创新药暴涨、皮带哥落幕、美债剧震

文/债市邦

昨天晚上，美股的创新药概念迎来罕见爆发。

Moderna单日暴涨176.97%，股价一举收在174.38美元；默沙东大涨12.6%，刷新历史新高。在其强势领涨下，整个纳斯达克生物科技指数被全线带飞。

到了今天A股开盘，情绪几乎无缝传导。沃森生物、康希诺、百克生物、康华生物、博腾股份等一批医药股直接冲上20cm涨停，疫苗ETF甚至出现了极为罕见的封板现象。

市场之所以如此激动，核心逻辑在于——Moderna这次的mRNA技术路线，可能真的把手伸向了“治愈癌症”。

晚期癌症堪称当下人类唯一无法逾越的顽疾，宛如一柄悬在头顶的上帝之鞭。无论贫富贵贱，一旦被抽中，距离死亡便只剩下时间早晚的问题。

而Moderna的解决路线与CAR-T疗法有异曲同工之妙：先对患者自身的肿瘤进行基因测序，精准定位出该患者癌细胞特有的突变，再为其量身定制独一无二的mRNA药物。注入人体后，它能像“军训”一样教人体的免疫系统识别这些肿瘤特征，进而实现定向爆破。

目前，该疗法已经在黑色素瘤上顺利通过了三期临床试验。未来若能进一步复制到肺癌、肾癌、膀胱癌等庞大的实体瘤领域，那将是颠覆性的革命。面对不可估量的市场容量，国内只要沾点mRNA边角的概念股，也顺理成章地被情绪推着疯炒起来。

另一边，宇树科技则意料之中地砸出了一根18cm的大阴棒。高达387倍的动态PE，配上至今拿不出一个能解决实际落地问题的产品，光靠春晚上跑跑跳跳的机器人，实在撑不起如此庞大的市场想象空间。

“机器人+AI”的叙事逻辑，终究需要等待硬件端迎来真正的突破。否则，它与普通的制造机械没有本质区别——一个普通的传统制造业，凭什么享受这么高昂的估值溢价？

趋势模型方面，中证红利重新发出买入信号，前面的低卖高买的行为被打脸了，但也是及时认错加入。红利这一进一出，损耗1.95%。

今天还有一个令人唏嘘的重磅消息。深圳中院一审宣判：许家印数罪并罚被判处无期徒刑，剥夺政治权利终身，并处没收个人全部财产；恒大集团被处罚金88.2亿元，恒大地产被处罚金70亿元。包括许家印儿子在内的多名恒大前高管，分别被判处6年到18年不等的有期徒刑。

此前网络上盛传皮带哥已经“自杀”，这次庭审露脸直接破除了谣言。不过，镜头前他那满头白发的沧桑造型确实令人震惊，与当年在广场上解下爱马仕皮带、谈笑风生的得意姿态形成了极其残酷的鲜明对比。

对于我们90前后这代人来说，真是亲眼见证了恒大眼看他起高楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了的全过程。

作为债市从业人员：在交易所公司债野蛮生长的“大跃进”时代，恒大曾为各大投行团队带来了极为丰厚的奖金，海外美元债也让一众国际中资券商赚得盆满钵满。对于那些胆子大的高收益债投资人而言，动辄10%+收益率的恒大债，曾是长期提供超额收益的奶牛——尽管这些人在后期大多也深陷其中、惨烈折戟。

而作为广东本土人兼足球迷：恒大那些年的确带来了不少狂欢与快乐。连续多年称霸中超，两度问鼎亚冠之巅。回想当年的中超，赛场气氛空前火爆，恒大、国安、上港、富力、华夏幸福等地产资本支持的球队你方唱罢我登台，热闹非凡。

总体而言，皮带哥这个结局在法律框架下已算得当。无期徒刑并未剥夺减刑可能，若后续配合度高——比如让避险海外的妻儿多吐出些资产退赔，或许还有立功减刑的余地。

【今天国内债市实况：资金收敛，纠结盘整】

今天国内债市的整体表现相当纠结，呈“权益回暖，债市走弱”的跷跷板效应。

由于央行维持7天期OMO持续挂零，资金面边际小幅收敛。盘中债市曾有过两次尝试反弹，但分别因为7天OMO未重启与资金面边际收敛而明显受阻。

全天看，现券波动不大，国债期货主力合约全线收跌，其中30年期主力合约下跌0.24%。

海外方面，FOMC会议纪要表态明显转鹰，多位委员倾向加息且几乎无降息讨论。然而就在同天，美国财政部突然出手，将10-30年期老券单次回购上限从20亿美元飙升至至少40亿美元。

消息一出，30年美债收益率从5.34%高位迅速回落至5.18%，10年美债下行6bp至4.66%。

财政部一句话能盖过美联储鹰派纪要，是因为长端美债飙升的核心早已不是“加息与否”，而是期限溢价、财政赤字与海量供给压力。美国公共债务已突破40万亿美元，三季度预计净市场化融资7390亿美元。市场恐惧的是天量长债无人接盘，而财政部长贝森特精准打中痛点——直接亮明牌：老券没人接，财政部自己来做兜底买家。

这并非QE，却带有一丝“准 Operation Twist（扭曲操作）”的味道。标准扭曲操作是美联储“卖短买长”，而现在是财政部回购长债并增发短债（Bills），人为减少长久期供给。

不过，这一政策持续性仍需审慎。每次多出20亿美元在32万亿美元存量国债面前微不足道。8月20日，30年美债收益率已重新爬回5.22%，10年美债回升至4.68%，说明市场开始重新审视“Bessent Put”的成色。美联储死守短端，财政部强按长端，整条收益率曲线的价格自由博弈已被政策强行介入。

往后看，美债更可能进入长端高波动、政策托底感增强的震荡期，很难轻易回到过去的低利率中枢。如果通胀继续偏高、美联储维持收紧可能，长端收益率每次明显下行都可能遇到供给与通胀交易的反扑。

对美股而言，长端收益率被拉回为科技成长股及AI板块“保底”，但只要美联储加息选项还在，估值上限就被死死锁住，后续必须依赖盈利修复驱动。

传导至中国，美国长端被按住、美元走弱，可显著释放人民币汇率压力，赋予国内货币政策更强的主导权。国内LPR连续15个月不动，核心痛点是银行净息差已被挤压至极窄。外部压力释放最大的利好并非促成“立即降息”，而是让国内得以完全基于自身经济周期施策。

对A股而言，外部折现率压力舒缓整体偏正面，但走出独立行情的核心命命依然在于国内财政发力、信用扩张与盈利接棒。

对中国债市而言，核心变量正从货币端转向财政端。若后续专项债与国债发行提速，长端将承受供给与经济回升预期打压，交易主线将从“降息牛”演变为资金面稳定之下，长端围绕财政发力的反复博弈，收益率曲线呈现阶段性陡峭化。

把中美政策放在一起审视，俨然一场镜像对峙：美国是财政部努力压长端、美联储死守不松短端；中国是央行早已稳住短端，真正掌控长端的变成了财政发力节奏。

未来几个月，全球市场最核心的看点，就是这场“财政政策重新抢夺收益率曲线定价权”的宏大实验。