AMD交出史上最强财报，但华尔街还是不满意

就在今天，AMD 公布 2026 年第二季度财报，公司营收达到 115 亿美元，相比上年同期的 76.85 亿美元大幅增长 50%，环比增长 13%，创下历史新高；净利润为 23 亿美元，毛利率提升至 54%。

（来源：AMD 财报）

财报最突出的数据来自数据中心。第二季度，AMD 数据中心业务营收达到 67 亿美元，同比增长 107%，已经占到公司总收入的 58%。EPYC 服务器处理器需求持续上升，Instinct AI 加速器的部署规模也在扩大，两项业务共同推动 AMD 数据中心收入首次突破季度 60 亿美元。

面对财报数据，AMD 董事长兼首席执行官苏姿丰（Lisa Su）对未来增长给出了乐观预期。她表示，公司预计 2027 年数据中心业务营收将再次翻倍，2026 年下半年服务器业务营收同比增幅将超过 80%。

不过，创纪录的财报并未带动股价上涨。财报发布后，AMD 股价盘后一度跌超 8%。除了市场对 AI 芯片业务抱有更高预期外，当天马斯克宣布 SpaceX 将全面采用英伟达 AI 芯片、放弃此前同时采购 AMD 和英伟达产品的计划，也进一步打击了市场情绪。

（来源：X）

但股价波动之外，这次财报还透露出了一层更重要的信息： AMD 增长逻辑正在发生变化。过去几年，PC 和游戏业务曾是公司的主要收入来源；如今，数据中心已经成为最大的业务板块，也是推动 AMD 业绩持续增长的核心动力。这意味着 ，AMD 正在进一步向 AI 基础设施市场深入。

数据中心成为主引擎，AMD 开始从芯片走向系统

第二季度 AMD 数据中心业务的快速增长，首先在于 EPYC（霄龙）服务器处理器市场份额的持续提升。

随着云服务商、互联网公司和大型企业不断扩大 AI 基础设施投入，EPYC 已成为英特尔 Xeon（至强）之外的重要选择。相比消费级 PC，服务器产品生命周期更长、订单规模更稳定，也更容易形成持续收入。

与此同时，AI 也在为服务器 CPU 创造新的需求。大模型训练主要依赖 GPU，但随着推理任务不断增加，尤其是智能体开始承担搜索、编程、数据库调用和企业工作流等任务，CPU 仍负责数据处理、任务调度和系统控制。AMD 认为，AI 基础设施扩张不仅会带动 AI GPU，也将持续推高服务器 CPU 的需求。

在 GPU 方面，AMD 正加快 Instinct 产品线更新，推出 MI400 系列以及面向现有基础设施的 MI350P，加速切入 AI 训练和推理市场。不过，相比单颗 GPU 的升级，更值得关注的是 AMD 开始将竞争重心延伸到整套 AI 基础设施。

本季度推出的 Helios，是 AMD 首款整机柜级 AI 系统，将 EPYC CPU、Instinct GPU、Pensando 网络芯片和 ROCm 软件整合到统一架构中，目前已获得 Meta、Microsoft、OpenAI、Oracle、Anthropic 等客户采用。过去，AMD 更多提供 CPU 和 GPU，系统集成主要由客户完成；如今，AMD 开始直接交付整套 AI 计算平台，竞争焦点也从单颗芯片性能延伸到整机柜的吞吐量、能效、互联能力和总体拥有成本。

图｜Helios 机柜（来源：AMD）

这一方面的能力，也是英伟达过去几年建立竞争优势的重要原因。客户购买的并不仅是一块 GPU，更是一整套软硬件协同的 AI 平台，包括 CUDA 软件生态、NVLink 高速互联以及 DGX、HGX 等系统产品。对 AMD 而言，Helios 只是第一步，更大的挑战仍在软件生态。

因此，ROCm 依然是 AMD AI 战略中的关键环节。此次 AMD 推出的 ROCm.ai，希望进一步完善模型开发、部署和性能优化工具，并与 Anthropic、Microsoft 等客户共同优化软件栈，降低模型迁移和适配成本。对于 AI 基础设施而言，硬件性能决定客户是否愿意尝试，软件生态则决定客户是否会持续扩大部署规模。

英伟达仍然领先，但 AMD 正迎来自己的机会

AMD 数据中心业务连续高速增长，也证明公司正在成为英伟达之外越来越重要的算力供应商。

随着 AI 基础设施投入持续扩大，市场机会正在扩大。Meta、Microsoft、OpenAI、Oracle 等大型客户都在引入第二套计算平台，以降低对单一供应商的依赖，增强供应链韧性和议价能力。

同时，AMD 与客户的合作也开始从单颗芯片采购走向更大规模的系统部署。公司将与 Anthropic 推进吉瓦级 GPU 合作，扩大 Helios 在 Azure 的应用，并与 Cerebras 联合开发低延迟推理平台。这些进展表明，AMD 正逐步从 CPU 和 GPU 供应商，转向能够提供整套 AI 基础设施的平台型公司。

不过，AMD 与英伟达之间的差距依然明显。英伟达单季度数据中心营收已经远高于 AMD 全公司营收。它还建立起覆盖 GPU、CPU、高速互联、软件生态和整机系统的完整体系，在 AI 训练市场仍占据主导地位。因此，AMD 当前更现实的目标，是在不断扩张的 AI 市场中成为稳定的第二供应商，而非短期内改变现有竞争格局。

市场对 AMD 也提出了更高要求。公司虽然交出了一份创纪录的季度成绩单，但投资者关注的重点正在从营收增速转向增长能否持续，以及不断增加的投入何时能够转化为稳定利润。

随着 AI 服务器、整机柜系统和先进封装需求增加，AMD 的资本投入也在上升。据第三方机构和分析师测算，公司第二季度资本支出约为 8.08 亿美元，明显高于此前预期，自由现金流则约为 7.84 亿美元，低于市场普遍判断。

这样的市场预期同样增加了股价波动。AMD 预计第三季度营收约为 130 亿美元，高于市场普遍预期，但部分投资机构此前已经将预期推高至接近 140 亿美元。在 AI 板块持续上涨后，投资者对相关公司的要求也随之提高，即使财报整体强劲，只要未能达到最乐观的预测，也可能引发获利回吐。

除数据中心外，AMD 其他业务表现相对平稳。第二季度客户端业务营收为 31 亿美元，同比增长 23%；游戏业务营收为 7.79 亿美元，同比下降 31%；嵌入式业务营收为 9.77 亿美元，同比增长 19%。展望第三季度，公司预计营收约为 130 亿美元，同比增长约 41%，数据中心业务仍将是主要增长动力。

尽管英伟达仍然牢牢占据领先位置，但在客户需要第二套成熟平台的背景下，AMD 已经获得了一个比过去更大的增长窗口。市场接下来要看的，是 Helios、MI450 和 ROCm 能否真正支撑大规模部署，将吉瓦级合作、产品路线图和资本投入转化为持续收入与利润。

1.https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1295/amd-reports-second-quarter-2026-financial-results

2.https://d1io3yog0oux5.cloudfront.net/_99f3971109ff9578746b0e0e14bd1545/amd/db/841/9237/presentation/AMD+Q2+2026+Earnings+Slides+FINAL.pdf

3.https://edge.media-server.com/mmc/p/nucz8m7v

4.https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-amd-beats-q2-2026-estimates-stock-reverses-after-hours-93CH-4836135

5.https://ir.amd.com/news-events/press-releases/detail/1292/amd-and-anthropic-announce-strategic-partnership-to-deploy-up-to-2-gigawatts-of-amd-instinct-mi450-series-gpus

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注：封面/首图由 AI 辅助生成