段永平153亿杀入泡泡玛特：中国巴菲特的"打脸"，值不值得跟？

昨天是2026年8月4日，港股消费板块最炸裂的一条消息，不是某家白酒企业又涨价了，而是"中国巴菲特"段永平，把头像换成了LABUBU。

没错，就是那个卖盲盒的泡泡玛特。

7月10日，港交所权益披露平台公示，段永平通过旗下H&H International Investment再度增持泡泡玛特1059万股，成交均价约150港元，交易金额约15.89亿港元。

至此，段永平年内已完成三轮大额增持，持股总数突破1.0186亿股，持股比例升至7.65%，持仓总市值高达153.5亿港元，稳居泡泡玛特第二大股东。

一个管理近1380亿元资产、以投资茅台和苹果闻名的价值投资者，为什么突然对一个"卖塑料小人"的公司下了死手？

一、从"看不懂"到"爱得深沉"：一场价值投资者的自我颠覆

段永平对泡泡玛特的态度转变，堪称投资圈最戏剧性的"打脸"现场。

2025年8月，泡泡玛特股价处于339.8港元的历史高位，有网友问段永平怎么看这家公司。他的回复很克制："产品确实很有意思，创始人也很了不起，但我看不懂10年后公司会怎样。"

2026年3月，泡泡玛特发布2025年财报：全年营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比暴增284.5%；毛利率72.1%，创下历史新高。

段永平看完财报后，在雪球发帖说："很久没有这种兴奋感了。"他甚至把创始人王宁的访谈录《因为独特》称为自己"大学毕业后第一本读完的书"，并公开评价王宁"对商业的理解好像比乔布斯还要强一点点"。

2026年5月，段永平清仓中国神华，全仓换入泡泡玛特，触发5%举牌线。他把社交媒体头像换成泡泡玛特旗下IP"LABUBU"，以示长期看好。

2026年7月，第三轮增持完成后，段永平持股突破1亿股。当网友问"泡泡玛特能算您20个孔中的其中一个吗？"他答："应该算了。"

"20个打孔位"是巴菲特的原则——一辈子只做20次重大投资决策。段永平把其中一个孔，打给了泡泡玛特。

二、泡泡玛特的底牌：一家毛利率72%的"情绪印钞机"

能让段永平如此兴奋，泡泡玛特的财务数据确实够硬。

2025年全年，泡泡玛特营收371.2亿元，净利润130.8亿元，净利率高达35%。这是什么概念？茅台的净利率约52%，泡泡玛特已经逼近白酒龙头的盈利能力。

更夸张的是毛利率——72.1%。你花99元买的LABUBU盲盒，成本不到28元。这已经不是制造业，这是IP变现的暴利生意。

2026年一季度，泡泡玛特整体收益同比增长75%至80%，其中中国市场增长100%至105%，线上渠道增长150%至155%。

但资本市场并不买账。2025年8月股价高点339.8港元，到2026年7月跌至150港元附近，累计跌幅约55%，市值蒸发超过2000亿港元。

为什么业绩暴涨，股价却腰斩？

核心原因是增速换挡。2025年全年增长184.7%，2026年一季度降至75%-80%，管理层将2026年定义为"休整年"，全年增长目标下调至"不低于20%"。

对于习惯了三位数增长的投资者来说，这无异于一盆冷水。财报发布后，股价一度大跌超20%。

三、段永平到底看到了什么？

在所有人都在质疑"潮玩是不是一阵风"的时候，段永平为什么敢逆势重仓？

第一，他看懂了"情绪价值"这门生意的本质。

段永平在雪球上回复一位抱怨孩子买玩偶的家长："你有点老登了！人是需要有点东西让自己开心的，别老是苦哈哈一副干大事业的样子啊。"

当物质需求被满足后，情绪消费将成为刚需。泡泡玛特卖的不是塑料，是多巴胺。这门生意的护城河，不是工厂，而是"让人开心"的能力。

第二，他看懂了IP运营的复利效应。

泡泡玛特旗下17个IP营收均破1亿元，6大IP营收破20亿元。LABUBU所属的THE MONSTERS家族2025年营收141.6亿元，同比增长365.7%，成为行业首个百亿级潮玩IP。

段永平认为，泡泡玛特的壁垒不是一两个爆款IP，而是长期积累的品牌关注度、艺术家签约能力、全球门店网络以及管理团队。

第三，他看懂了全球扩张的第二曲线。

2025年泡泡玛特海外收入162.7亿元，占总营收43.8%，海外业务撑起近半营收。

从东南亚到欧美，LABUBU正在成为全球年轻人的社交货币。这不是一家中国公司，而是一家正在全球化的IP运营商。

四、狠人观点：这场博弈教会我们什么？

段永平153亿重仓泡泡玛特，给所有想搞钱的人上了三课：

1. 真正的价值投资者，敢于承认"我看错了"

段永平2025年8月说看不懂，2026年5月就举牌。认知迭代的速度，比面子重要一万倍。很多人亏钱的根源，不是看不懂，而是看错了还不肯认错。

2. 好公司跌下来，才是机会

泡泡玛特股价腰斩，但基本面没有垮。营收从130亿冲到371亿，净利润从34亿冲到130亿。股价跌的是估值，不是逻辑。段永平三轮增持的均价在150-162港元区间，正是在恐惧中贪婪的经典操作。

3. "喜欢就是价值"——这句话的底层逻辑

段永平说："喜欢就是价值啊。"

这不是在鼓励感性投资，而是在说：商业的终极壁垒，是让消费者"喜欢"到离不开。茅台让人上瘾，苹果让人依赖，泡泡玛特让人开心——本质上都是"喜欢"的变现。

结语

段永平把153亿港元押在了一个"卖塑料小人"的公司上，市场说他疯了，他说市场不懂。

从"看不懂"到"第二大股东"，从清仓神华到全仓换入，从"10年后不知道会怎样"到"20个打孔位之一"——段永平用真金白银完成了一次价值投资的自我革命。

泡泡玛特会不会成为下一个茅台？没人知道。但段永平教会我们一件事：

在资本市场，最狠的搞钱方式，不是永远正确，而是在发现自己错了之后，比所有人都更快地修正方向。

段永平这次能不能赢？时间会给出答案。但至少，他敢在股价腰斩时加仓，敢在所有人质疑时举牌，敢把"看不懂"变成"我重仓"——

这，就是狠人。

你怎么看段永平重仓泡泡玛特？潮玩是"一阵风"还是"新茅台"？评论区聊聊。

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