冲刺港股IPO！国产械企近半收入来自海外

文章来源： 思 宇Me dTec h

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2026年8月20日，香港联交所披露，深圳麦科田生物医疗技术股份有限公司（麦科田医疗）已通过港交所主板上市聆讯，并刊发聆讯后资料集。摩根士丹利、华泰国际担任联席保荐人。这家成立于2011年的深圳医疗器械企业，距离正式挂牌港股再进一步。

麦科田医疗目前形成了生命支持、微创介入、体外诊断三大业务板块。截至2026年3月31日，公司拥有超过60种生命支持产品、110种微创介入产品和150种体外诊断产品，产品覆盖全球140多个国家和地区，在中国覆盖超过6000家医院，其中约90%为三级甲等医院。

财务数据方面，2025年公司实现营业收入16.19亿元，同比增长约15.7%，净利润5073.8万元；2026年第一季度收入进一步增长至4.22亿元，但受股份支付及上市相关开支等因素影响，再度录得252.7万元净亏损。

# 三大业务版图：微创介入已取代生命支持成为第一大收入来源

麦科田医疗最初以药物输注产品起家，此后通过自主研发与并购持续扩展产品矩阵，目前已形成覆盖生命支持、微创介入和体外诊断的综合医疗器械业务体系。

2025年，三大业务分别实现收入：

• 生命支持：6.13亿元，占总收入37.9%

• 微创介入：8.12亿元，占总收入50.0%

• 体外诊断：1.94亿元，占总收入12.1%

微创介入已经超过生命支持，成为公司第一大收入来源。从毛利率看，微创介入也是目前盈利能力最强的业务板块。2025年，生命支持、微创介入和体外诊断毛利率分别为46.4%、59.4%和53.0%。

1.1 生命支持：输注工作站连续8年第一，麻醉业务通过并购补齐

生命支持业务拥有超过60种产品，主要包括药物输注、麻醉机及挥发罐、气道管理、肺功能检测、VTE预防泵、静脉显像仪及监护产品等。

2025年具体销量数据：

• 输液泵及注射泵销量达到9.15万个

• 输注工作站销量5100个

• 肠内营养泵6000个

• 麻醉机1300台

• 挥发罐7000个

• VTE预防产品4.94万个

从市场地位看，麦科田医疗按销售额计算，2018年至2025年连续8年位居中国输注工作站市场第一，2021年至2025年连续5年位居中国肠内营养泵市场第一。

公司在输注领域持续迭代，已布局MRI兼容输注工作站、触控式输液泵、注射泵及肠内营养泵等产品，并通过收购英国Penlon进一步进入麻醉设备市场。

1.2 微创介入：8亿收入占比过半，唯德康贡献核心增量

微创介入是麦科田医疗目前的核心增长板块。截至2026年3月31日，公司拥有超过110种微创介入产品，主要覆盖消化系统和泌尿系统，包括可重复使用及一次性内窥镜系统以及相关耗材。2025年，公司消化系统耗材销量达到1800万件，其他微创介入耗材销量30万件。

这一业务的爆发与公司近年来的并购策略直接相关。唯德康医疗是麦科田进入消化内镜及微创介入耗材领域的关键资产。收购完成后，麦科田持续投入产品研发，已经形成胆道镜、支气管镜、泌尿镜和可重复使用胃肠道内窥镜等产品线。截至2026年3月31日，唯德康医疗累计取得55份国家药监局注册证书。

2025年，唯德康医疗实现收入约8.09亿元，毛利率达到61.8%，是麦科田微创介入业务的重要组成部分。与此同时，麦科田还在继续扩大内窥镜产品边界，进一步向硬性内窥镜等产品延伸。

1.3 体外诊断：150种产品覆盖800+检测项目，血型检测跻身前五

体外诊断是麦科田医疗第三大业务，截至2026年3月31日拥有超过150种产品，可支持800多个体外诊断检测项目，覆盖血栓弹力图、常规凝血、血型检测、化学发光免疫以及分子诊断等领域。

公司于2021年推出全自动血栓弹力图分析仪，并于2025年进入中国血型检测设备市场前五。2025年，公司检测分析仪销量约700台、凝胶卡销量10.5万张、试剂盒销量15.5万套。

不过，从收入贡献来看，体外诊断2025年收入为1.94亿元，仅占公司总收入约12%，尚未成为核心增长极。

# 财务拐点：毛利率三年连升，2025年扭亏但盈利稳定性待考

从过去三年的财务数据看，麦科田医疗正在经历明显的盈利结构变化。

2023年至2025年，公司收入从13.13亿元增加至16.19亿元，毛利率则从49.6%提升至53.7%，2026年第一季度进一步升至54.3%。公司2023年、2024年分别亏损6450.8万元、9661.7万元，2025年实现扭亏为盈。

盈利改善主要来自收入增长、产品结构改善、规模效应、生产及运营效率提升以及成本优化。

2026年第一季度公司再次出现亏损，但亏损金额仅252.7万元；同期收入同比增长19.1%至4.22亿元，毛利率由51.2%进一步提升至54.3%。如果剔除股份支付和上市相关开支，公司2026年第一季度经调整净利润为3502.3万元，较2025年同期的1509.4万元明显增长。

麦科田目前的财务状态可以概括为：收入保持增长、毛利率持续改善、经调整盈利能力提升，但按照会计准则计算的净利润仍存在阶段性波动。

# 全球化布局：海外收入占比48.3%，从出口贸易到多品牌全球运营

麦科田医疗的另一个明显特征，是海外市场收入占比持续提升。

2023年至2025年，公司海外收入占比分别为38.4%、45.0%和48.3%；2026年第一季度海外收入占比为46.4%。2025年，公司海外收入达到约7.81亿元，其中EMEA地区收入4.31亿元，是海外市场中最大的区域。

目前公司产品已经覆盖140多个国家和地区，并在英国、荷兰、比利时、土耳其、印度、泰国、印度尼西亚、墨西哥、巴西、哥伦比亚等市场设立当地代表处。

公司目前形成了麦科田、Penlon、唯德康医疗三大品牌体系。英国Penlon帮助麦科田进入麻醉设备领域，唯德康医疗则推动公司进入消化内镜和微创介入市场。麦科田的国际化已经从单纯的产品出口，逐步转向本地品牌、海外渠道、研发和生产能力协同。

# 渠道与集采：经销商贡献83%收入，90款产品进入带量采购

麦科田医疗拥有规模庞大的经销商体系。2025年，公司通过经销商实现收入13.45亿元，占全年总收入的83.1%；ODM销售占14.1%，直接销售仅占2.8%。截至2026年3月31日，公司全球经销商数量超过2000家。

经销模式为公司快速覆盖医院和海外市场提供了效率，但公司对渠道体系的管理能力具有较高要求。招股书明确提示，公司未来业务增长与扩大、管理分销网络的能力密切相关。海外收入已经接近总收入的一半，公司需要持续建立本地化销售、服务和合规能力，以支撑海外市场继续扩张。

对于一家拥有大量耗材产品的医疗器械企业而言，带量采购是上市后的重要变量。截至2026年3月31日，麦科田已有超过90种产品被纳入带量采购计划。对于涉及带量采购的产品，公司通常提供约30%至70%的出厂价折扣。

截至招股书披露日，麦科田累计参与37轮区域性带量采购公开招标，其中30轮至少有一个产品型号中标，中标率约81.0%。公司预计未来微创介入业务中来自带量采购的收入仍将继续增加。未来公司需要在中标规模、产品价格和毛利率之间寻找平衡。尤其是目前毛利率达到59.4%的微创介入业务，其产品价格变化将直接影响整体盈利能力。

# 并购驱动的扩张与整合风险：上市后仍需面对的四个关键变量

从聆讯后资料集来看，麦科田医疗目前已具备较完整的产品、渠道和全球化体系，但公司未来仍有几个值得关注的变量。

• 第一，盈利稳定性仍需进一步验证。公司2025年首次实现盈利，但2026年第一季度仍录得252.7万元净亏损。虽然经调整净利润已经达到3502.3万元，但公司未来能否持续将收入增长转化为稳定的会计口径净利润，仍需要后续财务表现验证。

• 第二，并购后的整合效率将影响业务质量。麦科田过去通过并购进入麻醉、内镜及海外渠道等领域，公司也将战略收购作为业务扩张的重要手段。招股书同时提示，跨企业文化、运营流程和业务模式的整合可能复杂且耗时，若协同效应未能充分释放，可能影响整体经营表现。

• 第三，带量采购带来的价格压力仍将持续。超过90种产品已经进入带量采购体系，未来覆盖产品和地区仍可能增加。公司需要依靠产品升级、品类扩张和海外市场增长来对冲价格压力。

• 第四，研发投入结构值得关注。公司2023年至2025年的研发费用分别为2.81亿元、2.91亿元和2.74亿元，研发费用率由21.4%下降至16.9%；2026年第一季度研发费用为6821万元，占收入16.2%。公司截至2026年3月31日仍拥有超过60款在研产品，研发团队规模达到502人。后续关键在于，研发投入能否持续转化为高毛利产品、海外注册和新的收入增长点。

# 结语

从一家以输注产品起家的企业，到形成生命支持+微创介入+体外诊断三大业务，再通过并购Penlon、唯德康医疗等资产扩大产品和海外渠道，麦科田已经完成了一轮明显的业务扩张。

目前，公司最重要的变化有三点：微创介入已经取代生命支持成为第一大收入来源；海外收入占比已经接近50%，全球化成为增长的重要组成部分；经过前期研发、产品扩张和并购投入后，公司2025年首次实现盈利，毛利率也持续提升。

但与此同时，麦科田仍处于盈利能力进一步验证阶段。经销商渠道依赖、带量采购、并购整合以及研发投入效率，将成为影响其上市后持续增长的重要变量。

此次通过港股上市聆讯，对于麦科田而言只是资本市场进程中的一个节点。后续公司最终发行规模、发行价格、上市时间以及募集资金规模，仍需以公司后续正式公告及最终上市文件为准。

对于国内医疗器械企业而言，麦科田的上市路径提供了一个值得观察的样本：从单一设备切入，通过自主研发、产品线扩张、并购整合和海外市场拓展，最终形成综合型医疗器械平台。

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