赛力斯半年报呈现“车卖多了钱却亏了”反差

编辑导语：这份中报的中立读法，是把它视为高端智能电车进入密集换代期的一次"换挡出血"：减值不可持续、成本具周期性、规模效应随新款爬产可修复。

8月19日盘后，赛力斯集团披露半年度报告，这份成绩单在新能源整车板块投下不小震动：上半年营业收入574.93亿元，同比下降7.87%；归母净利润-17.17亿元，而2025年同期为盈利29.41亿元，同比下滑158.38%；扣非归母净利润-23.79亿元，由去年同期盈利24.74亿元转亏。

更让市场咀嚼的是销量与利润的反向运动——上半年新能源汽车销量17.88万辆，同比增长3.87%，问界所在的赛力斯汽车销量16.08万辆，同比增长5.6%，车并未卖少，账面却从大幅盈利跌入亏损。

一季度公司尚录得7.54亿元净利润，二季度单季亏损约24.71亿元，几乎凭一己之力把半年报表拖入负区间。

这份中报，既是赛力斯自身换代节奏的切片，也是2026年高端新能源车价格战与成本波动的缩影。

二季度断崖与现金流转负

把半年数据拆开，压力几乎全部集中在第二季度。一季度营收257.46亿元、净利7.54亿元尚能维持正向盈利，二季度营收317.47亿元却换来约24.71亿元亏损，单季毛利率滑落至20.9%附近，上半年综合毛利率23.3%，较上年同期回落约5.6个百分点。

利润表之外，现金流的逆转同样刺眼：经营活动现金流量净额-123.76亿元，而2025年同期为净流入144.37亿元，同比转负并下滑185.73%；公司解释称系销售回款减少与前期签发的银行承兑汇票到期兑付叠加所致。

资产端也同步收缩，总资产1283.54亿元，较年初缩减10.81%、归母净资产374.75亿元（，较年初缩减8.42%，基本每股收益-0.99元，去年同期为1.87元。

表观亏损里有一块明显的会计放大项：上半年资产减值损失约18.20亿元，其中对开发支出、旧版非专利技术、存货等适配性受限资产集中计提，预计减少归母净利润约17.51亿元，规模已接近整体亏损额。 这意味着，若剔除非现金性质的减值出清，经营性亏损幅度会显著收窄，但市场首先看到的仍是账面红字。

换代空窗、成本脉冲与一次性出清叠加

赛力斯在年报中将主因归纳为“产品销售结构变化、二季度主力车型处于产品迭代过渡期，产能及规模效应未充分释放”，并点明“电池、芯片等核心零部件价格阶段性上涨及相关资产减值计提”的共同作用。

这三句话背后是三条真实挤压线。

其一是新旧车型切换的空窗。二季度正值老款问界M9（参数丨图片）清库、全新一代M9与M6集中上市爬产，产线适配与供应链调整需要时间，5月赛力斯汽车销量同比下降17.18%、6月同比下降30.19%，规模效应暂时消失，单位制造费用被动抬升。

全新一代M9自6月16日开启规模交付，七周累计破2万台，但放量时点已临近季度末，来不及回填二季度利润。

其二是上游成本的周期性回弹。上半年电池级碳酸锂均价同比大涨，车规级存储芯片受结构性短缺影响价格上行，单车成本增加明显；而终端市场价格战未止，问界M6纯电版起售价较旧款下探约5万元，成本向下游传导不畅，毛利率被两头夹击。 公司在财报中明确表示未通过降低零部件质量标准转嫁成本，这保住了高端定位，也保住了短期亏损。

其三是主动减值出清。面对智驾技术多路径突破与L3商业化窗口，部分旧平台开发项目终止、非专利技术淘汰，减值属于一次性的账面清理而非经营性失血。

同期研发投入70.07亿元，同比增长34.8%、销售费用84.71亿元（其中广宣及渠道服务费78.94亿元），在新车周期前置投入进一步压低了当期利润。

把这些拼回去看，“销量增、利润崩”并不指向需求崩塌，而更像是换代年份里把成本上涨、空窗期摊薄、减值出清三笔账同时算在了二季度。

赛力斯上半年净亏17.17亿元、同比转亏158.38%，本质是车型换代过渡期规模效应真空、上游成本阶段性上涨、存量资产一次性减值三段压力在二季度集中兑现，而非问界基本盘失速——新能源销量仍增3.87%、M9新品七周交付破2万、期末现金储备731.48亿元、有息负债率仅3.2%，财务底盘并未松动。

这份中报的中立读法，是把它视为高端智能电车进入密集换代期的一次"换挡出血"：减值不可持续、成本具周期性、规模效应随新款爬产可修复。

真正决定市场是否重估"华为赋能=稳定盈利"逻辑的，不在2026年半年报本身，而在下半年M9/M6新款能否把月销拉回临界规模、综合毛利率能否重回24%—26%区间、经营现金流转正节奏能否跟上。

若新车放量顺利，17亿亏损会被逐渐读成"换代代价"；若三季度毛利与现金流仍无修复，争议才会从会计层面上升到模式层面。