213亿！头部猪企疯狂“上保险”，套保从加分项变成生存项【礼蓝Elanco特约·巨头猪事】

213亿！头部猪企疯狂“上保险”，套保从加分项变成生存项【礼蓝Elanco特约·巨头猪事】

2026年上半年，全国平均猪价5.28元/斤，最低4.3元/斤，创近八年新低。21家上市猪企无一盈利，预亏超200亿元。有一批企业，靠着一笔“看不见的收入”硬生生扛了过来。在猪价寒冬尚未见底的背景下，套保已从“可选项”变为“必选项”。213亿元的套保布局，映射的是行业对价格风险的系统性应对。微利时代下，对头部企业而言，期货套保正从辅助工具升级为战略能力，在主营业务中扮演着越来越不可替代的风险管理角色。

海大80亿、牧原78亿！

头部猪企的套保“军备竞赛”

据新猪派调研统计，截至2026年8月3日，20家上市猪企2026年度套保授权金额合计约213亿元，其中商品期货套保约90亿元，外汇套保约123亿元。20家开展商品套保的企业均将生猪纳入套保范围，饲料原料方面，玉米和豆粕是绝对主力，20家企业全部覆盖这两大品种，与饲料成本占养殖成本60%以上的行业结构高度吻合。

从保证金规模看，行业呈现显著的梯队分化特征——头部企业凭借资金优势和产业链布局，套保规模遥遥领先。

海大集团80亿元位列第一，其中商品期货40亿元、外汇套保40亿元。海大将生猪与玉米、豆粕一并纳入套保品种清单，构建起“饲料成本买入套保+生猪出栏卖出套保”的双向锁利机制。海大此次40亿商品额度是行业最高量级，标志着风险管理竞赛进入重装备阶段。

牧原股份78亿元紧随其后，商品期货8亿元、金融衍生品交易70亿元，相较于2025年额度上涨了40亿元。其金融衍生品交易额度高达70亿元，位居行业首位。牧原还明确提及开展场外期货或期权交易，场外交易可根据企业实际需求设计个性化套保方案。

温氏股份12亿元、天康生物10亿元、唐人神6亿元分列其后。20家参与商品期货套保的企业，套保用途以生猪、玉米、豆粕为主；海大、牧原、温氏、唐人神4家同时开展外汇套保，管理进口原料采购和跨国经营的汇率敞口。

套保如何“救命”？

大北农、石羊农科两个样本给出答案

促进企业使用金融工具的，是猪企2026年上半年的全面亏损。21家上市猪企无一盈利，合计预亏超200亿元。这是本轮猪周期下行以来，行业经历的最惨烈半年。在极端猪价下，金融工具成了头部企业另外一种穿越周期的力量。

根据新猪派调研，大北农是期货套保的典型受益者。2025年1-10月，其商品期货套保累计收益约1.19亿元，占净利润的34.4%。到了2026年一季度，效果更加惊人。根据公司公告，2026年1-3月，大北农商品期货套保确认投资收益累计约1.52亿元，其中生猪业务套保收益约1.56亿元，同期公司控股子公司生猪出栏总量135.1万头，生猪销售收入16.37亿元，生猪套保数量占出栏总量的30%-40%。生猪套保和现货销售毛利相抵后对利润的正向影响达8500万元至1.05亿元。在行业普遍亏损的背景下，这笔收益无疑为利润表提供了关键支撑。

石羊农科的套保策略堪称“教科书级别”。2023年至2026年，公司价格锁定比例从54.30%提升至87.97%，其中远期销售合同占比从12.56%跃升至52.68%。2026年合计锁价比例高达87.97%，对应约136.90万头计划出栏量，锁定均价在13元/公斤以上。2026年一季度，现货均价仅11.25元/公斤，低于公司体系成本11.61元/公斤。但公司通过套期保值和远期销售合同实现盈利改善8742.14万元，从无套保情景下的亏损1652.45万元逆转为盈利7089.69万元。这一效果充分验证了高比例套保策略的有效性。而更关键的是，石羊农科2025年体系成本为12.04元/公斤，仅略高于牧原的12.00元/公斤的成本优势与高比例套保共同构筑了穿越周期的经营韧性。

从“加分项”到“生存项”

套保是减震器而非发动机

2026年，生猪产业正在经历近十年来最艰难的下行周期，猪价跌破成本线、养殖端普遍亏损超300元/头。成本端与售价端的剪刀差常态化，意味着无套保能力的养殖场将在每一个下行波段被系统性放大亏损。2026年6月，头部猪企生猪销售均价普遍低于10元/公斤，头部猪企成本线约11.80元/公斤，售价与成本之间有着约2元/公斤的差距，这意味着每出栏一头猪按120公斤出栏体重计算要亏损240元以上。

套保的本质是“价格保险”而非“利润来源”——它通过放弃价格有利变动时的额外收益，换取价格不利变动时的风险保护，将经营的不确定性转化为确定性。

但套保也并非万能。金新农2025年度套保浮亏241.61万元，在猪价持续下行的行情中，套保的锁定也意味着可能锁在相对不利的位置。此外，期货损益已在部分头部企业利润表中“显性化”——海大2026年一季度非经常性损益约3.17亿元、占归母净利三成以上，绝大部分来自期货平仓与浮盈。这既是套保价值的证明，也是投机性头寸争议的引线。

真正决定企业能否穿越周期的，仍是养殖成本的基本功。套保只是“减震器”而非“发动机”。但当猪价寒冬持续，这具减震器的价值，正在被越来越多的企业重新掂量。

【版面编辑】王涵川

【数据调研】王涵川

【内容采写】李 丹、王涵川

【图片制图】王涵川

【内容审核】李 丹

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