泡泡玛特半年收入171.7亿，环比减少52.3%？

作者：周六

编辑：努尔哈哈赤

8月20日下午，泡泡玛特公布了截至2026年6月30日止的中期业绩报告，雷报据此获悉：

今年上半年，泡泡玛特实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整后净利润51.6亿元，同比增长9.5%，均低于市场预期。环比方面的数据则更加难看，经雷报计算，营收较2025年下半年的232.4亿元减少了26.1%，经调整后净利润较此前的83.7亿元减少了38.4%。

此外，毛利率由2025年上半年的70.3%下降到69.7%。财报表示，主要原因是高毛利的海外地区销售占比下降所致。上半年，泡泡玛特虽在中国市场仍取得了47.3%的营收增幅，增至122.0亿元，但海外地区的营收同比减少11.2%至49.7亿元。其中，美洲减少16.5%，亚太减少9.7%。

显然，LABUBU退热对泡泡玛特业绩的影响远超预期。泡泡玛特创始人王宁今日在业绩会上更表示，今年大概率完不成年初定的20%的业绩目标。

九大IP6个环比下降，LABUBU半年收入44.54亿，MOLLY排名降至第七

泡泡玛特旗下IP的具体业绩如何呢？

财报显示，上半年泡泡玛特共计有THE MONSTERS（LABUBU）、星星人、CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono小野六大IP营收破10亿，11个IP收入过亿。而2025年同期，则有13个IP收入过亿、5个IP收入破10亿，不仅LABUBU降温，中腰部IP的表现也不尽人意。

经雷报计算，头部9大IP中业绩环比减少的有6个之多，其中LABUBU上半年收入44.54亿元，环比减少了52.3%，直接腰斩，甚至同比也减少了7.5%。

上半年，LABUBU发售了多个系列，包括三丽鸥家族联名系列、FIFA世界杯联名系列以及备受期待的毛绒4.0“复古理发店”系列。

然而上述产品都没能再现去年LABUBU的辉煌。在天猫旗舰店，上述三个系列主推产品的销量分别为5万+、1万+及2万+。而去年爆火的“前方高能”以及口碑不佳的“心底密码”近一年的销量均有60万+之多。在二手平台，原价159元的三丽鸥系列和4.0系列，部分款式的价格甚至已不足70元。

泡泡玛特的起家IP MOLLY的情况更不容乐观，上半年收入同比减少了33.7%至9亿元，在泡泡玛特IP矩阵中的收入排名，直接从去年的第二掉至第七。尽管泡泡玛特为了MOLLY的增长操碎了心，例如在原IP形象基础上还增加了BABY MOLLY、ANGRY MOLLY等多元形态，今年作为MOLLY诞生的20周年还举办了一系列线下活动，但取得的效果显然并不理想。

被认为有望成为“下一个LABUBU”的星星人的增长表现不俗，上半年实现收入26.5亿元，同比大增580.6%，是报告期内泡泡玛特唯一实现超50%增幅的IP，甚至环比也增长了59%。在旗下IP纷纷表现从去年下半年的高点回落的情况下，星星人的增长可谓这份财报中的最大亮点。

其余IP中，CRYBABY虽然去年下半年的表现一般，但今年表现不错，实现收入16.33亿元，同比增长34.1%；DIMOO和小野也表现得相当“可靠”，分别实现收入16.19亿元和10.09亿元，且收入排名均较2025年年榜提升了一位；自2020年加入泡泡玛特后，一直在增长方面领跑的SKULLPANDA本期反倒表现不佳，收入15.51亿元，从去年年榜的第二掉至第五，同比增幅也在9大IP中靠后，且环比减少了33.1%。

HACIPUPU和Zsiga则走出了相反的业绩走势。前者跌出前八（泡泡玛特财报中仅透露收入前八的IP数据），环比跌幅超42.2%；后者则重回前八，收入2.98亿元，同比增长了41.2%。不过，Zsiga的收入规模和前7大IP的收入差距不小，稳定性也相对不足。

尽管头部IP上半年的表现不算太好，但抛开市场的高预期来看，在国内潮玩市场中，泡泡玛特的这八大IP依旧是绝对的“顶流”，其他潮玩公司若能有一个IP做到这个规模便是“烧高香”了。

连续5个新IP全扑，泡泡玛特也不得不借势“外部授权IP”了？

上述头部IP外，泡泡玛特的其他艺术家IP共计收入11.74亿元。

这其中，表现比较惊喜的有PUCKY。该IP是泡泡玛特的早期核心IP之一，但后续表现乏力。今年1月，泡泡玛特推出“PUCKY敲敲系列”毛绒挂件，因其木鱼玩法戳中年轻人的情绪抚慰与好运玄学需求而实现“翻红”。在抖音旗舰店，该款产品的销量达8万+。

此外，同在2024年推出的POLAR和Nyota也有产品表现不错。

前者去年年末发售的“怪物收藏手册”系列毛绒在抖音平台有3万+销量。不过今年，POLAR五月发售的“怪物村系列”手办盲盒则仅有700+销量，没能接续毛绒产品的热度。

后者今年4月发售的“小小瞬间”系列毛绒有2万+销量。今年，泡泡玛特还相继为Nyota推出了与不二家PEKO及樱桃小丸子的联名产品，看得出来有在力推该IP。不过，其樱桃小丸子联名系列的抖音销量仅为4000+，表现平平。

过去这些年泡泡玛特一直有条不紊的孵化IP，基本上每年都有1-2个表现不错的IP的跑出来。但或许是如今泡泡玛特以及整个市场的潮玩IP实在太多，IP爆火的标准也在不断抬高。

自2025年以来，泡泡玛特接连推出的TinyTiny、1001MOONS、SUPERTUTU、Merodi以及KeyA无一例外，全部扑得悄无声息。其中被指“塑料感”、“名创风”的SUPERTUTU，以及被网友批得一无是处、甚至质疑原作者是“关系户”的KeyA，在泡泡玛特抖音旗舰店的销量甚至分别仅有600+和400+。

新IP推不动，泡泡玛特便把目光放在了外部授权IP上。近年来，泡泡玛特持续加大与外部IP版权方的合作。这些合作主要包含两大类：

一是推动外部IP与自有潮玩IP的联名（营收计入艺术家IP）。诸如前文提及的三丽鸥 x LABUBU联名、Nyota x樱桃小丸子联名，便是此类。无论是借势热门IP的流量触达泛圈层人群，还是通过联动为自有IP创造新鲜感和话题度，此类合作的整体声量还是不错的。据雷报不完全统计，今年以来该类型的合作已有17起，涉及动漫、明星、赛事等多种IP类型。

二是为外部授权IP推出独立潮玩产品（营收计入授权IP）。

例如今年，泡泡玛特便与头部国产动画IP《凡人修仙传》、大热韩团aespa与RIIZE，以及《海绵宝宝》中爆火的“比奇堡的居民们”等众多IP合作。其中，“比奇堡的居民们”第二弹毛绒的销售表现最好，在天猫、抖音、京东、小红书四大平台的总销量达11,2万+，《凡人》动画系列手办则为1万+。

上半年，泡泡玛特授权IP创造了17.71亿元的收入，同比增长了16.1%。当然，泡泡玛特也为之付出了不菲的成本。财报显示，上半年泡泡玛特的授权费支出达3.76亿元。

拿授权要花钱，而卖授权则是一笔收入。随着潮玩对大众消费市场的渗透，泡泡玛特旗下IP自身的商业价值又有几何呢？

财报则显示，上半年泡泡玛特授权费及其他服务收入仅为6059.9万元，同比大增135.2%。显然，泡泡玛特旗下IP的授权价值潜力正在加速释放。根据雷报不完全统计，2026年以来，泡泡玛特的对外授权至少有19次，已多于去年全年，且涉及荣耀手机、优衣库、麦当劳、瑞幸咖啡、SK-II等不同领域的头部品牌。

手办品类仅增0.3%，海外市场减少11.2%，品类/渠道为何都在承压？

在品类方面，泡泡玛特产品按照类别主要划分为:毛绒、手办、衍生品及其他。

上半年，毛绒依然是贡献主力，实现营收98.25亿元，同比大增60%，但环比仍减少了21.8%。不过，这已远比其他品类表现得好了。泡泡玛特此前的主力品类手办仅增长0.3%，实现营收51.92亿元；衍生品及其他品类更同比减少了23.8%。

渠道方面，按地区分，2026年上半年，泡泡玛特虽在中国市场仍取得了47.3%的营收增幅，增至122.0亿元，但海外地区的营收同比减少11.2%至49.7亿元。其中，美洲减少16.5%，亚太减少9.7%，仅规模最小的欧洲及其他地区增长了5.9%。

然而，下半年海外市场的压力或许更大。摩根士丹利财报前发布的报告预测泡泡玛特上半年的营收将增长29%，然而泡泡玛特实际未能达到。但就在如此一份相对“看好”的报告中，其预测下半年泡泡玛特2026年海外销售额将同比下降27%，其中海外线上销售更将下降57%。

具体来看，收入最高的中国地区依然是泡泡玛特业绩增长的核心引擎。上半年，线下，泡泡玛特共运营有455家零售门店和2482家机器人商店，合计创造收入68.69亿元，同比增长35.1%；线上，主要包括泡泡玛特小程序、天猫、抖音及其他平台，共计创造收入47.79亿元，同比增长62.7%。

另据财报显示，上半年泡泡玛特来自中国内地的新增注册会员达986万人，累计注册会员8244万人，会员复购率为51.6%，加上海外市场则泡泡玛特的全球注册会员已超过1亿人。

亚太地区，线下，零售门店从69家增至90家，并创造了绝大部分的线下收入，共计17.73亿元，同比增长16.2%；线上，主要包括自研APP及官方网站、Shopee及其他线上渠道，共计收入6.44亿元，同比减少了39.8%。

美洲地区，泡泡玛特以美国为核心市场进行战略性布局，并将其打造为辐射整个美洲区域的关键支点。财报显示，线下，泡泡玛特的零售门店由41家增长到86家，总收入10.07亿元，同比增长19.5%；线上，收入7.22亿元，同比减少45.6%。

欧洲及其他地区，线下，泡泡玛特的零售门店由18家增长到45家，总收入4.14亿元，同比增长49.8%；线上，仅收入6763.1万元，同比减少59%。

甜品、珠宝、小家电、乐园，谁能成为新的增长引擎？

增长压力之下，常规手段外，泡泡玛特也开始把增量预期放到更多新品类及新业务上。

自今年1月正式官宣后，泡泡玛特旗下甜品品牌POP BAKERY动作频频。产品层面，除了推出冰淇淋、饼干这些常规款外，还会依据节庆节点推出限定产品，例如，端午期间推出的“SKULLPANDA仲夏花间集·端午礼盒”，卖起了粽子；近期又推出了“星星人星动食刻”中秋月饼礼盒。

渠道层面，POP BAKERY今年6月19日在秦皇岛阿那亚落地了全国首店，7月30日又在新加坡的圣淘沙名胜世界开了海外首店，而其快闪店更是已在全国26座城市落地42家（两个月前还16城21家）。

甜品线外，泡泡玛特2025年初推出的珠宝品牌POPOP今年则在成都IFS、南京新百、武汉万象、杭州恒隆连开四家门店，总门店数量共计8家，且首度携手独立设计师品牌YUEQI QI推出合作首饰。

不止如此，泡泡玛特还在小家电等更多品类上“蠢蠢欲动”。4月，推出了售价高达5999元，两款全球限量1998台的LABUBU冷藏箱；同月，与科技出行品牌九号合作推出了小甜豆联名款电动车（目前天猫+抖音总销量400+）；6月，有网友在阿那亚POP BAKERY门店中，还发现了LABUBU款的早餐机、蒸汽锅、热水壶等更多小家电产品；8月，又与几素品牌合作推出了星星人联名款的小风扇。

乐园业务上，北京泡泡玛特城市乐园经过近一年的改造，于今年4月30日开放新区域，新增高空列车、海盗船、旋转木马等游乐设施以及皮爷咖啡、喜茶等11家品牌，并在7月30日全面开放。

同时，其平日标准游乐票的票价也从此前的88元涨至178元。此外，据官方透露，泡泡玛特乐园二期正在进行深化设计，预计在2027年启动建设，增加SKULLPANDA和星星人的场景。

除了乐园建设外，今年6月泡泡玛特还借鉴迪士尼乐园的“达菲和朋友们”推出了自己的乐园人偶IP。其中，首个小熊形象的IP Bearibo瑞宝，并在6月18日亮相乐园，POP BAKERY还推出了瑞宝款的冰淇淋。除了瑞宝外，根据网传消息“瑞宝的朋友们”还包括小鸭子Memicchi玫米琪、小兔子Peippi佩皮等更多乐园人偶IP。

泡泡玛特创始人王宁曾提出一个知名论断：“无用的东西才是永恒的。”潮玩这种“无用之物”，正是基于这一逻辑风靡全球。

不过显然，潮玩归潮玩，IP归IP，当一个潮玩产品真正成长为IP的时候，其与“有用之物”的结合便显得十分必要，且在商业价值上拥有无限可能。三丽鸥和迪士尼都是这样成长的，泡泡玛特为何不可呢？

只不过，这条路似乎并没有那么容易走。

这一点从泡泡玛特游戏业务的表现也能看出一二。8月12日，泡泡玛特旗下自研潮玩手游《梦想家园》正式停服，上线不到两年便走向了终局。负责该游戏研运的北京葩趣互娱科技有限公司，两年累计亏损了近1.2亿元。

甚至，王宁还公开承认电影和游戏业务都做得不够成功。但是，从相关采访里能看出，尽管相当纠结，王宁仍认为这两项辐射范围更广、影响力更远的“空军型”业务仍将继续探索。

但有意思的是，泡泡玛特的探索方式，似乎带着一种近乎手工艺人坚持“手搓”的执拗。这种执拗或许成就了潮玩业务，但放进游戏、影视以及更多元的IP商业化赛道里，究竟是护城河，还是包袱？恐怕连王宁自己也没底。