极致分化之后，公募该拼什么？

2026年上半年的A股市场，上演了一种极致分化的表现。

科技板块单边上涨，AI硬件、算力、光通信轮番演绎，资金集中涌入少数赛道。与此同时，消费、地产、传统制造被抛在身后，甚至有基金经理经历了职业生涯中最难熬的六个月。不是亏钱，是看着别人的净值涨，自己的原地不动甚至回撤。

在这种极致分化的市场中，如何坚守长期主义？

最近，景顺长城举办了一场策略会，主题是Alpha Insights，翻译过来就是"超额收益的洞见"。言简意赅，却有力回应了当下公募行业最核心的焦虑。

坚持长期主义，不就是为了在长跑中获得超额收益么？

01超额收益从哪里来？

景顺长城常务副总经理赵代中在开幕致辞中点出了一个关键矛盾：当市场贝塔收益显著时，阿尔法的获取变得愈发困难。但即便如此，景顺长城的科技军团仍然通过深耕产业链创造出了超额收益。

这句话背后的含义是：他们在自己熟悉的产业链里，用研究深度换来了Alpha。

这种对研究深度的执着，并非科技军团专属，也是贯穿整场策略会的投研底色。

例如，固收+圆桌上，混合资产投资部总监邹立虎讲了一段关于铜的分析，回溯到2004、2005年铜价突破3000美元的历史节点，从海外矿业巨头的资产负债表压力、资本开支周期，去推演供需拐点的到来时间，用了十分钟讲了一个与当前市场情绪不完全一致的长期逻辑。

整场策略会类似的讨论还有很多。国际投资部总监周寒颖系统梳理了出海板块估值逻辑的迭代变化，混合资产投资部基金经理陈莹则深度复盘了行业轮动的实战心得。

这种理性、开放、自由的观点探讨，是团队交流氛围的常态，源自于公司多年来对深度研究一以贯之的鼓励与沉淀。

整场策略会听下来，有一个感受：超额收益不是追热点追出来的，是靠十几年如一日的研究积累、关键时刻的取舍判断、以及跨市场交叉验证的全球视野，一点点磨出来的。

这种"磨"的过程，本身也是对长期主义的践行。

02 从策略会看一家公募的隐性资产

说完策略会的讨论，想聊一个有点远但让我感触挺深的话题。

这几年，公募办策略会通常都不只是为了展示基金经理观点或业务亮点，它本身多少也带着一些品牌和文化软实力的印记。

比如不同观点的交锋与理性表达，表面上是一场讨论分享，往深里看，是投研文化软实力的直接体现，这也是规模与排名之外最容易被忽略的隐性资产——它的形成，离不开考核机制、客户信任度与组织文化的长期积淀。

首先是考核机制的"长期化"。越来越多公募将三年期、五年期业绩纳入考核权重，甚至设立长周期专项激励。基金经理因此获得更从容的空间，去布局那些需要时间才能兑现的价值。机制上的保障，是长期主义得以生长的土壤。

其次，客户与基金公司之间的“长期信任”正在形成。很多投资者认同长期持有的理念，只是在短期波动面前容易动摇。但值得欣慰的是，越来越多的基金公司开始主动做“投资者陪伴”，用更透明的沟通帮助客户理解短期波动与长期回报的关系。这种信任的建立，同样是长期主义坚实的基础。

更重要的是，组织能力等多项隐性资产正在被看见。规模增长、短期排名这些显性指标固然重要，但投研体系的搭建、研究文化的沉淀、人才梯队的培养，这些隐性资产的价值正在被越来越多的管理层认可。这些隐性资产，短期内看不见摸不着，但时间一长，业绩的稳定性、团队的抗压性，完全不一样。

考核方式的优化、客户的长期信任、组织能力的保障——隐性资产的持续积累，正逐步构成公募长期主义的护城河。

这事儿难，但做成了，回报也是相对确定的。市场终究不会辜负那些愿意慢慢变富的人，也不会辜负那些愿意细水长流的公司。

03写在最后

基金公司的隐性资产如何转变为长期竞争力？这个问题没有标准答案，但有一个判断标准：看一家公司在最难受的时候怎么选。

当市场每天告诉你追热点就能赚快钱的时候，你能不能耐得住寂寞？当你的排名连续三个月垫底的时候，你的管理层还能不能支持你的判断？当客户因为短期业绩不好而赎回的时候，你的组织机制能不能保护你不受干扰？

长期主义到最后，就是每一次取舍之后，留下的那些东西。

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