营收突破158亿却难掩同店负增长，瑞幸规模扩张到头了？

近日，瑞幸咖啡公布的2026年第二季度财报显示，公司当季实现总净收入158.86亿元，同比增长28.5%，超出彭博预估的154.3亿元；季度GAAP营业利润为21.23亿元，同比增长22.0%；净利润为14.86亿元，同比增长16.1%。

在全行业价格战趋缓、外卖补贴退潮背景下，这座拥有超3.6万家门店的咖啡巨头，展现出了规模变现的惯性。

然而，利润增速落后于收入增速、自营同店销售额连续三个季度阶梯式下滑等数据，也揭示出规模扩张背后的增长困境。

瑞幸二季度收入超预期兑现

从二季度报的核心指标来看，瑞幸咖啡在收入规模、用户基数以及门店网络密度上，均实现了超预期兑现。

在营收与交易规模方面，瑞幸二季度总净收入达158.86亿元，同比28.5%的增速带动整体商品交易总额（GMV）攀升至184亿元，同比增长29.8%。

业绩增长的主要动力来自于产品销量的增加与月活跃交易用户规模的扩展。二季度，瑞幸月均交易客户数首次跨过1.127亿大关，同比增长22.9%，单季度净增交易客户超过2500万，累计交易客户数已接近5亿人。

门店网络的加速渗透是支撑总量增长的核心引擎。二季度，瑞幸在全球范围内净增门店2714家，平均每天新开约30家门店。

截至2026年6月30日，瑞幸全球门店总数已达36310家，其中自营门店23734家，联营门店12576家，整体门店规模较一季度末增长了8.1%。

除了硬件点位铺设，瑞幸在二季度通过产品迭代与价格带调整，尝试重构其单杯收益模型。

二季度，瑞幸共推出了28款现制饮品及十余款轻食。在产品端，通过对消费者“去水、全冰”点单习惯的捕捉，瑞幸将小黄油美式打造成现象级单品，跻身销量前二，推动小黄油系列累计销量突破5亿杯。果咖新品小青桔美式上市首周销量突破1000万杯。

在非咖啡赛道，瑞幸推出酸奶昔、冰奶等系列，截至二季度末，在瑞幸25款累计销量破亿杯的爆款单品中，非咖啡品类已占据5席，累计销售额突破200亿元，为其开拓了非到店与全时段的消费场景。

价格策略上，瑞幸逐步收缩了自2023年开启的“9.9元”优惠券覆盖范围。目前9.9元券的适用范围已压缩至10%以下，主力价格带顺势上移至13元至15元区间。同时，2026年启动的“全线+3元升特大杯/超大杯”选项在二季度进入收益释放期，带动平均单杯售价环比回升1%至2%。

二季度履约效率的改善带来了配送开支的优化。财报显示，二季度瑞幸配送费用为16.18亿元，同比下降3.1%，成为各项运营费用中唯一同比收缩的类目。这一指标的下降表明，随着平台粗放式外卖补贴退潮，订单逐步向自提渠道回归，单均履约成本得到改善，减轻了硬性履约支出对毛利率的侵蚀。

整体而言，瑞幸在二季度凭借强大的供应链制造能力、爆款产品的研发效率以及超3.6万家门店形成的规模效应，在总量层面上交出了一份超预期的成绩单。

同店销售连续转负背后

尽管总量数据依然维持着行业领跑姿态，但同店销售的持续走弱、盈利利润率的微降以及营销成本的高企，暴露出瑞幸在规模狂飙后面临的瓶颈。

财报显示，二季度瑞幸自营门店的同店销售增长率为-5.3%，而在2025年同期，这一数字为13.8%。

拉长观察周期，自营同店销售增长率的下行非常明显。2025年第三季度为14.3%，第四季度下滑至1.3%，2026年第一季度转负至-0.1%，第二季度进一步下探至-5.3%。同店指标的持续转负，直接反映出存量门店的单店产出正面临压力。

管理层在财报电话会上将同店下滑归因于去年同期外卖平台高额补贴形成的高基数效应。2025年二三季度，外卖平台通过百亿补贴将大量外卖订单灌入瑞幸门店，拉高了当时的数据。

但随着2026年外卖补贴加快退潮，价格敏感型用户的复购频次回落。管理层坦言，外卖补贴退潮对同店的压力在二季度集中释放，预计三季度受去年七八月份高基数的影响，同店数据短期内仍难以扭转。

除了基数原因，门店高密度加密带来的“左右互搏”效应同样值得关注。当门店总量达到3.6万家，在部分核心商圈500米范围内出现多家瑞幸门店时，新开门店在获取增量时，不可避免摊薄了现有老店的客流与出杯量。

与此同时，瑞幸“增收不增利”挤压了利润率。二季度，瑞幸净利润同比增速为16.1%，收入增速28.5%，两者相比差了12.4个百分点，集团层面的整体盈利能力出现收窄。

「快马财媒」发现，瑞幸各项刚性成本均呈现出大幅上涨态势。

二季度，材料成本同比增长34.3%，店铺租金及其他运营成本同比增长35.6%。尤为刺眼的是销售与营销费用。二季度该项费用高达9.25亿元，同比大幅激增56.1%，在总收入中的占比从去年的4.8%升至5.8%。

财报解释称，这部分开支增加主要源于广告促销投入的加大，以及向第三方外卖平台和直播平台支付的佣金增长。在价格战退潮后，为了维持上亿级别的月活用户与销量，瑞幸不得不付出更高的流量买量成本与平台抽成。

随着外卖补贴减少和单店出杯量摊薄，下沉市场的联营门店回本周期拉长。在价格端，老对手库迪将9.9元促销政策延长至2026年底，幸运咖等低价品牌在低线市场持续渗透，价格敏感型市场的争夺依然激烈。

瑞幸在二季度展现了依靠规模优势和产品创新稳住基本盘的能力，但同店销售的下滑与营销费用的激增表明，仅靠加盟压货和点位加密的粗放增长逻辑已经触及边际效应递减的节骨眼上。接下来，瑞幸的动作我们将持续关注。