核电超级周期来了：铀资源或成为下一个战略性稀缺资产，A股谁最受益？

过去几年，全球资本市场围绕AI、算力、半导体展开了一轮又一轮行情。但如果把时间周期拉长到2030—2040年，一个越来越清晰的变化正在出现：AI带来的不仅是芯片需求，更是电力需求；而电力需求的增长，正在重新定义核电、铀资源、铜、电网和能源装备的投资价值。

真正值得关注的，可能不是某一个核电站的建设，而是一轮持续十几年甚至更长时间的能源资本开支周期。

其中最容易被忽视的环节，是铀。

一、AI时代，能源问题正在重新成为资本市场主线

过去市场讨论AI，更多关注GPU、HBM、服务器、PCB、光模块和数据中心。

但随着AI算力规模持续扩大，一个越来越现实的问题出现了：

这些数据中心的电从哪里来？

AI数据中心最大的特点之一，就是电力负荷高、连续运行时间长，而且未来单个大型数据中心的用电规模可能达到数百兆瓦甚至更高。

这意味着AI产业链正在从“算力设备周期”，逐渐进入“电力基础设施周期”。

风电和光伏能够提供大量低碳电力，但存在间歇性；储能可以解决部分短周期波动，却很难完全替代稳定电源；煤电和天然气可以承担调节功能，但长期又面临碳排放和燃料价格问题。

核电的优势因此重新显现：

高利用小时、稳定输出、低碳、长寿命。

这也是为什么全球核电正在经历一轮新的扩张周期。

截至2026年7月，全球约有80座反应堆正在建设，另有约120座处于规划阶段，而且大部分项目集中在亚洲。(World Nuclear Association[1])

中国则是这一轮核电建设最重要的推动者之一。

2026年中国共有36台核反应堆处于建设状态，总新增装机约38.9GW，规模超过印度、韩国、俄罗斯和土耳其的总和。(美国能源信息署[2])

而中国2025年又核准了10台新的核反应堆。2019—2024年，中国已经核准46台新反应堆。(World Nuclear Association[3])

这意味着中国核电已经不是一个短周期行业，而正在成为未来十几年能源结构的重要组成部分。

二、真正的瓶颈，可能不是核电站，而是铀

核电站可以建设，设备可以扩产，但有一个问题很难短期解决：

铀矿从哪里来？

世界核能协会2025年《世界核燃料报告》给出的数据非常值得重视。

2025年全球反应堆铀需求约为6.89万吨U。

在基准情景下，到2040年全球反应堆铀需求将超过15万吨；乐观情景下则超过20.4万吨。也就是说，基准情景下15年需求增长超过一倍。(World Nuclear Association[4])

与此同时，全球铀矿供给却存在明显的滞后性。

目前全球铀矿生产高度集中于少数国家。2024年哈萨克斯坦占全球矿山铀产量约39%，加拿大约24%，纳米比亚约12%，三国合计约占全球四分之三。(World Nuclear Association[5])

这意味着未来铀市场同时存在三个问题：

需求增长、供给集中、矿山建设周期长。

而这三者叠加，是资源品超级周期最典型的组合。

三、为什么铀价可能比很多人想象得更有弹性？

铀有一个非常特殊的属性：

核电站一旦建成，对铀的需求就具有很强的刚性。

一座核电站不会因为铀价从70美元上涨到100美元，就轻易停止运行。因为铀燃料成本在整个核电成本中占比相对有限。

因此，对于核电运营商来说，铀价上涨是一个成本问题；但对于铀矿企业来说，却可能是一个利润问题。

假设一家铀矿企业的单位成本是40美元/磅：

铀价60美元，单位毛利约20美元；

铀价80美元，单位毛利约40美元；

铀价100美元，单位毛利约60美元；

铀价120美元，单位毛利约80美元。

从60美元到120美元，铀价翻倍，但单位毛利可能扩大三倍。

这就是资源股的“利润杠杆”。

所以在核电超级周期中，最值得关注的并不是“核电股一定涨多少”，而是：

谁拥有低成本铀资源，谁就拥有最大的商品价格弹性。

如果2040年全球铀需求达到15万吨以上，而现有矿山进入衰减周期，那么全球必须建设大量新矿山。

WNA相关分析甚至预计，现有矿山的产量在2030—2040年可能大幅下降。(NucNet[6])

这就形成了一个非常有意思的供需缺口：

新增核电需求

老矿山产量衰减

二次供应下降

新的矿山产能缺口。

而大型铀矿从勘探、可研、审批、融资到建设投产，需要非常长的时间。

所以未来铀市场可能出现一个典型的“需求已经确定，但供给无法及时增加”的状态。

这就是资源价格最容易出现大行情的环境。

五、中国正在成为这轮铀周期最重要的需求端之一

中国核电建设速度已经足以改变全球铀市场。

2026年，中国36台核反应堆正在建设，总新增装机约38.9GW。(美国能源信息署[7])

与此同时，中国已经形成了持续多年的核电核准节奏。

2022—2025年，中国连续四年每年核准10台以上核电机组。2025年又核准10台。(World Nuclear Association[8])

这意味着中国未来十几年对天然铀的需求增长具有很高的确定性。

更重要的是，中国并不只是核电站建设者，同时正在加快构建自己的铀资源供应体系。

2025年，中国最大的天然铀项目进入生产阶段；中国核工业集团表示，该项目的首桶铀从建设到投产只用了约一年。(中国核工业集团[9])

这背后的战略意义非常明显：

能源安全正在从“电力安全”进一步延伸到“核燃料安全”。

六、中国铀业：A股最直接的铀资源投资标的

如果只看A股，这时候必须重新认识一个公司：

中国铀业（001280）。

如果投资主题是：

全球核电扩张 → 铀需求增长 → 铀价上涨 → 铀资源价值重估

那么中国铀业显然比中国广核、中国核电更加靠近产业链上游。

中国广核和中国核电赚的是：

发电的钱。

中国核建、东方电气等赚的是：

建设和设备的钱。

而中国铀业对应的是：

核燃料资源的钱。

这就是它最大的稀缺性。

中国铀业背靠中国核工业体系，核心业务是天然铀资源的勘探、开发、生产和销售，同时布局铀钼、独居石、钽铌等共伴生资源。

更重要的是，它已经具备实际的海外铀生产能力。

2025年，中国铀业境外天然铀生产量达到约3184吨U₃O₈，同比增长22.5%；销售量约3230吨，同比增长29%。这说明它并不是一个纯粹依靠未来资源故事支撑估值的公司，而是已经拥有实际产量和资源运营能力。

因此，如果未来铀价持续上涨，中国铀业可以同时获得：

铀价上涨 + 产量增长 + 资源价值重估

三重驱动。

七、但中国铀业不能简单当作“纯铀矿股”

这里必须保持理性。

中国铀业的业务模式与Cameco、Kazatomprom等纯资源型公司并不完全相同。

它除了自产天然铀，还存在外购天然铀和国际贸易业务。

因此：

铀价上涨 ≠ 中国铀业利润同比例上涨。

真正需要关注的是：

自产铀占比、单位成本、海外矿山权益产量、资源储量、未来扩产计划以及铀价对利润的敏感度。

如果未来自产比例持续提高，那么中国铀业的“铀价弹性”也会进一步提高。

这也是未来估值的关键。

八、A股核电产业链，其实应该分成四层

如果把A股重新梳理，我认为可以形成四层。

第一层：铀资源

中国铀业（001280）

这是最直接对应“铀超级周期”的A股标的。

它的核心逻辑是：

全球铀供需缺口+中国核燃料安全+海外资源扩张。

如果未来铀价进入100美元甚至120美元以上的长期区间，这一层的利润弹性最大。

第二层：核电设备

代表公司包括：

东方电气、上海电气、中国核建。

它们赚的是核电资本开支。

核电审批越多、建设越快，设备订单越多。

尤其是东方电气，它并非单纯核电企业，还覆盖火电、水电、风电、燃机等能源装备。

因此它押注的实际上是：

中国能源基础设施资本开支周期。

代表：

中国广核、中国核电。

这类公司最大的优势不是爆发力，而是确定性。

核电站一旦建成，就能够运营几十年。

因此它们更接近：

长期稳定现金流+装机成长+高股息。

如果追求稳健，中国广核和中国核电比铀矿股更加适合长期底仓。

第四层：核级材料

包括核级特种合金、核级电缆、核级阀门、高温合金等。

这一层的特点是：

市场规模没有铀和核电那么大，但认证壁垒非常高。

随着全球核电建设进入长期扩张阶段，材料环节可能成为新的瓶颈。

九、为什么我认为东方电气值得特别关注？

因为AI带来的能源需求最终不会只增加核电。

未来真正的能源体系很可能是：

核电+光伏+风电+水电+储能+煤电调峰+特高压。

也就是说，整个能源装备体系都将进入资本开支周期。

东方电气同时覆盖多个能源装备领域，因此它实际上不是单纯的“核电股”。

它更像：

中国新一轮能源资本开支周期的综合装备平台。

所以如果未来出现“核电+电网+新能源+火电灵活性改造”共同扩张，东方电气的订单弹性可能高于单纯核电运营商。

十、中国广核和中国核电，属于另一种投资逻辑

核电运营商最大的特点，是盈利增长相对慢，但确定性高。

中国目前核电建设仍处于高速扩张阶段，2025年中国核电发电量达到约4670亿千瓦时，并且已经连续多年保持较高核电审批节奏。(chinadailyhk[10])

所以未来中国广核、中国核电的核心逻辑是：

在建机组→投产→装机增加→发电量增加→利润增长→现金流增加。

这类公司最适合做长期配置。

但如果你期待的是资源牛市里面的“暴涨弹性”，那么它们显然不如中国铀业。

十一、全球市场可以寻找三类公司

如果把A股和海外市场放在一起看，投资逻辑会更加完整。

第一类是：

Cameco、Kazatomprom

它们是成熟铀资源龙头。

第二类是：

NexGen、Denison、Uranium Energy等

它们属于高弹性的开发型或者成长型铀资源公司。

第三类是：

中国铀业

它的特殊性在于：

中国核工业体系+海外天然铀资源+中国核电需求。

所以中国铀业并不是简单的“中国版Cameco”，但它是A股最接近“铀资源战略资产”逻辑的上市公司之一。

十二、资源价格上涨，最终会传导到股市

如果未来铀供需真的进入紧平衡，资本市场的传导路径可能非常清晰：

核电建设增加——> 铀需求增加——>长协采购增加——>铀库存下降——>铀价上涨——>铀矿利润率提升——>矿山资本开支增加——>新矿山估值提升——>核电设备订单增长——>电网和特种材料需求增加

最终形成一条完整的产业链行情。

因此，资源股、设备股、运营股不会同时以同样的方式上涨。

资源股主要赚：价格。

设备股主要赚：订单。

运营商主要赚：现金流。

材料企业主要赚：供给壁垒。

十三、如果铀价进入不同情景，A股的表现可能完全不同

可以简单做一个情景分析：

铀价情景

中国铀业

核电设备

核电运营

60—70美元

压力

中性

稳定

80—100美元

明显受益

温和受益

稳健增长

100—120美元

高弹性

明显受益

估值提升

120—150美元

超级周期

资本开支加速

资产重估

所以，如果未来铀价真的突破100美元并且能够持续，那么中国铀业可能成为A股核电产业链中最值得关注的弹性资产。

但如果铀价只是短期冲高后重新回到60—80美元，那么核电运营商的投资价值反而可能高于资源股。

十四、最终的A股排序，我会这样调整

如果主题是：“核电超级周期”

第一梯队：

中国铀业

中国广核

中国核电

第二梯队：

东方电气

中国核建

上海电气

第三梯队：

核级材料、核级电缆、特种合金等细分龙头。

但如果主题进一步升级为：“全球铀超级周期”

那么排序就会发生变化：

中国铀业 > 中国广核/中国核电 > 东方电气 > 中国核建。

因为越靠近资源端，商品价格弹性越大。

十五、真正值得关注的不是“核电概念”，而是一个新的能源超级周期

把过去几年的AI行情串起来看，会发现一条越来越清晰的主线：

AI. 算力 数据中心. 电力需求. 核电+风光+储能. 铀+铜+电网. 能源设备资本开支

这意味着AI可能正在从第一阶段的：

“芯片超级周期”

进入第二阶段的：

“电力超级周期”。

而电力超级周期最核心的资源之一，就是铀。

WNA基准情景预计2040年全球铀需求超过15万吨，较2025年的6.89万吨增长超过一倍；乐观情景甚至超过20.4万吨。(World Nuclear Association[11])

与此同时，全球矿山供应高度集中，而且现有矿山面临自然衰减和新增矿山建设周期长的问题。

所以未来10—15年的核心问题可能不是：

“世界有没有铀？”

而是：

“世界有没有足够多、足够便宜、能够按时投产的铀矿？”

这两件事情完全不同。

而对于资本市场而言，真正的机会恰恰诞生于第二个问题。

真正的超级周期，往往从最不起眼的瓶颈开始

过去几年，市场已经习惯于研究GPU、HBM、PCB、光模块。

但如果AI算力继续增长，最终一定会遇到能源约束。

当全球核电重新进入长期建设周期之后，铀就不再只是一个普通的大宗商品，而可能逐渐成为一种战略能源资源。

这也是为什么我认为：

中国铀业，是这条产业链最值得重新认识的A股公司。

它对应的是最上游的资源安全；

东方电气、中国核建、上海电气对应的是核电资本开支；

中国广核、中国核电对应的是长期稳定的核电现金流；

而铜、电网、特种材料则对应更广义的能源基础设施周期。

最终，整个逻辑可以浓缩成一句话：

AI消耗电力，核电稳定电力，核电消耗铀，而铀矿供给可能成为未来十几年全球能源转型中最稀缺的瓶颈之一。

如果这个判断成立，那么未来资本市场真正值得关注的，就不是简单的“核电概念行情”，而是一场从铀资源开始，向核电设备、电网、铜和能源资产逐级扩散的长期重估。

而这，可能才是AI时代继算力之后，下一轮真正值得重视的产业大周期。

参考资料

Plans For New Reactors Worldwide: undefined

China's nuclear power capacity nearly doubled since 2016: undefined

China - World Nuclear Outlook Report: undefined

World Nuclear Fuel Report: Global Scenarios for Demand ...: undefined

[5]

World Uranium Mining Production: undefined

[6]

Nuclear Renaissance Could Create Shortage Of Uranium ...: undefined

[7]

China's nuclear power capacity nearly doubled since 2016: undefined

[8]

China - World Nuclear Outlook Report: undefined

[9]

CNNC's subsidiary listed on Shenzhen Stock Exchange as ...: undefined

[10]

8 new nuclear reactors given full approval: undefined

[11]

World Nuclear Fuel Report: Global Scenarios for Demand ...: undefined

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