AI算力"全链通胀"：光芯片缺口扩大，存储涨价倒逼锁单

2026年二季度财报季落幕，全球AI算力基础设施的"军备竞赛"正以超出市场预期的速度升级。从腾讯单季资本开支同比暴增176%，到中芯国际维持超80亿美元高位投入，再到北美四大云厂商将全年资本开支指引集体上调至7250亿美元量级——一场由大模型推理需求爆发驱动的算力扩张浪潮，正从芯片、晶圆代工向光通信、存储、数据中心等全产业链传导，行业景气度的持续性正在获得业绩层面的强力验证。

腾讯Q2资本开支527.8亿元：从"跟随采购"到"自建自研"

8月12日，腾讯控股发布2026年第二季度财报，一组数字令市场瞩目：本季度资本开支高达527.8亿元，同比大幅增长176%，环比增幅65%，远超市场预期的321.4亿元。

至此，腾讯上半年累计资本开支已达847亿元，同比增长约82%。摩根大通此前已将腾讯2026年全年资本开支预算预测上调至2000亿元人民币，而二季度实际数据及三季度继续加码的态度进一步印证了这一趋势——2025年腾讯全年资本开支不足800亿元，这意味着2026年投入规模接近去年的三倍。

因大额AI相关预付款，腾讯二季度自由现金流录得-138亿元；但剔除算力采购预付后，真实自由现金流仍有376亿元，主营业务造血能力强劲。

腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，腾讯正从智能、应用、基础设施三大维度打造AI驱动的全新腾讯，模型底座、AI智能体、算力基建均取得实质性突破。资金主要用于支持混元Hy3及Hy4模型迭代、WorkBuddy及CodeBuddy推理需求、微信AI智能体"小微"的灰度测试，以及腾讯云外部客户持续增长的算力需求。

中芯国际：超80亿美元资本开支"留在牌桌上"

在晶圆代工端，中芯国际同样以真金白银印证着算力扩张的确定性。2025年度，中芯国际资本开支高达81亿美元，占全年营收的八成以上。公司预计，2026年资本开支仍将维持在超80亿美元的高位，与2025年相比大致持平。

中芯国际在业绩报告中指出，人工智能对于存储的强劲需求，挤压了手机等其他应用领域特别是中低端领域能拿到的存储芯片供应，使得这些领域的终端厂商面临存储芯片供应量不足和涨价的压力。

公司凭借在BCD、模拟、存储、MCU、中高端显示驱动等细分领域中的技术储备与领先优势，在本轮行业发展周期中仍能保持有利位置。国泰海通证券认为，受益于大型云厂商及AI初创公司对算力基建的持续投入，以台积电为代表的晶圆厂5nm以下先进制程连续涨价，同时加速减产8英寸成熟产线；供给侧的主动收缩叠加原材料价格高位震荡，被迫推升了成熟制程的价格中枢。

北美云厂商：7250亿美元全年指引，2027年逼近万亿美元

海外方面，AI算力投入同样处于高强度扩张周期。据中信建投证券统计，2026年北美四大云厂商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）全年资本开支指引合计约为7200亿—7450亿美元，同比激增约77%；穆迪则估计，大型云和数据中心公司2026年资本开支约7850亿美元，2027年逼近1万亿美元。

高盛最新测算显示，2026—2031年六年全球AI累计资本开支将达7.6万亿美元，年度投入从7650亿美元逐年抬升至1.64万亿美元，复合增速16.5%。

从收入端看，扩张已获得基本面支撑。2026年二季度，AWS、微软Intelligent Cloud和Google Cloud三者合计收入约1063亿美元，同比增长约43%。其中AWS AI业务年化收入已超过250亿美元且保持三位数增长；Google Cloud收入增速达82%，受GCP、AI解决方案、AI基础设施及TPU系统销售共同拉动。

国内云厂商集体加码：字节、阿里、腾讯、百度合计增速超80%

中国大陆云厂商的算力投入同样进入激进扩张期。据多方信息，字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度四家公司2026年合计资本开支预计同比增长超过80%。

其中，字节跳动的增幅最为激进，其2026年AI资本开支已上修至超过2000亿元人民币，较早前计划提高至少25%。阿里巴巴方面，管理层明确未来三年资本开支"或远超3800亿元"，高盛测算可能达4600亿元。百度2026年一季度资本开支59.16亿元，核心AI收入占总收入已达52%。

这背后有两条并行的逻辑线：一是大模型推理服务的爆发式增长，直接拉动了对国产AI服务器和GPU集群的采购需求；二是存储器价格上涨带来的成本压力，倒逼企业提前锁定资本开支预算，避免后续采购成本进一步失控。

光通信"全链通胀"：从800G到1.6T，高端光芯片缺口扩大

算力资本开支的狂飙，正沿着产业链向下游传导。2026年，算力产业链已进入"全链通胀"周期，行业景气度从核心芯片向光通信、云与算力服务、配套电力设备及服务器等环节全面外溢。

光模块领域，海外重点客户对800G高端光模块需求显著增长，并加速向1.6T及以上速率迭代。国新证券数据显示，通信行业2026年一季度剔除三大运营商及中兴通讯后，其余上市公司营收同比增长30.25%，归母净利润同比大增93.02%，合同负债同比增长7.9%，反映下游订单饱满、交付节奏稳健。

光芯片成为最紧缺的环节。Lumentum在电话会上表示，光芯片供需失衡已经加剧，即便公司增加额外产能，仍然处于几乎每天都要做分配决策的局面。目前相对客户的总需求缺口已从上一季度的20%上升到25%-30%。展望2026年，考虑到供需失衡，高端光芯片价格有望上涨。

光纤光缆板块同步呈现量价齐升新周期。AI智算中心集群建设催生新型光纤增量需求，G.652.D裸光纤现货价格同比大幅上扬。英伟达与康宁5月6日宣布深化合作，英伟达有权向康宁投资最多32亿美元，用于支持其在美国新建三座光连接工厂，以强化AI基础设施本土化制造能力。

NPO/CPO（近封装光学）产业趋势加速落地。方正证券表示，华为、阿里、腾讯等巨头纷纷布局NPO技术，OPEN NPO项目及国内首个MSA标准已启动，预计2030年CPO/NPO市场规模将突破390亿美元。

存储与算力网：涨价倒逼锁单，"东数西算"扩容

在存储端，AI对存储的强劲需求正在重塑供需格局。中芯国际在业绩报告中指出，AI需求挤压了手机等中低端领域的存储芯片供应，终端厂商面临供应量不足和涨价的压力。即使终端厂商可以通过涨价的方式来消化成本上涨的压力，也会导致对终端产品的需求下降。

这种"存储通胀"反过来倒逼云厂商提前锁定资本开支。一位行业分析师指出，国内云厂商80%的增速里，有相当一部分不是"锦上添花"式的扩张，而是"不得不做"的基础设施补课——相比北美厂商可以自由采购全球最先进的GPU，中国大陆云厂商面对的是更复杂的供应环境，国产AI芯片必须承担更重的角色。

在算力网络层面，政策端同样加码。"十五五"期间算力网建设将新增直接投资4万亿元。截至2026年3月底，我国智能算力规模达1882 EFLOPS，已围绕算力枢纽建成超70条算力大通道，"东数西算"八大国家算力枢纽节点正迎来新一轮扩容。在河南郑州，超过6万张国产AI加速卡正在国家超算互联网核心节点高速运行；在甘肃庆阳、内蒙古呼和浩特，多栋数据中心正同时开建。

展望：景气度未改，但"交付时刻"已至

尽管资本开支数据持续刷新纪录，但市场分歧依然存在。乐观视角下，头部厂商总积压订单（RPO）一季度末已突破2万亿美元，为未来收入增长提供了较强能见度；悲观观点则指出，经营性现金流尚未出现明确的加速拐点，且部分云厂商自由现金流已显著承压——谷歌单季自由现金流负59亿美元，为数十年来首次；Meta单季自由现金流仅剩7.84亿美元，而去年同期为85.49亿美元。

更关键的行业变化是，算力短缺的核心矛盾正在转移。此前市场普遍关注GPU的交付周期与供应量，而当前所有云厂商都指向同一个新约束：具备电力配套的可用数据中心物理容量。产能交付的速度与成本，正在取代GPU资源，成为云厂商新一轮竞争的核心基础。

中信建投证券认为，目前来看，AI算力产业链的景气度依旧，但市场近期出现明显调整，存在超跌情况。未来需持续关注：大模型ARR增长情况、Coding之外的应用场景落地、算力通胀链价格走势及融资环境变化。

"资本开支'总量'信号正在失效，判断景气度必须下钻到融资结构、租赁承诺和订单确认节奏。"一位资深半导体分析师表示，"2026年之后，AI算力竞赛进入深水区，真正的分水岭不是谁花得多，而是谁能把算力转化为可持续的收入。"