云端收入正在加速，鸿腾精密离“AI基础设施公司”还有多远？

8月10日晚，鸿腾精密披露2026年中期业绩：上半年收入约24.96亿美元，同比增长8.3%；公司拥有人应占溢利约3810万美元，同比增长20.9%。毛利率由18.59%升至19.13%，但同期经营利润约7400万美元，同比下降29.5%。

鸿腾精密正处于转型期，目前其产品组合已经改善，新增毛利正在出现，不过经营端仍需要消化研发、扩产与业务升级投入。

鸿腾精密近来释放的业务信号高度集中。2025年云端业务收入同比增长37.6%；2026年一季度，Cloud/Datacenter收入已经达到2.62亿美元，占单季收入22%。

公司给出的三年规划更加激进：云端/数据中心收入占比预计2026年进入“20%中段”，2027年达到“20%高段”，2028年进入“30%低段”。3月OFC 2026上，鸿腾精密已经把1.6T高速连接、光互连、电源与热管理纳入同一套AI基础设施产品路线。

鸿腾精密的收入结构开始向AI机柜内部移动，更能解释公司的中期变化。如果三年规划的收入结构兑现，鸿腾精密未来业绩与AI服务器、数据中心网络和机柜内部互连的相关性会继续提高。

AI服务器进入机柜级工程竞争，连接、供电和散热正在同步提高价值量

AI算力产业的技术竞争正在向整机柜扩散。

英伟达2026年发布Vera Rubin平台，NVL72是该平台的核心产品之一，其继续采用72颗Rubin GPU的机柜级架构，并进一步强化液冷、模块化与无缆化设计。

英伟达还披露，新一代无缆化计算托盘可以将装配和维护效率最高提升18倍。看似只是一个工程细节的变化，其实背后对应的是AI服务器越来越高的功率密度、数据吞吐和维护复杂度。

需求端仍然给出了足够强的支撑：Meta在7月底将2026年资本开支指引收窄至1300亿—1450亿美元；微软最新季度资本开支达到410亿美元，其中约三分之二用于以CPU、GPU为主的短周期资产。

云厂商投入的已经是一整套AI基础设施，所以芯片之外，网络、供电、散热和机柜内部连接必须一起升级。对于连接器行业来说，也进一步打开了新的增长维度。

机柜带宽继续提高，需要更稳定的高速互连；功率密度提高，Busbar和电源连接器需要承担更高电流；液冷架构普及，又增加了快接头等零部件需求。

连接器本身在整台服务器成本中的位置并不显眼，却越来越影响带宽、能耗、可靠性和维护效率。

麦克卢汉有一句被反复引用的话——“媒介即讯息”。原意是讨论传播媒介如何塑造信息本身，放在AI基础设施里也有一层相似的工程逻辑：负责传输数据的介质，会直接改变计算系统能够达到的效率。

GPU给出了计算能力，高速互连、电力和散热则负责把计算能力持续释放出来。连接器公司的竞争范围因此被扩大了。

目前鸿腾精密已经把产品图谱按照这种变化重新组织。

公司2026年一季度材料显示，高速数据方案覆盖1.6T DAC/ACC/AEC、Backplane Connector和SOCAMM；供电方案包括LC Busbar、100A AC Whip以及最高600A的Busbar Clip Cable；液冷则包括UQD08和2英寸FFQD。高速数据、电力和热管理第一次形成了相对完整的AI机柜产品组合。

当下鸿腾精密基本面变化很大，单颗连接器价格已经无法完整解释公司的成长空间，单个AI机柜能够承载多少鸿腾精密的产品，开始成为更重要的产业指标。

云端收入占比持续抬升，鸿腾精密的增长重心正在迁入AI机柜内部

数据显示2025年鸿腾精密收入50.03亿美元，同比增长12.4%。其中云端业务收入同比增长37.6%，公司还在年报中明确提到，AI推动服务器需求增加，新平台机柜连接器及线缆需求上升，并带动铜连接组件以及传统服务器产品出货。

也就是说鸿腾精密的增长重心正在迁入AI机柜内部，2025年财务数据便已经开始反映该种变化。2026年一季度，该条业务线继续加速。

数据显示Cloud/Datacenter收入从上年同期1.66亿美元增长至2.62亿美元，占公司收入比例达到22%；同期公司总收入为11.98亿美元，同比增长8.6%，毛利率由19.48%提高至20.31%。云端业务的增长速度已经明显高于公司整体。

与此同时产品迭代也在同步推进：2月DesignCon 2026，鸿腾精密推出448G CHIPLINK解决方案，同时展示下一代1.6T互连；3月OFC，公司进一步提出从1.6T量产向光、电、热一体化系统延伸。102.4T CPO外置激光方案已经完成关键开发里程碑，并进入生态验证阶段。

在鸿腾精密的多条产品线中，高速铜连接解决机柜内部较短距离的数据传输，光互连承担更高带宽和更长距离，Busbar解决供电，液冷组件处理热管理。鸿腾精密正在尝试扩大自己在AI机柜BOM中的覆盖范围，如此收入来源也有机会从单点零件扩展至多个关键节点。

鸿海体系提供的制造协同，则进一步放大了这种可能性。因为AI服务器进入机柜级设计后，产品验证、量产导入以及不同零部件之间的协同越来越重要。鸿腾精密能否把连接器技术积累转化为机柜级高速数据、电力和热管理方案，将直接影响云端业务未来几年的增长斜率。

毛利率已经改善，经营利润仍要证明AI业务的真正含金量

中报显示，上半年鸿腾精密毛利润约4.77亿美元，同比增长11.4%，高于8.3%的收入增速；毛利率提高0.54个百分点至19.13%。产品结构改善已经开始贡献毛利。另一边，经营利润降至约7400万美元，同比下降29.5%，经营利润率由去年同期4.56%降至2.97%。

经营利润下降在提醒市场，这场业务升级仍处在兑现过程中。其中的20.9%的归母利润增长是公司当下面临的重要考题，该指标还需要拆开来看。

按期内利润口径，公司所得税费用同比下降71.7%至约1400万美元，对最终利润形成了明显帮助。净利润增长具有积极意义，可问题是主营经营杠杆暂时没有同步释放。对于一家正在提高AI业务占比的制造企业，该阶段并不罕见，只是还需要后续季度继续验证。

同时接下来最重要的基本面变量会落到经营利润率。

随着云端业务收入占比继续提高，高速连接、液冷和高电流供电产品需要持续贡献更好的产品组合；前期研发、扩产与客户验证投入，则需要通过规模化交付逐渐摊薄。

毛利率已经率先出现边际改善，后续经营利润率能否跟上，将决定AI业务对盈利质量的贡献程度。

制造业的资产重估最终会依靠订单能见度、客户平台生命周期、单位价值量、毛利率和现金流。鸿腾精密已经完成了其中最早的一步——AI服务器需求开始进入收入结构。更高层级的定价，需要云端业务扩大以后，盈利能力同步走强。

AI服务器正在变成高度工程化的计算工厂，而AI服务器越像一座工厂，连接器公司越需要证明系统能力。

未来财报中需要观察的是：云端/数据中心占比能否向管理层规划的20%中高段继续推进，1.6T和液冷产品能否进入更大规模交付，毛利率改善能否延伸至经营利润率。

三个指标如果连续兑现，鸿腾精密的基本面属性将越来越接近AI基础设施零部件企业。