美长债收益率飙升，AI科技泡沫正走在崩溃的边缘，A股科技股灾又来了！

文/金立成

近期全球资本市场再次见证历史，美30年期国债收益率一度录得5.3%左右，创下了2007年来的新高。即使是10年期的美债收益率，近期也达到了4.7%左右的水平。

2008年全球资本市场发生了什么事，就不用笔者多言了，长期美债收益率是全球资产定价之锚，这个收益率刷下历史新高，并不是投资者值得乐观看待的事。

近期川普为了让市场相信美联储不会着急加息，一边修改CPI数据，一边又大幅度下修美非农就业数据，其目的就是要告诉市场，美通胀并未爆表，美就业数据仍然良好，美联储根本无需加息。

当然了，川普这么做，市场的确选择了相信，毕竟这个世界就是一个草台班子，一国总统可以满嘴谎言，频繁下场操控市场走势，还有谁不服呢。

近期美债的前三名的国外投资者都纷纷以不同程度减持了美债，其中日本仍然是美债第一大持有国，排名第二的是英国，而中国仅仅排名第三，持仓美债规模仅有6000多亿美元，创下了2008年来的新低。

若不是美财政部长贝森特主动与日本央行联手干预日元汇率，否则日本还要进一步大规模减持美债来维持日元的币值稳定。看样子市场找到了美债的弱点，那就是持续做空日元，逼迫日本减持美债，从而让美债的收益率上升。

现在美联储还没说要加息呢，至少川普是不同意加息的，他钦点的美联储主席理论上还是要给点面子的，但美债收益率被动上升，这是市场在用脚投票，看似美联储没有加息，但实际上已经达到了被动加息的效果。

美联储或许可以轻松干预短债的收益率，但对于长债的收益率就没有那么容易控制了。近期美股里AI科技公司频繁发债融资，企业债与国债都在抽走市场的流动性，加剧了市场的担忧。

市场没有钱买英伟达的算力芯片怎么办呢？眼看故事就讲不下去了，英伟达再出一招：借钱给下游厂家买芯片就是了。左脚踩右脚的商业模式，或许真的能上天呢。但债券市场并不采信，英伟达的CDS收益率都一度飙升了不少。

当前AI科技泡沫最大的问题就在于终端并没有成熟的商业模式，全靠下游的云厂商玩巨额的资本开支游戏支撑着，google的自由现金流都开始变负数了，今年国内腾讯的自由现金流也开始吃紧，这都是算力竞赛惹的祸。

昨晚美股看到长债收益率飙升，科技股自然就开始用脚投票了，AI上游硬件的股价纷纷大跌，8月份的反弹行情突然戛然而止，好在目前并没有吃掉反弹的所有涨幅，至于当前是不是科技股B浪反弹的结束、C浪下跌的开始呢？这只有等后面市场走出来才知道。但从目前的市场情况来看，是非常不乐观的。

今天早盘韩国股市就崩了，在控制量化程序化卖盘的情况下，韩国股市早盘探底后开始反弹，场内一度有资金进场自救，但收盘仍然是大跌的，跌幅接近6%。

A股早盘科技股也顺势大幅度低开，这是市场能预料到的，但没有想到今天科技股杀跌是非常凶狠的，不少科技股跌幅巨大，基本上大面积吃掉了8月份反弹以来的涨幅。

科创50指数跌幅一度高达7%，创业板50指数跌幅也在6%以上，直接把大盘指数给带崩了，大盘指数盘中快速击穿3900点，若不是银行股护盘指数有功，估计今天的指数跌破3850点也是有可能的。

场内在科技股暴跌的背景下，仅仅红盘的个股只有不足500家，119家个股跌停，跌幅超过7%的个股有1000只以上，但放量却仅有1000亿左右，这说明科技股大幅度下跌时是没有多少资金敢于进场接盘的。笔者之前反复说，科技股的走势几乎就是机构们抱团吃独食的行情。

自8月份科技股反弹行情启动以来，市场仍然走的是相对极致分化的行情（好在拉了一把微盘股，救了弱势的市场，比5-6月份的行情要收敛了一些），非科技股走势整体非常差，基本处于持续阴跌的状态，这意味着科技股仍然在疯狂吸血市场的流动性。

对于这一点，笔者曾多次提及，这种极致行情无法持续太久，市场要随时做好准备，迎接二次股灾的到来。真没想到，二次股灾会来得这么快！

现在的市场走势几乎没有什么轮动的，要么是科技股的抱团拉升行情，要么就是科技股暴跌时带崩宽基指数，市场陷入泥沙俱下的悲惨行情。

A股的顽疾在哪里？机构们一边疯狂抱团吃科技股的独食，还要一边打压市场里相对低估的优质非科技股，试图利用人性的弱点来收割一部分非科技股里面的资金去科技股高位接盘。

越是泡沫化估值的科技股，机构们就越是抱团持续暴力拉升上涨；而越是那些业绩稳定、估值合理低估的非科技股却被频繁打压，劣币驱逐良币的现象反复上演，这种严重而扭曲的市场定价行为，估计是全球股市的独一份了。

市场频繁出现今天这种股灾，是市场出清风险的正常反馈而已，毕竟，太贵了就是原罪，靠玩击鼓传花的游戏，能实现长牛与慢牛吗？这是不太可能的。

当前的A股定价生态已经严重畸形，哪怕市场后续回归正常的定价逻辑，恐怕也需要更长时间来调整。不要说A里有什么价值投资和长期投资了，自去年以来，机构们如此给市场定价，不少价值投资者恐怕都是无地自容的，它们真的是没有任何底线的。

对于当前的市场，笔者还是那句话，若机构们继续重走老路，再次疯狂搞抱团炒作科技股的泡沫化估值，后续市场会随时会启动股灾模式。A股的原罪远远不止这些，不少投资机构们并不是A股市场的稳定器与压舱石，而是祸乱的根源。