《数据周报122》：反弹，还是反转？

文 | 清和 智本社社长（点击图片直接阅读）

数据周报122（2026年7月27日—8月1日）

1.美联储不加息，市场利率为何上行？

2.存储如期反弹，趋势反转了吗？

3.金丝雀报告：存储超级周期临界点

4.央行购金，金价就一定上涨吗？

5.七月制造业和服务业同时收缩

6.美国GDP持续放缓

7.七月政治局会议说了什么？

正文

1.美联储不加息，市场利率为何上行？

本周三，美联储最新议息会议维持利率在 3.5%—3.75%不变，符合市场预期。但市场关注的焦点并不是利率决定，而是政策框架的变化。

本次会议12名票委中出现3张反对票，三名票委主张加息，这是2016年以来首次出现如此明显的内部分歧。与此同时，美联储主席沃什继续弱化前瞻指引，强调投资者应该“跟着球走，而不是跟着裁判走”，即减少依赖央行信号，而更多观察市场价格本身。

会议当天，美股明显下跌，标普500下跌1.52%，纳斯达克指数下跌1.74%。相比股票，债券市场的变化更能反映美联储的新逻辑。2年期美债收益率下降4个基点；10年期美债收益率上涨6个基点；30年期美债收益率上涨11个基点。

短端利率下降，说明市场降低了近期加息预期；长端利率上升，则反映投资者仍然担心战争、油价和长期通胀。最终形成的结果是：美联储没有加息，但市场通过抬高长期利率，主动完成了紧缩。

这也是沃什新政策框架的核心：美联储主要管理长期通胀、需求端通胀和极端风险，供给冲击和短期波动则更多交给市场处理。

因此，未来市场走势关注点将从“美联储什么时候降息”，转向“市场利率如何变化、通胀是否重新反弹”。

内容节选自 【社长说热点83：美联储最新利率决议和美股走势】

2.存储如期反弹，趋势反转了吗？

周三，智本社硬核长文写道：

“存储股经过连续暴跌后，仍有一轮超跌反弹的机会。前期杠杆和情绪出清过快，一旦抛压缓解，反弹也会像下跌一样迅速。但这种机会偏短线，等市场确认反弹时，空间可能已经被快速消耗。”

这一判断很快得到验证。

周四，标普500指数上涨1.66%，纳斯达克100指数上涨3.4%，费城半导体指数大涨8%；闪迪上涨26%，美光上涨18%。周五，韩国SK海力士涨幅扩大至30%，触及涨停，南方两倍做多海力士上涨近70%；A股三大指数集体上涨，创业板指盘中涨幅超过6%。

但如此剧烈的上涨，更多是前期超跌、空头回补和杠杆风险缓解共同推动，并不意味着存储行业的基本面在一天之内发生逆转。

真正需要关注的是，存储周期的核心矛盾并未改变。目前存储价格仍在上涨，但涨幅已经明显放缓。传统DRAM合约价环比涨幅从一季度的90%—95%，降至二季度的58%—63%，三季度预计进一步降至13%—18%。

也就是说，价格还在上涨，但涨幅已经见顶回落。对于周期股来说，市场交易的不是当前利润有多高，而是利润能否继续加速。

债券市场也没有释放估值压力缓解的信号。美股大涨当晚，10年期美债收益率仍在4.67%左右，30年期美债收益率升至5.21%左右。高实际利率和信用利差仍在抬高融资成本，并通过现金流、资本开支和产业链订单约束科技股估值。

3.金丝雀报告：存储超级周期临界点

从整周走势看，全球存储板块上演了“暴跌—暴涨—再度分化”的极端行情。美股率先反弹，亚洲市场随后跟涨，但仅一天后，美光、闪迪与SK海力士又集体回落。

反弹已经兑现，但真正的问题才刚刚开始：存储板块是确认反转，还是进入暴涨暴跌的高波动阶段？股票、价格和利润三大拐点分别何时出现？超级周期何时见顶，下一阶段的风险与机会又在哪里？

可以明确的结论是：

当前交易的核心是去杠杆、超跌反弹后的交易对象切换：从交易稀缺、交易去杠杆到交易周期——按照“股票先拐—涨幅已拐—利润未拐”的时间线与市场预期交易；超跌反弹后短期高价格、高利润、高波动与低估值并存；中期受绝对价格拐点和利润周期拐点压制。

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4.央行购金，金价就一定上涨吗？

在黄金跌至4000美元附近后，市场上仍有一种观点：只要央行继续买入，金价就会继续上涨。

但今年的走势已经证伪了这一逻辑。

今年1月底，黄金最高升至5626美元/盎司附近；到6月下旬，最低跌至4000美元附近，最大回撤接近30%。与此同时，中国央行并未停止购金，反而在金价下跌后加快了买入。

也就是说，央行在买，黄金照样可以大幅下跌。

问题不在于央行购金逻辑是假的，而是市场把...

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