频准激光开盘涨超480%，量子产业的钱为何先流向上游？

研究员｜刘瑞祺

8月18日，上海频准激光科技股份有限公司（以下简称“频准激光“）正式登陆科创板。

频准激光此次发行价为186.88元/股，是今年以来A股发行价最高的新股。上市首日，其开盘报1100元/股，较发行价暴涨488.61%。

量子产业最吸引眼球的事，通常是比特数、技术路线和整机突破。频准激光却提供了另一个观察角度。

2025年，这家卖精准激光器的公司营收4.18亿元，净利润1.59亿元，主营业务毛利率达69.32%，其中近七成主营收入来自量子科技。

01 先买单的，是实验室

它没有等到量子计算进入大规模应用才开始赚钱。

2025年，频准激光来自量子科技的2.86亿元主营收入中，2.52亿元来自科研用途，占比87.85%；产业用途只有3479万元，占比12.15%。

过去三年，产业用途的占比一直在涨，10.67%、11.21%、12.15%。但变化很慢，至少到目前，还谈不上产业需求接过了科研采购的接力棒。

这与频准激光实际的表现一致，它在针对第二轮审核问询函的回复中表示，量子技术路线尚未收敛，研究力量仍主要集中在高校、科研院所，“成熟的大规模量子计算产业需求仍未显现”。

换句话说，量子正在从实验室走向工程系统，但距离稳定的大规模产业需求，仍有距离。

2025年，频准激光前五大客户里，中国科学院贡献3291.61万元收入，清华大学贡献1588.58万元。科研体系并不是频准商业化之前的过渡客户，它就是现阶段最重要的市场。

大规模终端应用尚未形成，但实验室已经需要仪器，需要光源，需要测控，也需要一整套能把实验做出来的工具。

频准激光销售的激光器，和常见的工业加工激光器不是一回事。

在中性原子、离子阱以及量子精密测量等场景里，激光直接参与原子的冷却、俘获、操控和读取。以中性原子路线为例，需要先用高度聚焦的激光把单个冷原子“抓”住，再完成排列和量子操纵。

这类实验对光的要求很挑剔。波长、线宽、功率、噪声和长期稳定性，都可能影响实验结果。价格自然也不便宜。

2025年，频准激光单频红外激光器平均售价28.08万元，单频紫外激光器52.50万元，一套激光系统平均售价达到81.76万元。

对应的毛利率同样很高。2025年，频准单频红外、可见光和紫外激光器毛利率分别为71.03%、67.26%和71.39%，激光系统毛利率62.72%。过去三年，公司整体主营毛利率一直稳定在70%上下。

频准激光将较高毛利率主要归因于产品所处细分市场技术壁垒较高、竞争者较少，以及持续的产品性能升级。

从产品价格和产品结构看，这至少不是一个靠大批量、低价格竞争的市场。它更像一门“小而贵”的生意：单笔金额不低，产品高度定制，真正能供货的人也不算多。

频准激光在2025年底还有1.73亿元合同负债，主要是客户预付货款；同期经营现金流1.91亿元，高于1.59亿元净利润。高毛利之外，这门生意至少暂时没有明显的“只赚利润、不见现金”的问题。

但高毛利和不错的现金流，并不意味着没有天花板。

精准激光不是所有量子计算路线都同等需要。中性原子和离子阱高度依赖激光，但超导量子比特的核心操控主要依靠微波。如果未来不同路线的产业化进度拉开差距，频准能吃到多大的市场，也会跟着变化。

更现实的问题还是市场本身。根据频准招股书引用的QY Research数据，2024年中国量子信息领域激光器市场规模约1.01亿美元，频准当年的国内市场份额已经达到16.85%。

02 实验室之外的市场

市场不大，份额已经不低。仅靠科研客户，这家公司还能长多大？

频准激光已经在找答案。2023年，它来自半导体领域的收入只有2515万元；到2025年，这个数字已经超过1亿元，占主营收入25.5%，两年复合增速超过100%。

频准激光把在量子领域积累的精准激光能力，继续卖给晶圆制造、量测、缺陷检测和晶圆隐切设备厂商。

同样是对光的极致要求，只不过客户从实验室变成了工业设备公司。随之而来的是市场空间放大。按照公司招股书引用的同一机构口径，2024年中国半导体设备量检测及材料加工激光器市场约5.28亿美元，是量子信息激光器市场的5倍左右；频准当年在这一市场的份额只有1.98%。

但从实验室走进工业设备，并不只是把同一款产品换个客户就得以成立。半导体核心零部件通常要经历较长的验证和导入周期。以同为设备核心零部件供应商的恒运昌为例，其上市材料显示，自2018年开始与拓荆科技进行国产化开发和验证，到2020年才获得批量订单。

对于频准激光而言，更大的市场，也意味着另一套关于稳定性、可靠性和规模交付的考题。

前一个市场已经站住了，后一个市场还有一场硬仗要打——这可能比“量子+半导体双轮驱动”更接近频准现在的处境：量子科研给了它第一批高价值客户，也给了它足够高的毛利和现金流；但在这个市场里跑通一门生意，和把公司继续做到更大，是两回事。

频准激光接下来要证明的，一边是量子科研采购能否真的转成越来越多的产业订单；另一边，是实验室里练出来的精准激光能力，能不能在半导体设备这样的工业市场里持续复制。

（文中内容和观点仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。）

编辑｜张猛 邱慧