森峰激光IPO：公司增收不增利，一边分红一边补流意欲何为？

根据北交所安排，北交所上市委员会将于2026年8月7日上午9时召开2026年第74次审议会议，审议发行人济南森峰激光科技股份有限公司（以下简称“森峰激光”）的首发事宜。

这是森峰激光的第二次上会。实际上，森峰激光曾于2023年8月成功通过深交所创业板上市委会议审议。然而，在过会17个月之后，因森峰激光、保荐人撤回发行上市申请，2025年1月27日深交所决定终止其发行上市审核。随后，该公司于2025年12月30日转道北交所上市申请获受理，于是这就有了该公司的第二次上会。

据招股书（上会稿）介绍，森峰激光是一家激光加工智能制造解决方案提供商，主要从事激光加工设备及智能制造生产线的研发、生产、销售及服务。公司主要产品覆盖激光切割设备、激光焊接设备、激光熔覆设备等加工设备，同时公司融合激光技术和智能制造理念，自主研发设计了激光柔性加工生产线、智能钣金折弯中心、钣金成形柔性生产线等智能制造生产线，为客户提供激光加工综合解决方案。

不过，作为一家IPO公司，森峰激光却面临着增收不增利的尴尬。报告期（2023年到2025年），该公司的营业收入虽有所波动，但总体保持了增长的势头，营业收入分别为13.30亿元、12.96亿元、14.67亿元。而公司的净利润分别为1.11亿元、1.03亿元、0.99亿元。2024年、2025年的净利润均呈现下降的趋势。

在森峰激光业绩增收不增利的背后，是该公司子公司的大面积亏损。根据《森峰激光及国联民生承销保荐关于第一轮问询的回复》显示，在森峰激光的11家子公司里，2024年、2025年，均有8家子公司亏损。这种亏损扩张的模式，自然是造成公司增收不增利的重要原因之一。

不仅如此，尽管森峰激光不惜以亏损的方式求扩张，但实际上，在国内市场，该公司的销售在不断走低。2023年到2025年，公司国内主营业务收入由4.38亿元下降到3.31亿元，不仅销售金额逐年下降，而且销售占比同样从34%下降到了25.12%。

这也意味着森峰激光是一家以外销为主的公司，外销金额从2023年的8.49亿元增加到2025年的9.86亿元，外销占比也由66%增加到74.88%。作为一家国内公司，本应以内销为主、外销为辅，这样的发展才能令国内投资者放心。但森峰激光却以外销为主，内销只是一种补充，这样的发展不能不令投资者担心。毕竟外销存在诸多的不确定因素。

正如该公司在招股书中提到的那样：公司境外业务经营面临复杂的国际经贸环境，国际贸易政策、地缘局势、跨境物流及外汇环境等存在一定不确定性，或将对公司原材料采购、海外业务运营、款项结算及经营效益产生一定影响。尽管公司国际销售业务不存在对某个国家或地区的重大依赖，并且公司已积极采取应对措施，但是，未来如果主要市场需求增长放缓甚至下降，市场竞争加剧或主要市场所在国家或地区的政治经济形势、经营环境、行业监管政策、外汇监管政策等发生重大不利变化，公司外销收入将面临增幅放缓甚至下降的风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。

不仅如此，在公司业绩增收不增利的背后，该公司的研发投入也远低于同行可比公司。在报告期内，森峰激光的研发费用率不仅逐年下降，依次为5.65%、4.98%、4.69%，同时也远低于同行业可比公司的平均水平9.50%、9.42%、9.68%。按2025年的数据考核，该公司的研发费用率仅为可比公司平均水平的一半左右。

尤其需要注意的是，在该公司的研发费用构成中，其职工薪酬依次是下降的，分别为4009.31万元、3452.13万元、2553.08万元。职工薪酬的减少，意味着该公司研发人员的减少。事实也是如此。根据招股书的解释，2024年、2025年，公司调整新能源相关业务，子公司苏州森峰调整研发方向，苏州研发人员数量大幅减少，带动整体研发职工薪酬有所下降。IPO公司研发人员大幅减少，这种削弱研发力量的做法，在众多的IPO公司中是极为少见的。

而就森峰激光的IPO来说，该公司一边分红一边募资补流的做法无疑遭人诟病。招股书显示，2025年9月10日，公司召开股东会审议通过2025年半年度权益分派方案，以公司权益分派实施时股权登记日应分配股数5,700.00万股为基数，向全体股东每10股派发现金红利8.77元（含税），共计派发现金红利4,998.90万元。权益分派权益登记日为2025年9月18日，除权除息日为2025年9月19日。

然而就在2025年9月份实施半年度现金分红近5000万元的情况下，2025年12月30日递交的招股书申报稿就提出募资3000万元用于补充公司流动资金，而且公司方面还表示，随着业务规模的扩大，公司亟需补充相应流动资金，为公司持续健康发展提供支持和保障。并认为“本次补流规模贴合实际资金缺口，依据充分、具备合理性。”既然如此，该公司又为何要突击分红5000万元呢？

当然，突击分红的最大受益者是控股股东李峰西与李雷夫妇，二人合计直接持有公司61.70%的股份。按此计算，李峰西、李雷夫妇可获得现金红利3084万元。控股股东以现金分红的名义分走了公司3084万元的现金，却拟通过募资的方式让公众投资者掏出3000万元资金来补充公司的流动资金，这明显是为了控股股东的利益而损害公众投资者。森峰激光的这种做法，难免让广大投资者心寒。该公司一旦上市，又如何来保护公众投资者利益呢？（本文独家发布，未经授权，请勿转载转发）。