软的营业利润率46%，而且同比还在提升。谷歌的营业利润率提高到34%，云业务走向盈利。Meta的营业利润率31%，但同比下降了12%。苹果营业利润率30%，比较稳定。亚马逊13.7%的营业利润率虽远低于其他四家，但同比改善明显。AWS营业利润率高达39.3%，正在接近谷歌云的35.6%。

在谷歌和亚马逊的净利润中，有一个共同的来源是对人工智能公司Anthropic的投资收益。这形成了一个值得警惕的循环结构。投资Anthropic → Anthropic购买云算力 → Anthropic估值上升 → 投资方记账浮盈。这意味着谷歌云和亚马逊云的增速中，有一部分增长来自公司自身投资的公司消费——而这些投资又反过来推高了利润表上的"利润"。这种循环的可持续性，取决于Anthropic能否独立产生足够的商业收入。

市场反响

财报发布后，资本市场对五大科技巨头的态度呈现出前所未有的分化。

谷歌是五家中最早发布财报的，也是第一个引发市场对AI烧钱担忧的公司。财报发布后，谷歌股价一度从7月中旬的高点375美元回落至315美元，回撤超过15%。

微软股票7月30日单日市值增加约4500亿美元，创下美国股市历史上单日市值增长最高纪录，也是微软自2008年10月以来最大的单日涨幅。市场将其解读为：AI投入正在有效变现，且管理层有纪律地控制节奏。

Meta股票7月30日收盘下跌近8%。虽然Meta的季度营收超预期，但净利润同比下滑14%，是五家中唯一利润下降的，自由现金流濒临转负，第三季度的营收指引也低于预期。扎克伯格在财报电话会上坚持"不下车"姿态，表示不会为短期收益出售算力，将继续建设AI基础设施。市场对此高度怀疑。

亚马逊发布财报后，盘后飙涨近10%。虽然亚马逊的自由现金流已经转负，季度资本支出是五家公司中最高的，但市场逻辑认为：同样是烧钱，亚马逊的钱正在以足够快的速度变成收入。这与谷歌和Meta的处境形成鲜明对比。

苹果盘后跳水，财报数据虽然超预期，但前瞻指引令市场大失所望。首席财务官给出的第四财季营收增长指引远低于市场预期。更令市场不安的是供应链瓶颈——先进制程芯片生产受限，存储芯片成本持续攀升。库克将其形容为"百年一遇的供应危机"。此外，服务业务增速放缓低于预期，动摇了市场长期看重的"高利润稳定增长引擎"逻辑。

总结

美国五大科技巨头发布财报后，资本市场的反馈呈现出明显分化。从五大科技巨头的境遇可以看出，资本市场不再单纯为"人工智能投入"买单，而是在审视——投入的钱是否正在以足够快的速度转化为收入。同样是"烧钱"，有没有回报决定了市场是给你鼓掌还是给你耳光。

*本文基于公开信息整理，不构成投资建议。