10张图，复盘当下市场的温度与位置

7月以来，A股市场波动明显加大，科创50、创业板指月跌幅均超20%，创下多项历史记录，风险偏好也随之降温。8月以来，市场逐步企稳，主要指数有所修复，成交和资金指标也出现了一些积极变化。

前期累积的风险释放了多少？调整之后，市场中长期性价比发生了怎样的变化？

今天就让我们从短期情绪、长期位置和市场结构等多维数据，对当前市场做一次“温度测量”，力求帮助投资者找准当前A股市场在历史的位置。

PART 01

复盘：当前A股的温度与位置

这一轮回调到哪里了？调整后的市场贵不贵？

指标1：A股市场调整幅度——结构性回撤突出

与历史行情相比，本轮调整的特点并非所有指数同步大跌，而是结构性回撤突出。7月科创50下跌25.9%，创业板指下跌23.0%，万得全A下跌13.1%，上证指数仅下跌6.4%，成长与宽基指数跌幅差异显著，调整集中在前期涨幅高、资金参与度强的方向。

A股市场调整期间主要宽基指数回撤对比

数据来源：Wind。历史数据仅供参考，不代表未来表现。

这传递出两方面信息：一是热门板块快速回落释放了获利盘和交易拥挤压力，部分成长资产风险收益比有所改善；二是全市场估值尚未被压低至历次深度调整水平，市场整体仍有韧性，调整更多体现为内部结构再平衡，而非系统性风险全面释放。

进入8月，主要指数逐步企稳，前期回撤较深的成长方向率先修复，市场正由风险释放转向修复与重新定价。

指标2：两融余额—杠杆风险快速释放

两融余额是观察市场杠杆资金活跃度的核心指标。2026年上半年，两融余额从年初2.56万亿攀升至6月26日年内高点3.03万亿元，增长约4700亿元。但7月单月从3.03万亿快速回落至2.61万亿元，缩水约4200亿元，几乎回吐上半年全部增量。

数据来源：Wind，202608

本轮融资余额绝对金额和融资回落比例均已创出2022年以来最高，融资买入额占A股成交额比例降至年内最低，接近924以来前两次低点，融资盘已经迅速降温。

数据来源：Wind，202608

从全年看，当前两融余额已回到3—4月震荡区间，上半年积累的杠杆资金大幅出清，为后续反弹提供了更健康的资金面基础。

指标3：市场成交额——快速下降后边际回升

成交额是观测市场流动性与情绪活跃度最直接的指标。2026年1月在AI行情推动下日均3.04万亿，1月14日一度冲至3.99万亿的年内高点。7月以来市场量能持续萎缩，月末单日成交一度逼近2万亿关口，距4月7日的年内低点1.62万亿仅一步之遥，市场交投情绪降至冰点。

不过进入8月，市场成交额连续三个交易日环比回升，量能边际改善的信号初步显现，但仍需后续数据验证其持续性。

2026年以来A股市场日度成交额

数据来源：Wind，统计区间为2026年1月5日至2026年8月5日。

指标4：宽基指数估值分位——高位回落

经过7月调整，主要指数估值已经从阶段高位有所回落，部分指数的估值与盈利之间的匹配度已经有所改善。特别是部分盈利保持较快增长的成长指数，随着股价回落和企业利润释放，估值有望通过“价格调整＋业绩增长”逐步消化。

数据来源：Wind，统计的是近10年的估值分位数，截至2026年8月5日。

指标5：行业估值——分化较大，市场风格有望再平衡

从行业层面看，当前不同行业的估值分化较大。截至8月5日，电子行业市盈率处于近10年约97.9%的分位，通信等科技行业的估值分位也相对较高。与此同时，食品饮料处于约6.4%的分位，银行约为36.6%，有色金属约为30.1%。

随着估值差异扩大，市场也具备了风格再平衡的基础。未来资金未必简单离开科技，更可能在科技内部以及科技与低估值行业之间重新寻找性价比。

数据来源：Wind，华夏基金整理，截至2026年8月5日。

指标6：股权风险溢价——回归至合理中枢

截至8月5日，万得全A股权风险溢价（ERP）约为2.76%。这一水平处于近15年中等偏低位置，说明股票相对于债券的风险补偿尚未达到历史极值。不过，7月调整已经使ERP较前期有所回升，权益资产的相对吸引力正在改善。

因此，当前股债性价比传递出的信息并不悲观：股票尚未达到极端便宜的位置，但随着估值回落和低利率环境延续，其中长期配置价值正在逐渐增加。

数据来源：Wind，截至2026年8月5日。

PART 02

科技行情还能继续吗？

指标7：TMT成交占比——有所回落，但仍处高位

本轮行情最突出的结构特征，是资金高度集中于科技方向。

8月5日，电子、通信、传媒和计算机四个行业合计成交额约占万得全A总成交额的49.3%，相比前期有所回落，但仍处于历史较高水平，即使经历7月调整，科技依然是市场关注度最高、资金参与最充分的方向。

往后看，板块表现通常会从趋势普涨转向内部加速分化：真正能够持续兑现盈利的公司，更可能获得资金关注；主要依赖远期叙事的方向，则会面临更严格的估值检验。

数据来源：Wind，截至2026年8月5日。

指标8：历史抱团行情表现

回看过去十余年，A股先后经历了TMT、白酒、医药和新能源等多轮典型抱团行情。

2013年至2015年的TMT行情，背后是智能手机普及和移动互联网快速发展；2019年至2021年的白酒、医药行情，建立在盈利稳定性、消费升级和机构集中配置之上；2020年至2021年的新能源行情，则受益于产业渗透率提升、政策支持和企业盈利加速。

这些行情虽然发生在不同阶段，却拥有相似的演绎路径：产业趋势得到确认，企业盈利开始改善，资金持续流入，随后估值和交易集中度不断提升。

数据来源：Wind。历史数据仅供参考，不代表未来表现。图中的指数分别为中证TMT（000998.CSI）、中证白酒（399997.SZ）、中证医药卫生（000933.SH）、中证新能源（399808.SZ），分别代表A股历史上2013-2015年TMT、2019-2021年白酒消费、2019-2021年医药、2020-2022年新能源四轮典型抱团行情的主线板块。

本轮人工智能行情已经呈现出部分历史抱团行情中后段的特征：累计涨幅较大、估值分位较高、成交占比较为集中，市场对产业前景也形成了较强共识。

但当前仍有两个重要支撑：

一方面，人工智能产业景气仍在兑现。光模块、PCB、服务器等部分环节需求保持增长，相关龙头企业的盈利仍在改善。产业逻辑尚未发生根本变化。

另一方面，国内流动性环境仍保持相对稳定，尚未出现产业景气和资金环境同时转弱的局面。

因此，当前科技板块更接近“产业趋势延续、交易拥挤偏高、行情进入业绩验证期”的阶段。

PART 03

后续市场怎么走？关注哪些方向？

7月国内股票ETF净流入4778亿元，创历史峰值。其中宽基ETF净申购近2300亿份，创2022年以来最高单月净申购，下行风险下降。同时上市公司大额回购，也为后市市场资金面再添一项托底力量（数据来源：Wind，华夏基金，202607）。

华夏基金策略团队认为，从配置行业看，经过7月科技大幅调整，成长风格动量已经下行至接近拐点，月度级别超跌后极有望反弹，8月优先把握超跌最极致的科技成长方向，业绩窗口期重点寻找盈利继续改善的景气环节。

数据来源：Wind，华夏基金、公开信息，2026.7

或可关注以下方向：

从AI叙事来看，微软亚马逊大涨，叙事已经从花钱到能赚多少钱的改变，按照逻辑映射对港股互联网是一种利好，8月下旬若核心公司季报支撑，或将启动更有锐度的修复；

非科技板块目前的状态是筹码结构好但是没有EPS持续上修的逻辑，可以关注锂电、有色、化工等前期超跌板块；此外，也可以重点关注具有防御性配置价值的类红利资产，如煤炭、电力、银行等（内容仅供参考，不构成投资建议）。

观点参考：券商研报、华夏基金。风险提示：本资料不作为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，入市需谨慎。