长期美债收益率上升的背后

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顺着近期颇热的长期美债收益率突破新高的话题，聊聊。

在此背后，到底特朗普想干什么，沃什想干什么，对所有资产会造成什么影响？

先举个例子，回到上世纪30年代。

假设你是大队长。

在你面前，有入侵的倭寇，有视为心腹大患的红军，有刚收编的杂牌军。

你一定会考虑以下几个问题。

如何让杂牌军听自己的调动？

对付倭寇和红军的任务，哪些交给嫡系部队，哪些交给杂牌军？

请特别留意第二个问题。

以红军四渡赤水跳出包围圈为例，正是嫡系部队和杂牌军“合作”的结果。

与其说是“合力围剿”，不如说是一条家狗监督一群野狗去追逐猎物。

杂牌军都心知肚明，大队长醉翁之意不在酒，自己才是那个真正的猎物。

所以杂牌军大部分都采取只驱赶不追逐的策略，我们正是利用这一点，渡过了金沙江。

把目光转回来。

以前说过，特朗普要面对的大课题，一是维护美元地位，二是制造业回流。

自行和上述对应。

抢夺AI制高点，制造地缘冲突，挑起贸易战，林林总总，特朗普做的所有事，最后都会落脚这两个课题。

除了外部的外交军事等手段，内部从来只有两样工具，一个叫货币政策，一个叫财政政策。

归根结底，一个字，钱。

钱就是兵。

可是美联储和财政部在自己手上，并不意味着钱都听自己使唤。

如果说美联储和财政部是嫡系部队，那么市场上的其他参与者就是杂牌军。

如果你是特朗普沃什，你是不是希望市场既把美债问题解决，又把制造业投资问题解决？

理想很美好，现实很骨感。

这种搞法就像大队长先让杂牌军当炮灰解决目标，最后又收割杂牌军充实自己嫡系部队的套路。

杂牌军不蠢，市场更不蠢。

既然无法面面俱到，只能退而求其次。

6月20日曾写到，沃什上台后的路径为“控制好节奏的降息+基础货币收缩+货币供应量扩张”。

个个都说沃什主张缩表，却不管具体怎么个缩法。

个个都说长期美债收益率上扬所以美联储加息概率上升，按教科书的来。

不要管媒体渲染什么，只需看沃什上台后这三个月实际发生了什么。

加息了吗？没有加息。

缩表了吗？美联储账上的存款准备金余额在逐步下降，可持有的美债却悄么几的上升。

联系美债收益率的上升，联系刚才说的任务和嫡系部队杂牌军，这说明什么？

制造业的任务主要交给市场，美债的任务主要交给美联储。

美债的任务交给其他各国央行行不行？老美倒是想啊，你看我们买账吗？

如果到这里还看得有点晕，那就多说几句。

在超额准备金的框架下，市场可以任意驰骋，相当于你在狩猎场玩，有充足的子弹，看自己高兴，今天打老虎，明天打狮子。

AI基建如火如荼，自然越打越上头，反正子弹无限。

突然有一天场主跟你说，子弹不再无限量供应。

你慌了，打老虎已经耗费太多子弹，可老虎还没打下来，怎么整，难不成半途而废？

真是骑虎难下。

这个时候，你只能调用打狮子的子弹预算去继续打老虎，否则不是能不能打下老虎的问题，而是自己成为老虎盘中餐的问题了。

那狮子咋办？

狩猎场主说，没事，狮子交给我，你专心打老虎。

这会造成什么结果？

美联储会一直摆出一副纠结不已的样子，但是路径只有一个，降息，只不过快一点慢一点罢了。

不如此，就相当于你一边要市场挑起制造业投资的重任，另一边又扯市场的后腿。

更何况，美财政部有利息成本的问题，美联储有所持美债价格风险的问题。

市场专心打老虎，是否意味着肯定可以拿下老虎？

这是两回事。

特朗普和沃什想解决的只是三个和尚没水喝的问题。

正如《红楼梦》里，凤姐去宁国府代管家，宁国府奴仆长期有遇事推诿的毛病，凤姐就一一划分了职责，哪块出了事，就找哪块的人。

可是一个和尚去挑水，不等于一定能挑来水，得看他力气够不够。

最后，难不成还得嫡系部队自己到处擦屁股？

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