《数据周报125》：灵活就业不是福利，社保负担是标准职工的2.5倍

数据周报125（2026年8月17日-22日）

1.灵活就业的社保负担是标准职工的2.5倍

2.反弹未果，美债风暴卷土重来

3.不是QE，而是一场债务期限管理

4.40亿买不走40万亿的压力

5.这场风暴到底在交易什么？

6.40万亿的美债何时崩塌？

正文

1.灵活就业的社保负担是标准职工的2.5倍

当前的灵活就业，已经不是就业市场的边缘现象。

按多个机构的估算，中国灵活就业人员已超过2亿人。与2025年末7.25亿就业人员相比，至少占27.6%。这个群体包括个体经营者、非全日制劳动者、平台就业者等。

但要先说清口径：“超过2亿”是公开估算，不是连续、同口径的年度统计序列。它说明规模很大，但不能据此来计算“灵活就业人数增速”。

我们应该关注的，是社保制度与就业形态之间的错配。

根据智本社数据中心的统计，截至2024年末，参加职工基本养老保险的灵活就业人员约7057万人。到2025年末，参加职工医保的“灵活就业及其他人员”约6982万人。即使以2亿人为分母计算，进入职工养老、职工医保口径的比例上限也仅约35%。

这不等于其余人员都没有保障。

一部分人参加城乡居民养老或居民医保；“灵活就业及其他人员”医保统计中也包含退休人员。因此，不能把职工保险口径之外的人，直接等同于“没有社保”。

一个更核心的问题：制度入口正在打开，个人缴费压力却没有同步下降。

2019年至2025年，参加职工医保的“灵活就业及其他人员”从4426万人增至6982万人，累计增长57.7%。2020年至2025年，职工医保新增参保人数中，约50.7%来自这一群体。

扩面速度不慢。

问题在于，标准劳动关系下，职工养老通常由个人缴8%、单位缴16%；灵活就业人员按20%缴纳，全部由个人承担。同一缴费基数下，灵活就业者的个人现金支出，是标准职工的2.5倍。

更现实的是，最低缴费档也未必意味着低负担。

最低缴费基数通常是当地社平工资的60%。按20%费率计算，最低养老缴费相当于社平工资的12%。如果一个人的实际收入仅为社平工资的60%，养老缴费就占其收入20%；若收入只有社平工资的40%，占比将升至30%。这还没有计算医保缴费。

所以，灵活就业社保的关键，不只是“能不能参保”，而是“参保后能不能持续缴”。

职业伤害保障正在加快补位。累计参保人数已从2023年底的731万人增至2026年上半年的2990.2万人，且试点已向全国扩围。但这更多反映试点省份、平台和行业的扩大，不能简单理解为同口径下的自然增长。

灵活就业不应意味着保障责任完全个人化，不应只是继续要求灵活就业者“自己缴、不断缴”，应该完善平台、用工方和个人之间的责任分担，并让养老、医疗、工伤保障更适配流动就业和多重就业的现实。最重要的是，要加大社会保障制度改革，打破“三轨制”，提高社保的公平性；用国有资本充实社保基金，提高低收入者的保障水平。

2.反弹未果，美债风暴卷土重来

美国财长加码回购后，市场只买账了一天，美债长端压力卷土重来。

本周五，美国10年期国债收益率超过4.73%，30年期国债收益率逼近5.3%关口。与此同时，黄金价格跃升至5月以来最高水平，本周累计上涨逾5%。而比特币本周从6.2万美元涨至7.8万美元，单周涨幅22%，创三年半以来最佳表现。过去24小时，全网加密货币合约爆仓15.75亿美元，超过19万人被爆仓，其中空单爆仓12.7亿美元——空头在为这场狂欢陪葬。

这是一场教科书级的博弈：财政部释放托市信号，市场短暂买账；财长喊话加码，收益率又掉头向上。48小时之内，市场已经表明：流动性支持可以改变情绪，却难以改变长端定价。

债市，是本轮风暴的主战场，我们先做个一周复盘。

8月18日，30年期美债收益率盘中触及5.334%，创下2007年6月以来最高水平；10年期收益率升至4.75%，为2025年1月以来最高。这并非美国独角戏——同一天，美国、德国、日本、英国、意大利、法国等主要经济体的长期国债收益率同步处在数十年高位：德国升至3.25%（2011年以来最高），日本升至2.945%（近30年高点），英国50年期超长债收益率5.392%刷新历史纪录。全球长期国债正在经历一轮系统性重估。

第二天，财政部下场。

8月19日，美国财政部宣布，将10—20年期和20—30年期国债的流动性支持回购上限，从单次20亿美元提高至至少40亿美元，实施期为9月9日至11月4日。市场立刻把它理解为财政部准备给长债托底：当天10年期收益率回落至4.65%附近，30年期回落至5.19%附近，美股止跌反弹。

但反弹只持续了一天。周四，10年期收益率重新回到4.70%附近，30年期重返5.25%附近；周五盘中，长端再次上探。贝森特随后补充说，单次回购规模可能超过40亿美元，但市场仍没有持续买账。

严格地说，这不是“回购执行失败”——新安排要到9月9日才开始，市场交易的只是公告信号。

但市场已经给出更重要的判决：财政部可以提供流动性，却很难改变长期资金对美国国债的定价。

3.不是QE，而是一场债务期限管理

有一部分社友把这件事理解成美国开始印钞买债，这是错的。

财政部不是美联储。美联储买债，可以创造准备金；财政部回购，则是债务管理工具。它通过财政现金与整体融资安排回购部分旧债，目标是改善老券流动性、缓解局部卖压，并在边际上调整债务期限结构。

所以，这不是QE，更不是严格意义上的收益率曲线控制。

美国没有给10年期或30年期设定目标收益率，没有公开上限，也没有美联储无限量买入的承诺。

但市场为什么仍然紧张？

因为财政部选择在长端收益率冲高时选择干预，这种流动性支持的政策反而容易引发市场担忧：美国政府开始对自己的长期融资成本感到焦虑。

这就是本周最敏感的信号。

财政部越急着证明长端可以被稳定，市场越会问：长端到底出了什么问题？

4.40亿买不走40万亿的压力

40亿美元听起来很大，但它只是单次回购上限，不是财政部一次性投放的总规模。它能暂时缓解流动性压力，却无法解决整个长端市场的供需失衡。

美国现在面对的，是超过40万亿美元的联邦总债务、2026财年前十个月约1.8万亿美元的财政赤字、同期9630亿美元的净利息支出，以及未来持续增加的融资需求。

表面上是债务结构问题，实际上是债务规模问题。

目前，国库券约占可交易美债存量的22.2%，高于财政部借贷顾问委员会长期建议的15%—20%区间。短债可以暂时减少长端供给压力，但是短债发多了，美联储一旦不降息甚至加息，财政利息压力就更大。

这不是解决问题，而是把问题从长端往短端滚，实际上还是债务规模问题和偿付压力问题。

40亿美元的回购，买不走40万亿美元的压力。

更关键的问题是：这场风暴究竟在交易什么？美债会不会崩？为什么长期利率可能继续上行？

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