布鲁可半年赚3.87亿：AI玩具热潮之外，IP玩具跑出另一条增长曲线

8月12日晚，布鲁可发布2026年中期业绩：上半年收入17.76亿元，同比增长32.7%；期间利润3.87亿元，同比增长30.5%；经调整期间利润4.01亿元，同比增长25.1%。

同一天，Circana公布美国玩具行业上半年数据，销售额同比增长17%，这是近六年来上半年数据最好的一年；两天前，Circana披露其追踪的全球市场上半年玩具销售额增长14%。美国市场上半年18岁以上消费者玩具销售额增长25%，12—17岁人群增长33%，授权玩具销售额增长24%，占整体销售的39%。

不管是行业数据还是布鲁可公司内部数据，给的方向都是一致的。玩具消费正在重新活跃，新增需求的年龄边界也在迅速扩大。

2026年纽伦堡国际玩具展把“AI Loves (to) Play”列为年度两大趋势之一，AI开始进入陪伴机器人、会话玩偶和智能教育产品；另一条已经形成规模的产业线索，则是收藏、IP、拼搭和成人兴趣消费持续扩张。

在此基础之上，可以更好地理解布鲁发布的最新财报，布鲁可目前的利润主要来自后一条路径。不过因为8月12日中报没有披露AI或人工智能相关业务，还不能把3.87亿元利润直接归因于AI玩具。可以确定的是AI不仅提供未来产品想象，同时当前也已经实打实地落在收入表里的IP、价格带、渠道与全球化。

玩具正在从儿童用品扩展为兴趣消费，IP资产的商业效率被重新放大

荷兰文化史学家赫伊津哈在《游戏的人》中有一句著名的话：“游戏比文化更古老。”

一直以来，游戏与玩具都不只是儿童成长阶段的消耗品，还承载着身份、想象和社交。如今电影、动漫、游戏和体育IP不断进入实体商品，玩具越来越接近文化内容的物理接口：消费者购买的不只是塑料与零件，还包括角色认同、收藏欲和社群参与。

Circana今年6月发布的全球报告显示，2025年全球玩具市场销售额达到1230亿美元，同比增长8%；15岁以上消费者已经贡献接近20%的全球玩具销售，其支出较2020年翻了一倍以上。

进入2026年，这种结构进一步强化。相关数据显示美国上半年拼搭类销售增长22%，授权玩具增长24%；Circana最新区域数据则显示，拼搭类已经成为欧洲规模最大的玩具超级品类。

玩具行业的需求结构正在向IP、收藏、兴趣和全年龄消费延伸，同时布鲁可的产品结构与之也高度重合。

截至2026年6月底，公司拥有75个授权IP，已经商业化其中30个。上半年变形金刚、奥特曼、假面骑士、英雄无限、火影忍者和侏罗纪世界六个畅销系列合计贡献13.77亿元，占收入77.6%；去年同期前六大畅销系列占比为88.8%。

慢慢地，头部产品集中度下降，新IP开始承担更多收入贡献，对依赖热门角色和新品迭代的玩具公司而言，这无疑是产品组合健康度改善的重要信号。

布鲁可的产品边界正在扩张。2025年11月上线的“布鲁可积木车”，2026年上半年已经实现1.855亿元收入，占总收入10.4%；“自然集”恐龙主题产品贡献3.3%的收入增量。虽然拼搭角色类仍占公司89.3%的收入，但载具、恐龙、换装等产品已经开始验证研发和供应链体系向更多品类复制的可能性。

需要注意的是单个爆款往往只能放大一个季度，多品类持续商业化，才有机会把增长周期拉得更长。对于布鲁可来说，IP决定消费者认识谁，产品工程则决定角色最终能不能变成可规模销售的商品。

上半年布鲁可研发支出1.314亿元，研发团队608人，占员工总数63.9%；截至期末拥有559项国内授权专利、25项海外授权专利和85项国内发明专利。玩具生意看起来离前沿科技很远，实际竞争越来越依赖模具、材料、标准件、设计效率和快速上新的工程能力。

海外和低价带同时放量，布鲁可开始验证规模化复制能力

授权IP虽然天然具有跨区域传播基础，但IP知名度并不会自动转换成收入。产品开发完成之后，还需要模具、供应链、本地经销、内容传播、库存和售后同时运转。

布鲁可中报披露，截至报告期末，海外官方社交媒体累计订阅量接近600万，官方粉丝社区APP已经覆盖42个国家和地区，售后客服与自助补件系统也同步覆盖上述市场。

可见目前布鲁可的海外经营开始从产品出口延伸至用户运营和服务体系，如此一来，布鲁可的长期发展空间将会变得更大。

数据显示布鲁可海外销售收入达到3.659亿元，同比增长228.5%；其中美洲收入1.975亿元，去年同期为4399万元。拼搭角色类玩具的海外收入达到3.479亿元，同比增长212.5%。

相比17.76亿元的公司总收入，海外业务已经成为能够影响整体增速的业务板块。

布鲁可海外收入的大幅增长，与全球玩具消费结构的变化形成了产业层面的呼应。

中国市场可以提供规模制造和密集渠道，国际IP则能够降低部分海外消费者的认知成本。欧洲市场当前最大的玩具超级品类恰好是拼搭类，北美消费增长又高度集中在授权、收藏和兴趣型产品。

国内市场承担的是另一种任务：扩大用户池。

2026年上半年，布鲁可9.9元价格带产品收入达到3.469亿元，占总收入19.5%，销量7750万件，占公司总销量47.6%。公司还披露，在小程序完成变形金刚星辰版产品激活的用户中，60%为新用户，该部分新增用户复购率超过70%。

9.9元产品同时承担了降低首次购买门槛和增加用户触点的功能，所以布鲁可并不是简单地靠“低价换规模”。

布鲁可采取的经营策略使得其收入与销量之间存在明显差异。上半年公司销量增长47%，明显快于32.7%的收入增长。大量低价格产品快速进入市场，扩大消费者基础；后续能否通过IP系列、新品类以及更丰富的价格带提高复购质量，将直接影响用户规模的长期价值。

IP数量增加、产品形态扩张、低价格带获客和海外市场进入放量阶段，四条线索正在形成同一套商业系统。公司的机会也由单一品类增长，逐渐延伸至更多年龄、价格、品类和区域。所以布鲁可已经不适合只被观察为一家“积木人公司”。

利润增长已经兑现，毛利率能否企稳将检验扩张质量

高速扩张同样留下了一组需要继续观察的数据。上半年布鲁可销售成本同比增长43.3%，高于32.7%的收入增速；公司毛利率同比下降4.1个百分点，经调整净利率从23.9%降至22.6%。

公司解释，成本增加主要与销量提升、新SKU需要更多高精度及多腔模具有关，模具折旧同比增加64.3%。9.9元产品快速放量，也意味着产品结构向大众价格带延伸。

不过，费用端已经出现规模效应。数据显示销售及经销费用率由13.2%降至12.0%，研发费用率由9.6%降至7.4%。截至6月底，存货由2025年底的3.315亿元增加至4.319亿元，但存货周转天数从75天下降至73天；贸易应收款从2.702亿元降至2.54亿元；现金及银行余额达到31.784亿元。

如今布鲁可的库存随业务扩张增加，但周转效率和回款暂未同步恶化，现金储备也为后续的研发、模具、IP合作和海外渠道投入提供了较厚的安全垫。

纽伦堡国际玩具展已经把AI互动确定为2026年产业趋势，智能玩具获得语言理解、记忆和个性化交互能力后，传统角色玩具的玩法边界确实存在进一步扩大的可能。所以AI其实更适合放在更长周期观察。

目前布鲁可拥有IP角色、研发团队、产品工程和全球渠道，这些资源为未来智能交互产品留下了延伸空间；不过截至最新中报，公司没有披露AI产品收入或相关商业化数据，因此目前仍需要等待产品端的明确证据。可以确定的是公司已经依靠IP、产品和渠道实现利润增长；未来若智能化能够进入既有角色体系，相当于在现有商业模型上增加新的玩法和交互维度。

布鲁可接下来的基本面观察重点已经比较清楚：海外收入能否延续增长，新品类能否持续提高收入贡献，低价用户能否形成稳定复购，以及前期模具和新品投入消化后，毛利率能否企稳。收入增长证明市场需求，利润率和周转效率则负责回答增长质量。

三者能够长期并行改善，布鲁可的商业边界便有机会继续向全球化IP玩具平台延伸。

全球玩具产业也在重新定义“玩”。AI扩大交互能力，成人消费扩大年龄边界，IP扩大文化半径，全球渠道扩大商业半径。

玩具行业最有意思的变化也在这里：技术正在重新定义玩具能做什么，文化与IP仍在回答消费者为什么愿意为一个玩具付钱。