北京
作者 | 郭一鸣，编辑 | 梁普西
来源：巨丰投顾、好股票应用
今日，A股市场未能延续上周五的反弹势头，三大指数集体走弱，其中创业板指与科创50指数跌幅尤为显著，成为调整的主要阵地。市场整体呈现普跌格局，赚钱效应较差，资金观望情绪浓厚。港股市场同样表现惨淡，恒生科技指数大幅下挫，科技权重股拖累明显。
盘面上，前期热门的算力硬件、半导体芯片等成长赛道遭遇大幅调整，而防御属性的红利板块如银行、保险及农业股则逆势走强，资金“高低切换”与“抱团防御”的特征显露无遗。A股“人形机器人第一股”宇树科技在上市后持续回调，三个交易日市值蒸发接近1000亿元，其作为板块标杆龙头的重挫，对科技成长板块的情绪形成了强烈的负面反馈；同时，港股市场中的阿里巴巴、中芯国际等核心标的亦大幅下跌，进一步加剧了跨市场的悲观共振。
市场短期弱势的形成，是内外因素交织共振的结果，而非单一力量所能解释。从外部环境来看，过去一周美国长端国债利率的快速上行，成为压制全球风险资产估值的核心变量。美债收益率的攀升直接提升了无风险利率，对高估值的成长股构成系统性压制，这是导致A股创业板、科创板及港股科技板块估值收缩的重要外部导火索。作为全球资产定价之锚，美债利率的剧烈波动通过跨境资本流动与投资者心理预期两大渠道，显著抑制了市场的风险偏好，使得资金对高贝塔属性的科技成长品种避之不及。
从国内因素考量，近期披露的经济数据显示基本面修复过程依然波折，宏观动能的环比减弱在一定程度上动摇了市场对盈利复苏的信心。在前期估值经历一轮修复后，市场当前缺乏来自盈利端的有效接棒，导致指数上行乏力，向下寻找支撑成为必然选择。此前市场预期较高的政策面尚未出现更强力的增量刺激信号，使得做多力量难以有效凝聚。在内需动能切换的真空期，叠加市场对稳增长政策落地节奏的再评估，本就脆弱的资金心态在面对外部扰动时更易出现过度反应，这是指数难以形成有效上攻的核心症结。
除了宏观与外部因素，当前正值中报披露尾声阶段，大量业绩不佳的上市公司选择在最后时刻交卷，这给市场带来了显著的结构性不确定性。业绩不达预期甚至“变脸”的风险，使得场内外资金在布局时不得不更加谨慎，对已经出现调整的成长股而言尤为严峻。个股层面的“闪崩”或持续阴跌，极大抑制了活跃资金的做多意愿，在缺乏增量资金入场的存量博弈环境下，任何微观层面的负面信息都容易被放大，从而导致市场局部乃至整体的剧烈波动。这种对基本面不确定性的规避心理，正是近期市场屡次反弹无力、持续性极差的重要原因。
面对海内外多重因素的叠加压制，以及中报披露收官前最后的扰动，市场显然难以在短期内找到向上突破的合力。当前阶段，保持适度的谨慎与耐心，做好仓位控制和防御性配置，或为应对当前市场环境的上策。在宏观层面，市场迫切需要看到国内政策进一步加码以提振内需，或外部美债利率环境出现阶段性的稳定，这些均是触发市场悲观预期扭转的关键观察变量。在此之前，市场大概率仍将在震荡中消化估值、等待新的催化剂。然而，风险释放的另一面往往是机会的孕育，随着不确定性因素逐一落地，市场在充分调整后有望迎来真正的反击信号。投资者宜保持耐心，静待内外宏观条件的共振改善，以及市场情绪自然出清后的转暖契机。
作者：郭一鸣 执业证书：A0680612120002
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