从“不做游戏”到百亿剥离 阿里 101 亿元出售灵犀互娱

8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部信确认，阿里巴巴集团与中信资本旗下信宸资本已正式达成交易协议，阿里将出让所持有的灵犀互娱全部股份。交易价格超过15亿美元（约合人民币101亿元），成为2026年国内游戏市场规模最大的股权并购案。

出品｜网经社

作者｜唐三

初审｜无痕

终审｜云马

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一、101亿交易落定，管理团队留任

8月17日，灵犀互娱CEO周炳枢发布内部全员信，正式确认阿里巴巴集团与信宸资本已达成交易协议。根据协议，阿里巴巴将出让所持有的灵犀互娱全部股份，信宸资本成为新任控股股东。周炳枢在信中表示，整个交易“全程在友好、平稳、共赢的氛围中顺利达成”。

交易规模超过15亿美元（约合人民币101亿元），是今年国内游戏市场规模最大的股权并购案。本次交易的买方信宸资本，是中信资本旗下核心私募股权投资品牌。值得关注的是，周炳枢明确表态将带领管理团队继续留任，灵犀互娱核心管理团队将保持稳定。

竞购过程经历多轮反转。今年6月出售计划披露后，三七互娱、巨人网络、中国儒意、世纪华通等多家上市游戏企业入局洽谈。7月下旬中国儒意和三七互娱被视为赢面最大；8月初信宸资本携手巨人网络进入决赛圈。最终信宸资本凭借资金优势抬高报价，较早期90亿元估值溢价超10亿元，击败产业方拿下交易。

灵犀互娱的资产构成包括五大自研工作室，外加九游、交易猫两大流量与交易平台，整体打包出售。交易完成后，周炳枢明确表示管理团队将继续留任。他在内部信中写道：“未来的路，我和公司管理团队将继续与小伙伴们并肩前行，继续打造出更多有灵魂、让玩家铭记的好产品。”

对阿里而言，这并非第一笔非核心资产剥离。今年以来，阿里已陆续完成银泰百货、高鑫零售等资产的出售。灵犀互娱的剥离，符合其“瘦身”聚焦AI与电商核心战场的整体逻辑。

二、从“饿死不做游戏”到百亿“放手”：阿里游戏业务的十二年沉浮

阿里与游戏的纠葛，始于一句“誓言”。

2008年，马云在《赢在中国》节目中公开表示：“如果我孩子在玩游戏的话，一定要对他进行限制。因为游戏不能改变中国的现状。所以我说不做游戏，饿死也不做游戏。”

然而，商业逻辑最终战胜了“誓言”。2014年，阿里巴巴通过收购UC将九游游戏渠道业务收入囊中，以此切入游戏赛道。2016年，UC九游正式更名为“阿里游戏”。2017年，阿里成立游戏事业群，以约10亿元全资收购广州简悦（“灵犀互娱”前身）。简悦由前网易COO詹钟晖（“叮当”）创办，其1999年加入网易，从程序员升至首席运营官，2011年离职创立简悦。

灵犀互娱的高光时刻出现在2019年《三国志·战略版》上线，迅速成为现象级SLG游戏；次年《三国志幻想大陆》同样收获极高热度。2020年9月，阿里正式启用“灵犀互娱”品牌，将其纳入“创新业务”板块，一度升级为与阿里大文娱平行的独立事业群。2025年8月，灵犀互娱汇报线从阿里大文娱CEO樊路远调整至集团CFO徐宏，当时即被市场解读为出售前兆。

图源：Sensor Tower

据Sensor Tower最新数据，2026年7月灵犀互娱位居中国手游发行商全球收入榜第11位。然而，2024年初代核心研发团队集体卸任后，年轻管理层短期未能孵化新爆款，难以达成阿里“8年全国第三、18年全球第三”的激进目标，加速了出售进程。詹钟晖于2024年4月卸任，由《三国志·战略版》制作人周炳枢接任CEO。

进入2026年，随着阿里集团确立“用户为先、AI驱动”的战略重心，游戏业务作为与核心电商、云与AI协同效应较弱的非核心资产，被有序剥离成为必然选择。2025年8月，灵犀互娱的汇报线已从阿里大文娱CEO樊路远调整至集团CFO徐宏，被市场视为出售的前兆。

三、聚焦AI：阿里“瘦身”背后的战略逻辑

对阿里巴巴而言，出售灵犀互娱是CEO吴泳铭领导下大规模业务重组的一部分。2025年2月，吴泳铭宣布未来三年投入超3800亿元建设云和AI硬件基础设施，目标是在五年内实现包含MaaS在内的云和AI商业化年收入突破1000亿美元。在这一战略下，游戏业务被明确定位为“非核心资产”。

今年以来，阿里在AI领域的动作密集：5月，吴泳铭在财报电话会上表示，阿里AI已跨越初期投入阶段，正式迈入商业化回报周期；未来五年在AI基础设施相关领域的投入将远远超过3800亿元。8月，阿里发布了规模为历来最大的AI模型，称其性能与全球领先的Anthropic相当。出售灵犀互娱所得的超15亿美元资金，将进一步充实阿里的弹药库。

从行业趋势看，互联网大厂收缩游戏业务已成普遍现象。2026年3月，字节跳动以超60亿美元（约420亿元人民币）将沐瞳科技出售给沙特主权财富基金旗下Savvy Games Group；腾讯亦在收缩海外游戏工作室布局。

传统游戏厂商在资金承压下出价能力有限，以中信资本旗下信宸资本为代表的私募股权资本，正在取代产业方成为大额游戏资产收购的核心力量。信宸资本收购灵犀互娱的核心逻辑并非押注游戏行业红利，而是看好其作为成熟标的的稳定现金流。

浙江省数智技术与服务联合会数字经济专委会副秘书长、网经社电子商务研究中心高级分析师陈礼腾认为，此次出售是阿里“持续向AI与云计算领域集中资源”的战略延续。对于阿里而言，灵犀互娱的出售既是一次资产兑现，也是战略聚焦的必然选择。而对于灵犀互娱本身，告别阿里体系、拥抱私募资本，既是挑战也是机遇——它需要证明自己能在失去阿里生态支持后，独立孵化出下一款“三国志”。