地方国资争相“炒股”，有人“吃到肉”，有人“割了肉”

最近，宇树科技发布的招股说明书中，北京、深圳、上海等多地国资现身股东名单。

不仅如此，前一段时间，合肥国资押注长鑫存储，账面浮盈突破万亿也一度成为市场热议话题。

不止一级市场，二级市场上地方国资取得上市公司控制权的案例也不少，2025年全年共计发生33起，2026年上半年达10起。

显然，地方国资已经成为资本市场重要的参与者，但有些“吃到肉”，而有些“割了肉”。

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地方国资这两年为何争相“炒股”？

我国财政预算体系包括四部预算：一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社保基金预算，其中与地方财力直接相关的是前三部。

一般公共预算主要依靠税收收入，这两年受宏观经济环境影响，各地税收增速持续承压；而政府性基金预算的核心支柱——土地出让收入，在房地产市场调整背景下多年低位运行。

全国国有土地使用权出让收入在2021年攀上8.7万亿元的历史峰值，随后几年连续下滑，2025年仅为4.1万亿元，规模腰斩，土地财政的红利正在加速褪去。

传统财源收缩，但地方刚性支出只增不减。民生兜底、债务还本付息、基层“三保”等硬性开支不断加大，地方财政收支紧平衡逐步成为常态。如何拓宽收入渠道、缓解财政压力，成为各地亟待破解的现实难题。

早在2023年，经济学家李迅雷就提出“股权财政”概念。地方政府从“土地经营者”向“产业股东”转型，改变过度依赖卖地获取一次性收益的路径，依托国资平台参股、控股优质企业，再以股权分红、转让等方式获取收益，充实地方财力。

合肥国资投资长鑫存储正是这套逻辑最具代表性的样本。依托合肥产投等国有资本平台，合肥早期重金布局长鑫存储。历经十余年深耕，长鑫存储登陆科创板，8月17日，其市值摸高至4.13万亿，合肥国资账面浮盈超万亿。

2025年，合肥市财政收入977亿元，以此测算，合肥国资投资长鑫存储的账面收入相当于合肥市全年财政收入的十倍之多。

当然，账面浮盈并不等同于实际到账的财政收入，但是合肥模式印证了股权财政的可行性，也为地方政府开辟财源打开了想象空间。

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地方国资入局资本市场，是更高级的“招商引资”。

长久以来，招商引资是拉动地方GDP、吸纳就业、培育税源的核心抓手，但传统招商模式的弊端日渐凸显。

过去地方招商，普遍采用供给低价土地、代建厂房、大额税收返还的路径，企业完成落地投产即视作招商任务完成。这种模式简单粗放，各地政策高度同质化，极易催生招商内卷与恶性竞争。

为破除乱象、建设全国统一大市场，国家开始持续清理各类违规招商补贴，从制度层面压缩政策洼地的生存空间。2026年，财政部部署专项行动，从严整治违规招商引资行为，倒逼各地告别单纯靠补贴换项目的老路，探索全新的产业竞争方式。

在此背景下，地方国资布局资本市场正在成为产业招商的重要选项。

尤其在芯片、人形机器人、高端装备制造这类重资产、长周期、技术壁垒高的赛道，地方国资以资本为纽带绑定优质企业，从而推动企业扩建产能、落地研发中心、引导配套产业本地化，能够快速完成产业迭代发展，短时间内培育百亿乃至千亿级产业集群，这是传统土地补贴式招商很难实现的效果。

合肥早已把这套“资本招商”模式打磨成熟。

除长鑫存储之外，合肥早年布局京东方、蔚来汽车，遵循“引入一个链主、集聚一批配套、形成一个产业集群”的思路，带动数百家上下游企业落户，构建起国内领先的新型显示与新能源汽车产业集群。

如今“合肥模式”正在被全国多地借鉴复制。

宇树科技上市之前，多个省市的领导会见其创始人王兴兴，表达合作意向。目前，已经有北京、上海、深圳等地的国资入股宇树科技。作为入股成果之一，宇树科技也同步在上述城市设立子公司，完成了区域总部的布局落子，资本与产业落地形成联动。

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不过，地方国资入局资本市场不存在稳赚不赔的买卖，成功案例背后，风险隐患同样不容忽视。

今年四月份，中纪委通报江西新余一起地方国资并购失败的反面案例。

为完成上级下达的企业上市“倍增计划”，新余市在未经过充分评估与深入调查的情况下，仅用时3个多月就斥资10多亿元拿下奇信股份的控制权，同时将企业总部迁至新余市。

控股之后，发现奇信股份系统性财务造假。但是为了掩盖决策失误，新余市还持续借款为企业输血续命。最终奇信股份被强制退市，新余市十多亿投资损失殆尽，相关责任人被追责。

脱离本地产业基础，盲目追逐赛道热点，则是另一类高频踩坑点，宜春、南宁投资哪吒汽车便是典型。

新能源汽车风口正盛之时，两地大举投入，其中宜春拿出近20亿股权资金，叠加厂房建设、租金、销售补贴；南宁投入24亿元建设整车生产基地，都希望快速打造本地整车产业。

在政府持续“输血”下，缺乏核心技术与资金实力的哪吒汽车快速多地建厂，盲目扩张产能。但哪吒汽车始终没能建立技术壁垒与品牌优势，最终巨亏183亿元，企业上市无望，无奈走向破产重整。宜春、南宁两地巨额国资投入难以收回，当初设想的产业集群也化为泡影。

热闹时一拥而上，退场时一哄而散。只看见赛道热度，无视企业基本面与自身产业链短板，把产业愿景等同于投资收益，一旦投资失败就只会加重地方财政负担。