一夜没了1500亿，宇树王兴兴天塌了

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作者 | 王晖 来源 | 首席品牌观察

宇树科技，A股“人形机器人第一股”，8月19日刚刚上市，创始人王兴兴一夜之间成了90后首富，身家超千亿。

结果第二天，市值就从4400亿跌破了3000亿。

说好的“牛来”呢，首富这把椅子，还没坐热乎呢。

一夜之间，市值蒸发1500亿

8月19日，宇树科技登陆科创板，发行价150.80元/股。开盘直接飙到1100元，涨幅629%，市值冲破4400亿。

那一刻，几乎所有股票群都在刷屏“见证历史”。

打新中签的人，一签赚47万；没中签的散户急得像热锅上的蚂蚁，有人直接集合竞价挂单冲进去，微信群里喊“千元以下都是送钱”。

然而狂欢只持续了几秒钟，股价从1100元直线跳水，盘中最低触及800元。有投资者买了1000股，收盘浮亏超过20万，群里一片沉默。

你以为这就完了？第二天更惨。

8月20日，宇树科技开盘再跌6.51%，盘中一度跌超17%，市值跌破2900亿。从最高点算起，市值已经跌去了三分之一。

1100元买入的人，两天浮亏近36%。

说好的“牛来”呢？不少股民开始怀疑人生。有人问“1100元买的，还能回本吗？”有人说“没有一种可能上市即巅峰？”

两天前还是“造富神话”，两天后就变成了“财富绞肉机”。这速度，比宇树家的机器人走路还快。

宇树科技被高估了吗

冷静下来看一个数字：宇树科技2025年全年营收不到17亿，归母净利润2.78亿元。

上市首日市值最高冲到4400亿。什么概念？营收不到17亿的公司，市值快赶上了半个比亚迪。

静态市盈率超过1200倍，动态市盈率接近600倍。而通用设备制造行业的平均市盈率只有38倍。说白了，市场买的不是宇树现在的业绩，而是对“人形机器人万亿市场”的提前透支。

那宇树的真实业绩到底怎么样？2026年上半年，营收11.52亿元，同比增长48.54%；归母净利润2.74亿元，终于扭亏为盈。但仔细一看，扣非净利润同比下降了19.34%。

更扎心的是，2026年第一季度，扣非净利润同比下滑幅度高达52.55%。营收增速也从2025年的332%骤降到上半年的48%。

为什么增收不增利？宇树自己说了，研发费用和销售费用大幅增加。为了补上“大脑”的课，公司正在拼命砸钱。

宇树在机器人圈子里有个共识： “身体”（运控能力）一流，“大脑”（具身智能）是短板。

身体有多强？

2025年人形机器人出货量超5500台，全球市占率32.4%排第一；四足机器人累计销量超3.3万台，全球份额接近60%。上市前三个月还搞出一款“超人”机器人，原地跳高2米，奔跑速度12.66米/秒，两项都超越了人类纪录。

但大脑是硬伤。

你让它在工厂里搬个东西、在家庭里做家务，它就懵了。宇树在招股书里自己承认：“具身大模型的泛化能力是制约机器人商业化的关键瓶颈”“公司报告期内尚未将自研的通用具身大模型规模化应用于机器人产品”。

说直白一点，宇树人形机器人营收高度依赖科研教育场景，2025年前三季度该场景占比高达73.60%，真正代表产业未来的行业应用仅占9.01%。也就是说，大部分机器人都卖给了实验室和学校，还没真正“上岗打工”。

宇树显然也意识到了这个问题。此次上市募资61亿，其中超过20亿计划投向智能机器人模型研发。他们还拉来了DeepSeek的梁文锋做战略合作，双方将在AI大模型方面深度绑定。

但有投资人泼了冷水：“上市之前拼运气，上市之后拼实力。”跟DeepSeek合作能否真正补上大脑短板，还存在很大的不确定性。

从偏科少年到90后首富

宇树科技前景如何，我们可以看看王兴兴这个人。

王兴兴，1990年出生在浙江宁波余姚。读书期间“严重偏科”，高中英语大概只及格过3次，考研时因英语太差与浙江大学失之交臂，调剂到了上海大学。

但他有个特点，不跟不擅长的事死磕，一心把擅长的事做到极致。

大一时，19岁的王兴兴用200元零花钱，买了一块Arduino板，纯手工制图、切割、打磨零件，做出了一个14自由度的双足人形机器人。回忆这段经历，他说：“做成事没有那么难，就是把‘不可能’三个字拆解成三百个、三千个技术步骤和参数，然后一一攻克。”

研一期间，他在导师支持下拿到1万到2万元科研经费，做出了四足机器人XDog，关键突破是“外转子无刷电机驱动”。2015年，他带着XDog参加机器人比赛拿了二等奖，8万元奖金减去2万元研发投入，赚到了“第一桶金”。

更关键的是，他将电驱动方案用到机器人身上，比全球机器人霸主波士顿动力早了整整一年。这段经历不仅让他入职大疆，还被投资人看中。

2016年，25岁的王兴兴从大疆辞职，用200万元天使投资在杭州创立宇树科技。

创业早期，外界并不看好国内团队做高性能机器人。面对海外巨头动辄投入数亿美元研发同类产品，王兴兴选择先从四足机器狗切入，用可以销售的硬件产品产生现金流，反哺更烧钱的人形机器人研发。

早期投资人回忆，最初评估时他们曾因宇树“缺乏稀缺性”与“背景草根”没考虑投资，但最终打动他们的，是王兴兴擅长在保证产品性能的同时，把设计做得很巧妙，让生产稳定性和成本都控制得很好。

2017年10月，宇树发布第一款商业化机器狗Laikago，关键部件全部自研，售价2.8万美元，是国外同类产品的十分之一。此后，宇树机器人陆续登上春晚舞台，机器牛“犇犇”、人形机器人秧歌表演，让国产机器人走进大众视野。

2026年8月19日，宇树科技上市。开盘市值4449亿元，王兴兴身家突破1300亿元，超越影石创新创始人刘靖康此前的202亿元纪录，正式加冕“90后新首富”。

但可以发现，上市仪式现场传出的照片里，王兴兴表情严肃，没有一丝笑容。

这个“首富”好当

8月20日，就在股价暴跌的同一天，王兴兴出现在2026世界机器人大会上。他穿着一件白衬衫，是当天论坛第一位演讲嘉宾。

王兴兴讲了一段很实在的话。

关于为什么机器人没有大规模推广，他说：“主要原因是目前整体的效率和能力还不够，简单来说就是虽然机器人能做一些工作，但是它的效率其实跟人比起来还是低一些。”

关于“大脑”的瓶颈，他说：“目前全世界最大的瓶颈是具身智能的泛化能力不够。”“目前的机器人模型，如果要机器移动或是分类和搬运东西，整体趋势是没有问题的，大差不差能执行任务，但最后的几厘米或者几毫米，机器人就懵了。”

很显然，面对股价的暴跌，王兴兴心态很平和，也只有对自身的短板和行业前景有冷静的分析，才可以带领宇树科技走得更远。

话说回来，我们必须承认，宇树是一家了不起的公司，它是全球出货量第一的人形机器人企业，少数实现盈利的机器人公司。

而王兴兴，从2016年创业，用十年时间把实验室的原型机做成了全球领先的产品。

只是，资本市场从来不讲情怀。17亿的营收撑不起4000亿的市值，再酷的机器人也抵不过“还没学会打工”的现实。

首富不好当，但科技创业这条路，从来就不是为了好当才走的。

*编排 | 三木 审核 | 三木

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