短剧出海龙头“内讧”？中文在线站上被告席

作者 | 郝文

编辑 | 趣解商业资讯组

“母子”公司反目，短剧出海赛道头部企业之间的矛盾，被一纸诉讼摆到台前。

近日，枫叶互动与中文在线先后发布声明，围绕一份《和解与治理协议》各执一词。而争执早在一个多月前就已摆上台面。5月29日，枫叶互动将中文在线（COL Group Co., Ltd.）诉至美国加州洛杉矶县高等法院，案件类型为仅属宣告性救济，即请求法院确认双方权利义务，不涉及强制履行。

图片来源：中文在线公众号

曾经亲手孵化出 ReelShort 的枫叶互动，如今将大股东中文在线告上法庭。一纸诉状的背后，不只是一份商业协议的效力之争，也折射出中文在线这家上市公司在短剧赛道“参股 + 自研”双线布局的现实矛盾，以及高增长与持续亏损并存的经营困境。

1.从“母子”到对簿公堂

枫叶互动前身是中文在线2016年设立的全资子公司CHINESEALL CORPORATION。2018年，中文在线出售该公司49%股份，公司更名Crazy Maple Studio（即枫叶互动）；经历多轮股权变动后，中文在线持股49.16%，保持第一大股东位置，管理层控制的Chapter LLC持股38.91%，为第二大股东。

转折发生在2023年。当年4月，中文在线改组枫叶互动董事会，将经营权交由管理团队主导，中文在线表决权从50.90%降至47.81%，Chapter LLC表决权升至51%，7席董事会中管理层可提名4席，中文在线提名3席。

对此，中文在线当时的解释是，管理层近年来经营业绩出色，让核心团队取得控股地位，能最大程度激发积极性。

然而，控制权的让渡并未实现彻底切割，中文在线仍深度绑定其中，矛盾的引线就此埋下。

在枫叶互动看来，双方签署的《和解与治理协议》“权责极度失衡”，单方面限制了枫叶互动董事会治理权利、缩减了追责渠道，而对中文在线委派董事仅重复法定保密义务、无新增对等约束，同时大幅缩小了公司可主张的损害赔偿范围，因此，枫叶互动请求法院整体认定协议无法律效力。

图片来源：CrazyMapleStudio枫叶互动公众号

中文在线则称，协议系双方在平等自愿、充分协商后签订，具有完全法律约束力，公司全程履行契约义务与股东职责。

双方各执一词，目前案件尚未审结。

不过，协议纠纷仅是表面问题，枫叶互动在声明中直指双方存在业务上的利益冲突。

枫叶互动在声明中直言，公司2022年8月推出短剧平台ReelShort，率先开拓并验证海外竖屏付费短剧赛道，此后中文在线分阶段上线多款自营海外短剧APP产品，“定位、目标受众、付费变现逻辑等与我司短剧业务高度重合”。

事实也确实如此，2023年12月，中文在线推出面向北美、东南亚市场的海外短剧应用Sereal+；2024年11月，上线主攻日本市场的UniReel；2025年4月，又推出覆盖全球的FlareFlow。

中文在线既是枫叶互动的第一大股东，又是其在海外短剧赛道上的竞争对手，而这条赛道，正是枫叶互动验证出来的，光大证券报告显示，2025年出海短剧APP收入格局基本稳定，前三强ReelShort、DramaBox与GoodShort合计占据超53%的市场份额，整体市场集中度依然较高。其中，ReelShort以23.14%的市场份额和5.51亿美元年收入位居榜首，排名较上年上升1位。

2.短剧出海还在烧钱

这场大股东与参股公司的纠纷，发生在中文在线业绩剧烈波动的背景之下。

2025年，中文在线营收16.57亿元、同比增长42.92%，归母净利润为-6.71亿元，亏损同比扩大176.24%。

拉长时间线来看，2023年至2025年，公司营收分别为14.09亿元、11.59亿元、16.57亿元，归母净利润从0.89亿元一路下滑至-2. 43亿元、-6.71亿元，增收不增利。

烧钱的主战场正是短剧。2025年，中文在线销售费用9.53亿元，同比大增105.02%，费用率超过57%。中文在线表示，这一变动主要系本年度海外业务推广费增加所致。

图片来源：年报截图

同年短剧及IP衍生品业务收入8.96亿元、同比增长125.02%，取代网络文学及相关业务成为公司第一大收入来源。

具体到出海平台，FlareFlow 2025年实现营收3.52亿元，净亏损超过4.73亿元，中文在线称其“本期对公司净利润的影响占比达70%”。公司对此的解释是，对海外短剧业务及AI相关业务进行大规模战略性前期投入，相关业务仍处于早期投入阶段。

图片来源：年报截图

枫叶互动同样也处于亏损状态。中文在线年报披露，枫叶互动2025年收入57.21亿元，同比增长97%，但由盈转亏，净亏损达到8583.78万元。

2026 年一季度，中文在线亏损有所收窄。实现营收3.1亿元、同比增长33.12%，归母净亏损4582.87万元、同比收窄47.88%，但资产负债率依旧维持在 76.18%，短期经营压力仍客观存在。

从业务逻辑看，中文在线选择“参股头部 ReelShort + 自研 FlareFlow”双轨布局，本意是同时抓住海外短剧的行业红利。但这套模式天然自带矛盾：作为财务投资人，希望参股公司做大做强；作为上市公司，又希望自营业务拉动自身营收增长，二者很难完全实现利益对齐。

对于中文在线而言，无论法院最终判决结果如何，此次冲突已经暴露这套双平台模式的底层风险。如何平衡股东权益、参股公司管理层诉求、上市公司自营业务三者之间的关系，将是接下来中文在线必须面对的现实考题。