浙江
存储这波上涨行情基本已经走完了，闪迪和西部数据盘后发的业绩都挺亮眼，但股价反倒都跌了。这个信号就很明显，存储这一轮牛市，差不多结束了。
但是牛市结束不代表后面连一根上涨的阳线都没有。机构出货从来不是直线砸盘往下走，都是震荡下行、边拉边卖。中间会有不少反弹，但每一次反弹都更适合减仓，而不是再追高进场。
跟A股的科技一样，美光上方套牢的筹码太多了，这些套牢盘对应的亏损已经超过 1400 亿美元。想重新涨回历史新高，就得有海量的新增资金过来接走高位的筹码。没有新的买盘进场，光靠存量资金倒来倒去，根本撑不住。
那市场上会不会突然冒出来这么一大笔接盘资金，或者来一轮足够大的流动性放水？我觉得不会。现在美股早就进入存量博弈的阶段了，过去几个月巨头股和芯片股来回跷跷板，就是因为钱不够，没法让两边一起涨。
为啥现在指数波动看着不大，个股波动却越来越夸张？本质还是流动性变差了。
那些超级巨头以前一年回购大概 3000 亿美元，现在回购降了，还为了 AI 的资本开支大举发债。一来一回，相当于市场凭空少了 7000 亿美元的流动性。再加上海力士、SpaceX 的 IPO，又得从市场抽走 1500 亿美元。后面还有 OpenAI 和 Anthropic，这些都是万亿美元级别的大块头，一旦上市，不光吸走资金，还会重新分配市场的风险预算。钱不会凭空变多，只会从现有的股票里挪过去。
三星和海力士想回到历史新高，难度比 MU 还大。这两家高位套牢盘更重，还叠了一大堆杠杆 ETF 和衍生品仓位。更关键的是，外资在高位已经精准套现跑了一轮，韩国市场又在主动降杠杆。光靠散户那点资金，想把价格再推回高点，几乎不可能。
一定要记住：低位看基本面，高位看资金面。
很多时候根本不用反复争论存储是不是周期行业，光看筹码结构就一目了然。高位套牢盘太重，新增流动性又跟不上，MU 想回到历史前高，暂时根本看不到现实路径。
目前的情况来看，存储行业已经走到周期扩张的尾声。这个阶段，龙头的营收和利润还能接着增长，但市场交易的重点已经转向利润率是不是见顶。一旦利润率开始往下走，股价通常会提前反应。
一般来说，扩张周期里的成长股，股价见顶的时候，往往不是营收和利润见顶，而是利润率见顶。股价一般比产业高点早半年左右，市场炒的永远是下一阶段的预期。
套到存储行业来说，未来两个季度，相关公司大概率还能保持营收和利润增长，但二季度利润率很可能已经见顶了。只要毛利率没法继续往上抬，估值就会往下压，股价也会跟着震荡下行。
所以我们才会看到，SNDK 和 WDC 上财季业绩超预期，但本季营收指引只要稍微不够给力，投资者就会直接选择获利了结。尤其现在半导体整体承压、AI 行情松动，任何不够强的指引，都会被放大成卖出的理由。
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