银价风口吹出50亿营收，建邦金属三次IPO之路只差一个“好爹”？

有些公司冲刺IPO，靠的是技术突破；有些公司，则恰好站在价格上涨的风口上。

济南建邦金属材料股份有限公司（以下简称“建邦金属”）就是一个典型样本。2026年7月14日，公司再次向港交所递交上市申请。这已是其继2025年5月和11月两次递表后，第三次冲刺港股IPO。

PART 01

银价上涨吹出50亿营收

建邦金属主要生产光伏银粉，产品定价模式本质上是“白银价格加加工费”。其主要原材料为硝酸银，而硝酸银价格又与白银市场价格高度联动。

2023年至2025年，建邦金属营收从27.82亿元增至39.50亿元，再增至50.67亿元；2026年前五个月，营收更同比增长187.4%至40.50亿元。

数字看起来十分亮眼，但同期成本结构同样极端。2026年前五个月，原材料成本占销售成本的99.7%，硝酸银采购成本又占原材料采购成本的99.6%。

这意味着，银价上涨不仅会推高采购成本，也会同步抬升银粉售价和营业收入。建邦金属的部分增长，与其说是技术溢价带来的“多赚钱”，不如说是白银涨价带来的“被动做大”。

图片来源：建邦金属招股书

问题在于，银价可以把营收吹大，却未必能把利润留下。

2023年至2025年，建邦金属毛利率分别为3.9%、3.3%和4.7%，净利率分别为2.2%、2.0%和3.3%；2026年前五个月，毛利率进一步降至2.0%，净利率仅1.4%。几十亿元收入从账面上奔涌而过，最终沉淀下来的利润却十分有限。

PART 02

想靠银价风口“躺赚”，还得拼爹

但想要站在银价风口上“躺赚”，背后也需要足够厚的资金家底。

建邦金属与银科新材、银瑞科技、贝特利等同行的核心商业模式高度相似：

采购白银或硝酸银——加工成银粉——销售给银浆企业——最终进入光伏电池厂。

这条产业链看似清晰，真正困难的地方却在于，企业堆在仓库里的不是普通化工原料，而是价值昂贵的贵金属。

截至2023年末、2024年末、2025年末及2026年5月末，建邦金属存货分别为7300.7万元、1.22亿元、1.27亿元和2.29亿元。仅2026年前五个月，存货就较2025年末增加约1.02亿元。

图片来源：建邦金属招股书

换句话说，要养得起这座“银山”，家底必须足够厚。

弗若斯特沙利文资料显示，按中国光伏银粉销售收入计算，2023年建邦金属在国内生产商中排名第一，市场份额为10.0%；2024年，公司市占率下滑至9.8%，排名降至第三；2025年仍位居第三，市占率进一步降至9.3%。

图片来源：建邦金属招股书

建邦金属去年收入已经超过50亿，还在保持高速增长。真正的问题是，竞争对手跑得更快，背后的资本和产业资源也更强。

2025年排名第一的“公司A”成立于2021年，仅用约五年时间便登上行业首位；排名第二的“公司B”成立于2012年，也比2010年成立的建邦胶体材料晚两年。

结合招股书披露的成立时间、总部所在地和产品结构，公司A基本可以判断为湖北银科新材料股份有限公司，公司B则基本可以判断为苏州银瑞光电材料科技有限公司。

银科新材快速崛起的重要原因之一，是资本支持和扩产速度。公开资料显示，其成立后陆续获得天合光能、中环产投、赛福天、高瓴资本等产业资本和财务投资机构支持，这些资金不仅能够用于扩大银粉产能，也有利于加快客户认证、订单导入和供应链协同。

银瑞科技则走了另一条路径。公司成立于2012年，是中国平煤神马控股集团旗下企业。在贵金属采购、银行授信、原料保障和规模化扩产方面，背靠大型国有集团，无疑拥有更强的资源承受能力。

这场排名变化揭示出一个残酷事实：银粉行业不仅要比技术，还要比谁更能承担库存和应收款占用，谁能在银价上涨时买得起更多原料，并持续扩大产能。

倘若缺乏这类底层资源，企业便只能陷入同质化内卷。和建邦金属相似，依靠内生发展冲刺 IPO 的贝特利堪称行业 “卷王”，它选择了一条更为激进的路径：重仓库存、博弈银价。

截至2025年末，贝特利白银无订单备货量约为6.7吨，其中白银租赁3.165吨、自购白银3.535吨。打开仓库，里面几乎是一座以吨计量的“白银帝国”。前几年银价持续上涨，提前采购的低成本库存为贝特利释放更高价差，推动其利润高速增长。

PART 03

建邦集团关联企业涉票据逾期、欠税、失信问题

建邦金属没有贝特利这般激进，也没能如银科新材获得产业资本加持、如银瑞科技拥有国企背景及稳定的资金支撑。

建邦金属前身建邦胶体材料最初由建邦集团体系出资并控制。2022年7月至8月，陈箭控制的股东将建邦金属前身的全部股权无偿转让给其子陈子淳。

而在2022年前后，建邦集团部分关联房地产企业开始出现票据逾期。

根据上海票交所截至2025年9月30日的持续逾期名单及公开工商关系信息，济南未来居置业、山东中投建邦置业、济南未来城置业和济南中智置业等四家与建邦集团存在股权或实际控制联系的企业被列入持续逾期名单。

四家企业累计逾期发生额分别为：济南未来居置业1.03亿元、山东中投建邦置业1263.25万元、济南未来城置业4163.89万元、济南中智置业1325.6万元。

其中，济南未来城置业、济南未来居置业还被公开报道曾被列为失信被执行人并涉及欠税，部分相关主体还存在经营异常、被执行或限制高消费等情况。

股权无偿转让与集团关联企业债务风险在时间上出现重合，也引起监管关注。

在境外发行上市备案补充材料要求中，证监会要求建邦金属解释无偿转让时净资产为负的合理性，并补充说明陈箭、陈子淳及其控制主体是否存在大额逾期债务或纠纷、重大诉讼或仲裁、资产冻结以及失信情形。