极致结构化行情下：均衡基金冰火两重天，投资策略迭代在即？

尽管科技赛道基金此前剧烈波动带来的风险，仍令投资者心有余悸，但主打分散控回撤的均衡型基金，生存困境并未得到缓解。

极致结构化行情之下，冠以“均衡”之名的产品正在走向两极分化：不少均衡型基金坚守原有策略后持续遭遇赎回、触碰清盘红线；也有部分产品通过重塑投资框架，逆转自身生存状态。

均衡策略产品清盘频现

虽然科技基金净值波动风险显著抬升，但行业轮动机会，仍集中落在赛道特征鲜明的主题产品上。

经历上半年光模块板块的极致行情与7月深度回调后，近期净值涨幅榜的活跃主线，依旧在医药、AI软件、半导体、军工等细分赛道之间轮动。华南一家公募基金人士分析，当前资金迁徙主线围绕产业景气度展开，既在科技板块内部由高位向低位轮动，也持续流向创新药、软件应用、航天军工等具备催化的方向，主线清晰的赛道基金持续承接资金红利，而均衡型产品却更像“隔岸观火”，难以留住存量投资者。

券商中国记者注意到，近期多家公募陆续发布均衡主题基金清盘预警或清算公告。这类产品大多净值表现平稳、回撤可控，但赛道基金频现翻倍收益，叠加创新药、AI应用等行业主题叙事持续发酵，均衡产品遭遇明显的资金流出。

8月14日，北方一家公募披露旗下均衡基金存在触发合同终止的风险提示，该基金今年1月初、3月末、6月末规模分别为1.28亿元、6600万元、4600万元，赛道行情走强后赎回压力持续放大。华南某公募也披露，旗下一只均衡策略基金已进入清算流程；该产品近两年收益约15%，回撤控制表现稳健，清盘前主要重仓京沪高铁、格力电器、名创优品等多类低估值标的，行业布局分散。

此外，深圳一家公募的均衡增长基金已披露清算报告，该基金年内收益约6%、近一年收益超20%，持仓覆盖光模块、创新药、激光装备、白酒等行业龙头。但光模块仅为其组合中的单一配置板块，在极致主线行情中难以兑现突出收益，最终难逃规模持续萎缩、合同终止的结局。

“不少投资者此前错过光模块、半导体行情，在市场叙事可能切换其他赛道，包括创新药、AI应用异动时，容易生出‘这次不能踏空’的心态，这对坚守均衡策略的基金而言，构成不小的生存压力。”深圳一位公募人士坦言。

策略转向改变生存状态

一边是均衡型基金密集走向清盘，另一边则是少数产品通过更换基金经理、重构投资框架，实现规模逆袭。

Wind数据显示，年内主动权益基金收益百强榜单中，不乏名称带有“均衡”字样的基金；部分“均衡基金”年内收益弹性甚至强于纯正的科技行业基金，资产规模短期实现大幅增长，表现超过不少科技网红基金。

例如，华商基金旗下的华商均衡成长年内收益率约94%，位列主动权益基金业绩前列。该基金2021年4月成立，首发规模8.82亿元，曾长期采用行业均衡配置思路，广泛布局医药、互联网、半导体、消费、军工、电力设备等板块，依靠分散持仓平滑净值波动。但这套传统均衡策略，在持续强化的赛道行情中吸引力下滑，截至2024年6月末，基金规模仅剩1.18亿元，较首发缩水超80%。

改变这种生存状态的关键是产品风格的重大变化。2025年3月，华商均衡成长更换基金经理，投资风格迎来重大调整，重点布局算力等高景气赛道；组合进攻性显著抬升后，产品很快形成资金正向循环。截至2026年6月末，华商均衡成长规模攀升至惊人的256.96亿元，两年增幅超200倍。值得留意的是，这类产品虽保留“均衡”名号，但投资框架已脱离传统分散均衡的本源。

多位业内人士坦言，当下投资者选基，愈发优先考量行业β行情。赛道基金依托清晰的产业叙事、亮眼的净值弹性，更容易吸引资金、承接短线布局资金。尽管赛道投资天然伴随高波动，阶段性回撤风险显著，但赚钱效应带来的示范作用，持续分流均衡型基金的存量份额，进一步挤压这类产品的生存空间，也使得不少均衡型基金在现实的合同存续压力下，不得不顺势调整产品策略。

均衡策略引力逐步回归

虽然均衡型基金坚守既定策略时生存压力较大，但不少基金公司判断，均衡组合的吸引力可能正逐步回归。

长城基金认为，未来投资建议关注由前期偏进攻的成长交易，转向成长、价值与红利的均衡策略。具体而言，科技板块，建议减少对高拥挤环节的关注，或可更多关注更接近业绩与现金流验证的核心资产；红利与部分低估值板块，追求对冲总量修复不及预期的尾部风险，而非作为进攻弹性来源。市场大概率继续运行于震荡修复格局，结构性机会仍在，但对标的质量的要求进一步上升。

平安基金权益投资部副总经理、平安睿享文娱基金经理黄维表示，市场将从“普涨”转向结构分化，下半年主线是“再均衡”。黄维强调，AI主线的核心分歧在于ROI，重点关注“赚钱速度能否追上花钱速度”这一关键问题。考虑到全球各大云服务商已进入融资扩张阶段，同时上游各供应链环节存在物理瓶颈，行业2028年后的增速叙事应“不给过强假设”。

摩根士丹利基金判断，前期流动性推动的估值修复已经完成较大部分，后续需要PPI、订单、库存和企业利润进行验证。海外科技上游的波动会继续映射至国内高新技术和出口链，因此国内科技配置不能只看产业叙事，还需要同时管理海外估值锚和盈利兑现。全球资产正逐步出现在美元票息、人民币现金流与商品供给约束之间的重新平衡。

责编：战术恒

排版：王璐璐

校对：杨舒欣

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