美股再创历史新高，A股为何步履艰难

近日，美国股市再创历史新高。其中，道琼斯指数于8月4日、5日相继创出54272.60点、54744.33点的历史新高；标普500也于8月4日、5日两个交易日相继创出7758.21点、7793.68点的历史新高。纳斯达克指数虽未创出历史新高，但也回到了历史高点附近。

美股再创新高，这无疑是让A股投资者非常羡慕的一件事情。毕竟美国股市从2009年3月创下当时的低点6469.95点（道琼斯指数）算起，至今已上涨了近17年半的时间，指数上涨了746.13%，如此漫长的牛市行情，带给投资者的财富效应是显而易见的。

而A股指数目前仍然还在4000点附近挣扎，2007年当时牛市的高点6124.04点，仍然还是A股市场遥不可及的存在。而美股早就把2007年的高点14198.10点踩在了脚下，甚至埋在了十八层地狱之下。二者相比，A股市场的弱势昭然若揭。

美股一再创出历史新高，A股市场却还在2007年历史高点的“半山腰”间徘徊，而且这期间，中国经济还经历了黄金十年，对于A股市场的这种颓势，市场各方以及各界人士都有必要进行深思或予以高度的关注。

为什么在外围股市上涨尤其是美股一再创出历史新高的背景下，A股市场却步履艰难呢？以个人拙见，至少有这样几个方面的问题是需要予以重要并加以解决的。

首先是A股市场的扩容速度太快，最近十余年的时间，A股上市公司的数量翻了一倍以上。这一方面是新股发行速度太快，比如在新股发行大跃进时期，每年发行新股300多家、400多家，高峰时的2021年，发行新股超过500家。而另一方面是，在新股高速发行的同时，退市公司的数量却微乎其微，二重因素综合作用的结果，从而导致A股市场急剧扩容。

与此同时，美国股市几乎没有扩容。一方面是美股的新股发行并没有类似于A股市场的大跃进，其新股发行总体上较为理性。另一方面是美股的退市力度远远强于A股市场，其退市公司的数量并不比新上市公司的数量少，并且在有的年度，其退市公司的数量甚至高于新上市公司的数量。二者相抵，导致美股上市公司的扩容并不明显。如此一来，在美股近18年的慢牛行情中，美国股市是向高处发展，而A股市场则是横向发展，指数没有上涨甚至下跌，但A股的体量却在翻番。

其次，重要股东减持让A股市场常年处于失血状态，A股市场因此变得疲弱。股东减持是A股市场无法回避的事情。尤其是A股市场上的民营企业与私人企业，公司上市后，减持就成了股东们的头等大事，上市公司也是想方设法地配合大股东减持，以至某些上市公司的大股东不惜清仓减持，为的就是从股市里套现走人。这些企业的上市，为的不是企业的发展，而是大股东等重要股东的套现。而这种现象在A股市场并不少见，A股市场也因此不断失血，投资者的信心也因此遭受一次次的打击。

而美国股市虽然也有重要股东减持，但这些股东的减持数量相对有限，很少有清仓式减持。一方面是在很多的美国上市公司中，大股东持股的比例本来就不高；另一方面很多在美股上市的公司，其上市的目的确实是为了企业的发展，而不是为了股东的套现，更不是为了将企业卖给市场卖给投资者，所以，重要股东减持对美股的冲击较为有限，而且如果减持中出现违法违规行为，还要赔偿投资者的损失。

其三是A股市场缺少真正的中长期资金与耐心资本，一些被市场寄予厚望的资金，在A股市场也是高抛低吸，比如在3000点附近增持股票，但到了4000点就陆续减持股票。以至A股市场连4000点的位置都站不稳。

实际上目前A股市场并不缺少机构投资者，也不缺少相应的资金。但各路资金都在玩短线，或处于观望状态，以至A股上涨步履艰难。可以说，目前A股市场缺少顶梁柱与主心骨，很多资金都是投机分子。

但美股能够走出17年的慢牛行情，这显然是长期资金推动的结果，也真正体现出了这些资本的耐心。如果这些资金也如A股市场上的机构投资者一样，稍有风吹草动便呈鸟兽散，那么美股的牛市行情早就被葬送了。

此外，量化交易积极做空A股市场。虽然A股市场的量化交易是从国外引进来的，但A股的量化交易给了量化机构巨大的自由发挥空间，而不像美股对量化交易实行严格的监管与严厉的处罚。所以，在美股里掀不起多大风浪的量化交易，在A股市场却成了做空的利器，不仅打压了A股指数，同时也打压了投资者做多的激情。

当然，量化交易可以做多也可以做空，具有双重属性，上涨时助涨，下跌时助跌。但A股市场涨难跌易，量化交易做空自然就大显身手。因此，A股市场下跌，以及部分个股的跌跌不休，量化交易是重要的推手。