嘉合系偏股基金近5年逆市亏21.08% 致歉信引发市场吐槽和巨额赎回

《电鳗财经》电鳗号/文

近日，部分基金公司因旗下产品业绩大幅回撤而发布致歉信，但这一举动并未完全平息投资者的不满，反而引发了关于“道歉是否仅为话术”的吐槽与质疑。

《电鳗财经》注意到，嘉合睿金混合基金经理陶棣溦于7月31日发布致歉信，然而，近一周引发了投资者对嘉合系偏股基金整体逆势大幅亏损的质疑，与此同时，机构投资者巨额赎回，还引发净值异常波动。据观察，近5年，嘉合基金旗下的偏股基金平均回报率为-21.08%，而业内同类产品的同期收益率则为4.84%。

引发吐槽和巨额赎回

7月31日，嘉合睿金混合基金经理陶棣溦发布致歉信，该基金7月单月亏损达37.1%，成立以来回撤幅度较大。陶棣溦在致歉信中，将此次产品净值的“再次二次探底”归结为三重因素共振：高Beta板块的流动性二次挤压、情绪冰点下的高低切换、恐慌情绪的惯性放大。三重压力之下，科技成长板块在基本面未发生恶化的前提下，遭遇了短期“情绪折价”，两融出清与止损盘的被动释放形成了“负反馈螺旋”。

与此同时，陶棣溦强调，“面对7月份重压，团队没有被动躺平，正全力以赴进行持仓的压力测试与结构优化”。重新审视这只基金历史操作风格不难发现，嘉合睿金混合的换手率极高，2025年末换手率一度接近3000%，基金经理试图在市场每一个阶段捕捉结构性机会。

时至8月7日，道歉信已经发布一周了，但市场投资者对致歉信并不感冒，甚至吐槽称：若道歉仅停留在情绪安抚层面，而无具体的投资逻辑修正、风控阈值调整或实际行动证明，很容易沦为苍白的“话术”。业内人士对此也表示，短期道歉不如长期业绩的最终验证。当基金回撤幅度远高于市场总体回撤时，投资者更关心基金经理是否做好了风险对冲，而非单纯的言语致歉。

嘉合睿金混合A单位净值表现

(数据来源：天天基金网)

尤为关注的是，8月4日，嘉合睿金混合A的累计净值由前一交易日的2.4279元暴增至2.6273元，单日增长率高达10.18%。业内人士称，该异动并非基金经理主动拉升持仓股价刻意做净值，而是小规模基金遭遇巨额赎回带来的会计效应，与二级市场股票涨跌无关。该基金二季度末规模仅1.41亿元，属于小规模权益基金，机构持有人占比较高。“对投资者而言，该类由巨额赎回驱动的净值暴涨不代表投资能力修复，单位净值与累计净值同步抬升，但不改变基金底层持仓亏损现状，不代表持有人实际浮亏大幅修复。小规模基金在深度回撤后容易出现大额机构赎回，后续还需警惕规模进一步萎缩带来的流动性风险，应当重点跟踪基金持仓调整、规模变动公告，不宜被单日异常净值数据误导。”

《电鳗财经》注意到，频繁的大幅回撤和密集的道歉信，反而可能加剧投资者对基金管理者的信任危机，尤其是当股东层面存在不确定性或核心股东持股遭遇司法冻结时(如嘉合基金案例)，致歉信难以解决根本的发展制约问题。投资者并非排斥道歉，而是希望看到基金经理在致歉之后，能通过透明的策略调整和实实在在的业绩回升来重建信任。

近5年整体亏逾21%

除了单一产品的净值曲线狼狈不堪，嘉合基金的整体管理能力堪忧。

同花顺数据显示，从多周期数据可见，嘉合基金偏股产品线全周期跑输同业与沪深 300，中长期排名持续中下游，近3个月业绩大幅恶化。

(数据来源：同花顺)

短期维度看，截至8月6日，今年以来，嘉合基金偏股基金平均收益率为5.71%，虽高于沪深300指数(期间涨幅0.46%)，但显著低于同类均值9.35%，在可比的156家基金公司中排名第91，属于居中偏后;近3月平均收益-6.96%，同类基金业绩均值-为3.57%、沪深300涨跌幅为-3.24%，在可比的176家基金公司中排名第128，处于后段区间，短期赛道踩错、调仓失效特征明显。

中期维度看，近1年，嘉合基金偏股基金平均收益率为17.01%，大幅落后同类26.12%的平均业绩，在可比的175家基金公司中排名第113。中期收益弹性不足，反弹力度弱于行业平均。

再从长期维度看，近3年，嘉合基金偏股基金平均收益率为12.46%，同类基金业绩均值高达35.15%，排名125/158;近5年，该公司偏股基金整体收益为-21.08%，同类业绩均值为4.84%，沪深300涨跌幅为-5.49%。不但大幅跑输股指，还逆势亏损，排名更是在145家基金公司中位居第121，属于后1/5。嘉合基金偏股基金总回报为98.13%，远低于行业的377.85%。长期超额收益缺失，长期持有回报远不及行业水平。

整体来看，全周期嘉合偏股产品均跑输同业均值，仅小幅阶段性跑赢沪深300;近3月业绩断崖走弱，各周期排名集中在后1/3区间，长期收益能力短板突出。结合此前嘉合睿金混合A净值异动、基金经理致歉事件，侧面印证了嘉合基金偏股投研体系稳定性不足，持仓风格极端、风控与调仓能力偏弱，长期业绩持续承压。

《电鳗财经》还注意到，嘉合基金还有一个更令人担忧的信号浮现：自2023年6月9日嘉合磐辉纯债成立以来，嘉合基金已超过三年没有任何新产品问世。当同行公募纷纷抢占QDII赛道、布局REITs产品线时，嘉合基金的产品发行却陷入了停滞状态。