小米手机毛利率跌到了8.5%

小米，这家公司确实不好聊。

好好写它，写客观了，米粉说你收钱了；写岔一点，法务投诉信就来了，被贴上黑稿、黑子的标签。

你说这东西该怎么搞？搞不清楚，反正财报是挂在港交所的，所以，我们就拿公告来说。

01

2026 年二季度财报里，最扎眼的一组数：手机卖贵了 280 块，出货少了 1100 万部；均价创了历史新高，利润还是少了四成。

先说清楚一个前提，这份财报里，先动的是谁？

答案是上游。

卢伟冰在电话会上算过一笔账。记者问存储涨价，他没打太极，直接拿配置举例子；这种账，管理层自己天天在算的。

一部 8GB+128GB 的入门机，按二季度成本，光内存折算到零售价，就超过 1500 块；还没算屏幕、电池、摄像头。

一部 2000 块的手机，内存占 1500；剩下 500 块，装下整台机器，还要给小米留利润。

这手机怎么做？做不了。原因朴素得很：做了就亏。

IDC 测算过，低端机的物料清单里，存储要占六成五，折到零售价，三四成。去年这个时候，还只有一两成。

这轮涨价不是小米一家的事，AI 在抢产能，几家存储大厂把产线往高利润的 AI 芯片上压，手机内存分到的份额少了，合约价一个季度涨了八成多。

服务器内存先涨，接着轮到手机，等传到小米这里，它接到的供货单，是最厚的。

卢伟冰说：

小米去年就预判到这轮涨价会持续很久，但真到今年一二季度，涨价的幅度和节奏，还是超出了预料。

去年预判时，小米以为供货单只是多涨几页，真拿到手发现，整本都换了。

预判到了，挡不住，五大内存供应商的供应优先级，小米是锁住的。但锁住的是「有货」，锁不住「什么价」。

同一张供货单，压在谁头上，疼法完全不一样。

苹果一台手机卖七八千，内存涨一百块，摊进去没感觉，它的存储采购是长约，业内测算，采购成本可能比安卓厂商低三到四成。

A 系列芯片自己设计，基带自己造，一整条供应链的账，它都能自己算。毛利率 38.7%。

iPhone 17 Pro 甚至还在降价抢人。安卓这边集体涨价，把用户往外推。苹果那边降价，接走一个个摇摆用户。

小米呢？

一半以上的出货，还在千元出头这个价位上。这个价位上的人，买手机靠性价比三个字；多一百块，都够他们犹豫一阵子。

同样内存，放在 8000 块的手机里，是零头；放在 2000 块的手机里，是命门。

供货单压不动的公司，和供货单一压就疼的公司，活在同一轮涨价里，小米属于后者，你看，这就是上涨逻辑，供货单已经改了。

02

供货单改了，小米的应对是把能改的都改了；这轮动作，一共四样。

第一样，改价签。

二季度，部分机型直接涨价，幅度 10% 到 20%。第一轮涨完，一看成本还在往上走，第二轮就跟着来了。

柜台上那些价签，贴了撕，撕了贴。老机型调价，新机型定价，两头都在动。

涨价的节奏，是被供货单推着走的。涨价这种事，小米过去很少干，价格是它的招牌，现在拿起价签就改，改得比谁都勤。

没办法，招牌和活着，得先选一个。

第二样，改配置。

价签不够改的，改配置。去年 8GB 内存起步的机型，今年从 6GB 开始卖。去年 128GB 起步，今年 256GB 才肯给。

型号、包装都一样，拆开一看，配置悄悄缩了，价签上的数字没动，货架上的东西变了。

买手机的人，很少有人盯着参数表看，用到第二年内存不够了，才反应过来，去年那个价钱，今年买到的东西已经不一样了。

缩配置和涨价，效果一样，感受完全不同。涨价是明着来，缩配是暗着来。

第三样，撕价签。

货架最下面那排，中低端机型，直接下架；官方说法叫产品矩阵优化，说白了，价签撕了。这排货架，是小米起家的地方。

当年性价比三个字，就是在这排货架上喊响的。现在这排价签，自己撕了。

第四样，贴新价签。

3000 元以上机型，占国内销量的比例到了 32.1%，创了历史新高。3000 到 4000 这个价位段，市占率 16.2%，也是历史峰值。

五月的 17T 系列，把海外高端出货也带起来了。柜台最上面那排，价签越贴越贵。

高端机型扛得住涨价，买这个价位的人，对内存涨一百块没那么敏感；价签往高处贴，是小米想了十年的事，今年二季度，算是贴得最顺手的一季。

四样动作，绕着同一个公式打转：

利润等于价格减成本，再乘销量。公式谁都会算，算完还能干什么，才是问题；成本那一项，供货单说了算，小米改不了，销量那一项，不敢猛动，动了伤基本盘。

三个变量里，能动手的只有价格，而且这价格，还不敢随便动。

卢伟冰说，不能简单把上涨的成本全转嫁给消费者。涨 10% 到 20%，留了一半自己扛。这话听着客气，细想是没办法：

全转嫁了，买千元机的人，直接就不买了，这批人，是小米基本盘，基本盘不敢动，价签就贴着天花板。

以价补量，四个字听着轻巧，做起来全是权衡：

因为价要补，量就不能丢，成本还不归自己管。那改价签，数字是能改，但是成本改不掉啊；所以，以价补量，补的是成本窟窿。

03

价签改了四样，窟窿补住了吗？两张单子往桌上一摆，答案就出来了。

第一件事，对账。先看价签那一头。

二季度，小米手机均价 1351 块，比去年同期贵了 280 块，涨了 25.9%，历史新高。

价签这头，小米改得不算差，过去几年小米的均价是一条缓缓向上的线，这个季度，线头突然翘起来了。

这个新高，出货结构整个往上抬了一截。

问题是，价签改的是自己的数字，供货单改别人的数字，自己的数字改完了，别人的数字还在动。

再看供货单那一头。那张单子，还在涨。涨多少，前面已经算过账了；两张单子摆在一起，差多少？差的那道口子，就是手机毛利率：8.5%。

去年这时候11.5%，一季度 10.1%。像下楼梯，一季一磴，磴磴往下走；价补上了，没补住。这一句，就是二季度手机业务的全部。

第二件事，量。

出货3120 万台，比去年少了1100 多万台，跌 26.5%。全球大盘只跌了 6%（Omdia 数据），小米跌了人家的四倍多。

中国区更惨，跌了两成多，同期华为在涨，苹果在涨，前十名里就这两家在涨。

跌了4倍多，一半是市场的事，市场那半全球都在跌，另一半是自己砍的，是撕价签撕出来的。

少掉的量摊到每天，一天少卖十几万台。撕掉的价签，是要还的。这个代价，二季度兑现了。

量补不回来，价升量降，互相抵消了大半，手机收入最后还是掉了 7.5%。

第三件事，利润。

价和量的账，最后都算在利润头上。经调整净利润 62.19 亿，少了四成多，连续第二个季度少四成。

一季度少 43.1%，二季度少 42.6%，两个数字贴得死死的，一点好转的迹象都没有；什么概念？

去年同期一个季度赚 108 亿，今年 62 亿，一个季度少赚 46 亿，摊到每天，一天少赚半个多亿。

要是把投资那些账面收益也算进去，会计口径的净利润 94.63 亿，只少 20.3%。两个口径差 32 亿，中间全是一次性的。账面收益不能当饭吃，经调整那个数，才是真利润。

集团里还有一格在赚钱：

互联网服务，90 亿收入，毛利率 76.8%，比去年还高了 1.4 个百分点；广告还在涨 4.8%，境外收入占到三成多。

90 亿收入，在 1089 亿的总盘子里，不到十分之一。它像是利润表里的一根柱子，别的房间都在漏雨，它立得稳稳的。

可这一格，垫不住整个盘子的窟窿。手机这块业务，曾经是小米最会赚钱的一层货架。现在这一层，这个季度只交回六成利润。

这一层漏了气，整个盘子都得重新找重心，下一程的生意，在更上面那一层。

04

那一层就是小米汽车。

手机均价 1351，汽车均价 22.93 万，一辆车抵一百七十部手机；同一家店，楼上楼下，价签差着两个量级。

这层货架，是小米三年前亲手搭的，2025 年，这层货架的收入破千亿，当年还赚了 9 个亿。到今年二季度，画风变了。

先说好的一面。

全行业在跌，中国乘用车大盘一个季度缩了 22%，小米汽车逆势交付 104199 辆，涨了 28.2%，单季破 10 万。

一跌一涨，差出来五十个点，是小米用两年半攒出来的。别的店都在清货架，小米这层货架在加货。

可这层货架，也带着供货单上来的。

汽车和 AI 这一摊，二季度经营亏损 26 亿。去年这个时候，这个数还是 3 亿。一年工夫，亏损翻了八倍多。

亏在哪？YU7 接棒成了交付主力，价格比 SU7 Ultra 低一大截。新车研发在烧钱，AI 的成本也记在这里面。

你看，规模上来了，钱还没跟上。

手机那层，一个季度少赚 46 亿；汽车这层，一个季度亏 26 亿；两头一夹，小米的利润表，就是这么被抽干的。

毛利率也在往下走，去年 26.4%，一季度 20.1%，二季度 19.2%；核心零部件涨价，那张供货单，从手机柜台一路贴到了汽车展厅。换个货架，单子没换。

下一张价签，9 月挂出来。

澎程系列，预售价 25.99 到 29.99 万，9 月上市即交付。这是小米第一张增程车的价签，纯电增程两条线，从此齐了。

卢伟冰说：澎程小订的订单比内部预期好，产能准备充分。这话的意思是，9 月那张价签能挂出来，也能交得出去，能不能赚钱，另说。

可 9 月这张价签能不能对得上供货单，谁也不知道。

前 7 个月，小米汽车交付约 22 万辆，55 万的目标，完成了四成；剩下的量，一半指望澎程。

我扒了下高盛 8 月 10 日的研报，把全年预测下调到 50 万辆，比小米自己的目标少 5 万，机构说的，比公司说的保守。

聊到这儿，该摆的单子，我都摆完了。

卢伟冰说，最困难的阶段已经进入尾声，高盛说，二季度就是盈利谷底，股价说，从 61 港元腰斩到 26，市值跌去了五成半。

管理层嘴上说谷底到了，手上没闲着，今年回购了 117 亿港元，比去年全年还多。

三句话放在一起听，总有一句是真的，也可能没有一句是真的。

谷底论只算了价格账，存储缓涨，能救毛利率，救不了量，二轮涨价打掉的需求，回不来了。

以价补量那个公式，换了一层货架，还是那个公式：利润等于价格减成本，再乘销量；成本还是供货单说了算，销量换成了交付量，价格换成了车价。

情况就是这个情况，我可没加任何主观情绪。要加，就借雷军一句：干，不一定赢；但不干，肯定输。

数据来源：

[1].小米集团 2026 年中期业绩公告及业绩电话会，Omdia、IDC 行业数据，高盛 8 月 10 日研报；以上分析不构成投资建议