IPO新观察 | 优邦科技“命系”富士康，股东兼顾问“兄弟连”引监管三问

由于半导体、新能源领域通常具有较长的客户认证周期和较高的供应商转换壁垒，公司在项目建设周期为2年，此外还设置了4年的产能爬坡期，预计2031年基本实现达产。从项目建设到完全释放产能需要约6年时间，在此期间，下游行业需求变化、客户导入进度、产品竞争格局以及公司市场拓展能力，均可能影响募投项目最终收益。

8月21日上会。这家3年前冲刺创业板未果的企业，如今再度叩响资本市场大门。

优邦科技是一家主营电子装联材料及配套自动化设备的研发、生产与销售的企业。根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会出具的《证明》，优邦科技电子胶粘剂产品2025年国内市场占有率约为3%，排名行业前十名；根据中国电子材料行业协会锡焊料材料分会统计数据，公司锡膏产品2025年国内市场占有率约为5.83%，位于国内企业前五名。

公司在细分领域具备一定市场地位，但盈利增长仍面临压力。报告期内，优邦科技营收顺利突破10亿元，扣非归母净利润却始终未超过1亿元，公司与富士康之间人员、股权的联系也使其对富士康销售增长的合理性受到监管问询。

高额顾问费的背后关联

2023年、2024年及2025年（以下简称“报告期”）优邦科技实现营业收入8.99亿元、10.25亿元、11.36亿元；扣非归母净利润9,088.38万元、9,182.02万元、9,984.00万元。最近三年，公司营收、扣非归母净利润复合增长率分别为12.41%、4.81%，扣非净利率则由10.11%下降至8.79%，核心业务的盈利增长速度低于收入扩张速度。

盈利能力的承压，与公司客户结构存在一定关系。报告期各期，富士康始终是优邦科技的第一大客户，销售收入占比分别为34.87%、31.78%、26.55%，而其在问询回复中坦言“向富士康销售的湿化学品毛利率低于其他客户”。

在此背景下，双方之间的人员及股权关联也进一步受到关注。

富士康母公司鸿海（2317.TW）董事长刘扬伟的弟弟刘扬辉曾在优邦科技担任董事、副总经理，本次发行前持有优邦科技3.99%股份，是第五大股东；富士康集团下属公司金机虎本次发行前持有优邦科技3.44%股份，是第八大股东。

值得注意的是，刘扬辉任职、金机虎入股以及优邦科技对富士康销售规模快速增长的时间节点存在重合，这也成为监管问询的重心。

招股说明书显示，2016年1月至2022年10月，刘扬辉历任优邦科技监事、董事长助理、董事、副总经理。金机虎则是在2015年10月增资入股东莞优诺，2017年3月优邦科技收购东莞优诺90%股权，并在同年6月向金机虎购买东莞优诺10%股权。

在上述期间，优邦科技对富士康销售金额也呈现快速增长趋势。2013年至2015年，公司向富士康销售金额分别为1,449.10万元、3,577.83万元、2,208.57万元，2016年增长至7,263.92万元，2017年进一步达到1.50亿元。

时间上的重合引发交易所“发行人对富士康销售收入增长是否与刘扬辉存在联系，是否存在利益输送或其他利益安排”的问询。优邦科技回应称，公司自2008年起开始与富士康合作，早于刘扬辉入职时间，报告期内销售收入变动具有真实商业背景，定价公允合理，不存在利益输送或其他利益安排。

然而，2022年10月，刘扬辉离任的当月即被返聘为公司顾问，每月领取顾问费用5万元，其配偶周采洁亦担任优邦科技顾问，协助客户开发及技术支持。仅2023年上半年，夫妇二人合计领取顾问费用达到65.40万元。

图片来源：招股说明书

因此，尽管优邦科技多次表示销售收入变动与刘扬辉不存在联系，自身对富士康不存在明显的业务依赖，发展具有较强的韧性且对富士康的销售稳定可持续，但供应商份额下降、大客户流失的风险仍成为审核重点。

募投新增产能1.75倍能否消化

本次IPO，优邦科技拟募集资金8.05亿元，其中5.19亿元用于“半导体及新能源专用材料项目”。根据规划，该项目预计新增半导体类专用材料产能12,110吨/年、新能源类专用材料产能20,000吨/年，以及半导体及新能源配套材料产能19,000吨/年，合计新增产能51,110吨/年。

公司表示，项目建设有助于完善华东地区产销体系，优化产能布局，并抓住半导体、新能源等新兴产业发展机遇。不过，参考现有产能利用情况和业务规模，大规模扩产背后存在产能消化压力。

一方面，公司规划新增产能明显高于当前生产规模。

2025年优邦科技三类产品总产能为29,181.21吨，同期自产产量为19,999.93吨，产能利用率不及70%，主要是由于湿化学品有接近半数的产能处于空置状态。

图片来源：招股说明书

申报材料显示，优邦科技湿化学品80%以上的收入来自富士康，其中又以表面处理剂为主，占对富士康湿化学品销售收入的90%以上。由于2025年富士康代工手机边框材料从钛合金变更为铝合金，导致对表面处理剂需求骤减，公司湿化学品产销量随之下降。

从问询回复来看，生产线可以通过清机、洗槽作业达成切换不同型号产品生产。在现有近8,000吨湿化学品产能尚未充分释放的情况下，公司半导体湿化学品扩产规划较为激进。

类似情况也存在于电子胶粘剂业务。2025年，公司电子胶粘剂产量为8,149.53吨，而募投项目规划新增聚氨酯及有机硅类结构胶、灌封胶等产品产能20,000吨/年，新增规划产能为当前产量的两倍以上。

另一方面，优邦科技募投项目重点布局的新能源、半导体领域业务基础相对有限。

在回复交易所“新增产能无法消化的风险”的问询时，公司披露了新能源及半导体专业材料销售收入情况，数据显示，报告期内两项业务占主营业务收入比例分别为11.63%、12.96%、16.56%，整体占比不高。

分领域来看，2025年半导体领域收入仅有1,100.77万元，主要是由于优邦科技开发的多项产品正在进行测试验证或小批量应用，并未大规模量产。

图片来源：回复意见函

相比之下，新能源领域虽收入规模更高，但相关业务统计口径不完全一致。根据优邦科技披露，2025年新能源领域收入达到1.75亿元。但在三轮问询回复中，公司同期新能源及储能业务收入仅为9,304.95万元，另有8,223.91万元被归入汽车电子领域，两者合计后才与上述新能源领域收入金额一致。

图片来源：回复意见函

值得注意的是，优邦科技新能源相关业务收入的快速增长未同步带来盈利能力提升。

报告期内，公司电子胶粘剂业务在新能源领域的收入由5,744.82万元增长至9,314.58万元，复合增长率达27.33%，但毛利率却由61.55%降至34.78%，销售毛利也由3,535.94万元降至3,239.61万元，降幅8.38%。

由于半导体、新能源领域通常具有较长的客户认证周期和较高的供应商转换壁垒，公司在项目建设周期为2年，此外还设置了4年的产能爬坡期，预计2031年基本实现达产。从项目建设到完全释放产能需要约6年时间，在此期间，下游行业需求变化、客户导入进度、产品竞争格局以及公司市场拓展能力，均可能影响募投项目最终收益。

自2020年启动上市筹备至今，优邦科技的资本市场之路已持续近6年，公司的板块适格性能否获得交易所认可，将在后续审核进程中揭晓。

作者 | 徐若林

编辑 | 吴雪

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