直线跳水！美股盘后两大巨头暴杀，马斯克抛出万亿营收目标

美东时间8月4日收盘之后，美股市场上演了颇具反差的一幕。两家行业头部企业先后交出二季度成绩单，营收、利润多数指标跑赢市场普遍预期，可盘后交易阶段股价双双跳水，SpaceX一度大跌接近9%，AMD最大跌幅超过10%。

一边是商业航天跨界AI的新上市巨头，一边是AI芯片赛道快速崛起的半导体龙头，两家公司所处赛道完全不同，却遇到同样的资本市场冷遇。这背后并不是企业经营出了大问题，而是投资者心态已经悄悄发生变化。过去市场愿意为AI宏大故事买单，现在大家开始盯着真金白银的投入和回报，高增长已经不够，要跑赢最乐观的想象，才能稳住股价。

一、SpaceX上市首份财报：营收大幅暴涨，烧钱速度吓退投资者

这是SpaceX登陆纳斯达克之后交出的第一份完整季度财报，市场从IPO开始就对这家公司充满期待，也带着满满的疑问，想看清航天、星链、AI三大业务到底走到哪一步。

从纸面业绩来看，这份财报其实相当亮眼。二季度总营收78亿美元，相比去年同期直接接近翻倍，也高于市场预估的69.3亿美元；调整后EBITDA达到35亿美元，同比增幅接近两倍，亏损相比去年同期也明显收窄，净亏损5.41亿美元，同比收窄46%。

撑起这份业绩的，主要是两大支柱业务。星链卫星互联网依旧是公司最稳定的现金奶牛，单季拿下43亿美元营收，占到总营收一半以上，运营利润16.6亿美元，同比增长近80%。为了拓展全球市场，星链推出低价套餐，用户规模冲到1200万，但平均每用户收入出现下滑，这也是扩张过程中需要付出的代价。

曾经只做火箭卫星的SpaceX，如今AI业务已经成长为第二增长曲线。包含xAI、Grok大模型、X平台以及大规模数据中心的AI板块，二季度营收26亿美元，同比翻了三倍多，新增云服务协议成为收入上涨的主要动力。

但高光数据的另一面，是疯狂膨胀的资本开支。二季度整体资本开支飙升到184亿美元，去年同期仅仅28.3亿美元，其中158.3亿美元全部砸向AI基础设施，算力集群、服务器采购消耗巨量资金，并且公司明确，三四季度AI资本支出还会维持在差不多的水平。巨额花钱，也成为压垮盘后股价的核心原因。即便营收利润变好，投资者看到持续天量投入，难免担心现金流压力什么时候才能缓解。

财报电话会上，马斯克把营收万亿的目标提前一年，希望2030年达成1万亿美元年收入。同时释放不少技术进展：公司会坚持选用英伟达GPU；今年会尝试完整回收星舰V3的两级，下一次飞行就发射V3版本星链卫星；星舰长远目标每年向太空投放千万吨级载荷，同时搭建企业销售团队拿下更多商业订单。

梦想足够宏大，但资本市场已经不再无条件为梦想买单。上市之后SpaceX本身估值就处在高位，在高额资本开支的现实面前，投资人开始重新掂量，万亿收入的目标，要烧掉多少钱才能实现。

二、AMD全线业绩达标，败给市场过高期待

另一边半导体巨头AMD，同样上演“利好杀跌”的戏码。二季度财报各项指标全部超过华尔街平均预期，盘后股价依旧一度暴跌超10%，截至凌晨6点50分，跌幅维持在8.89%。

具体来看，AMD二季度营收115.36亿美元，同比增长50%；非GAAP每股收益1.66美元，毛利率56%，净利润27.6亿美元，全部跑赢市场的普遍预测。公司最大的变化来自数据中心业务，也就是AI服务器芯片、服务器CPU这块，单季营收67.18亿美元，同比直接翻倍，占整体营收比重达到58%，去年这个业务还处在亏损状态，现在已经贡献21.03亿美元运营利润，是公司增长的核心引擎，EPYC处理器和InstinctAIGPU的需求持续爆发。

传统PC业务也保持稳健，客户端和游戏业务营收38.41亿美元，同比上涨6%，锐龙系列处理器带动PC芯片收入大涨23%。苏姿丰在电话会上表示，看好下半年数据中心业务继续加速，2027年会推出完整机架级产品，对标对手整套解决方案，同时上调长期盈利目标，有望超过此前设定的每股收益20美元目标。

真正让资金选择卖出的，是三季度指引。AMD给出三季度营收区间127‑133亿美元，中点130亿美元，这个数字高于分析师平均预期，但没有达到一部分激进机构的想象。不少华尔街投资者此前已经押注AI芯片需求会迎来再一轮爆发，期待看到更高的增长天花板，当预期没法被满足，就出现了“卖事实”的行情。

除此之外，AMD也提到现实约束，公司高度依赖台积电先进制程与先进封装产能，供应链的供给上限，依旧会限制产品出货的上限，这也给高速增长埋下一层隐忧。

三、AI赛道逻辑生变：光讲故事已经不够用

SpaceX和AMD同一天遭遇盘后大跌，两家公司问题并不一样，但折射出同一个美股市场的变化。

前两年AI行情火热的时候，只要企业愿意加大资本开支布局AI，市场就愿意给更高估值，大家看重未来想象空间，容忍短期烧钱、容忍不及想象的指引。但进入2026年的财报季，风向已经发生改变，市场从“看故事”转向“算细账”。

对于SpaceX来说，星链可以稳定赚钱，AI业务收入增速亮眼，但AI算力建设属于重资产游戏，持续百亿级的资本投入，什么时候转化成实打实的大规模利润，是投资者心里最大问号。就算有万亿收入的长远目标，资本市场也希望看到花钱效率，而不是无休止的投入。

放到AMD身上，公司已经实实在在吃到AI红利，数据中心业务扭亏、收入翻倍。但经过一轮行情之后，机构投资者的预期被拉得非常高，仅仅达到平均预期已经不够，必须不断超预期，才能匹配已经抬升的估值。只要增长速度达不到最乐观的幻想，就会迎来资金兑现离场。

当然，短期盘后暴跌不等于长期看空。SpaceX的星链、星舰、AI算力三条主线都还在推进；AMD的AI芯片、服务器产品依旧处在上行周期。但这两场“业绩杀”给整个AI产业链敲了警钟：行业高速扩张阶段已经走到一个拐点，单纯依靠宏大叙事推高股价的时代正在过去，未来市场会更加看重投入产出、现金流和真实落地的业绩。