告别ST困境，出海全球化提速，双成药业价值重估在即

资本市场对一家企业的价值判断，始终与其经营底色与发展路径同频共振。

8月21日晚间，双成药业发布了2026年中报，营收净利双双增长。2026年上半年，公司实现营收1.17亿元，同比增长39.27%，净利润上半年扭亏为盈，实现1362.78万元，同比增长173.80%，扣非净利润同比增长151.86%。

这是继2025年整年度成功实现扭亏后，双成药业再度交出的颇为亮眼的成绩单。在过去数年间，这家药企持续推进业务结构调整和战略聚焦，经营底色已发生实质性变化，从风险承压的困境企业，蜕变为主业扎实、增长稳健的医药绩优企业。

同时，企业突破国内市场的发展边界，依托硬核产品、合规产能与全球布局，从深耕本土的区域性药企，稳步进阶为具备全球化运营能力的国际化医药企业。

回顾这一轮变化，双成药业的蜕变并非偶然反弹，而是战略落地、产业深耕带来的质变。随着核心产品持续放量、出海国际化产能稳步释放，叠加海外管线梯队不断完善，双成药业的成长逻辑愈发清晰，一场基于基本面重构的价值重估，正缓缓开启。

“涅槃重生”，持续释放盈利能力

双成药业成立于2000年，专注于化学合成多肽药品的研发、生产与销售。2012年8月，双成药业登陆深交所，借助资本市场的力量开启规模化发展之路，依托上市募集资金，公司持续夯实海南本土多肽制剂生产根基，同时布局宁波生产基地，前瞻搭建面向全球市场的无菌注射制剂产能平台。

然而，近年来国内仿制药行业持续承压，国家集采政策深入推进，常态化降价成为普遍现象，过去数年，医药行业的现实情况让众多制剂药企长期陷入增收不增利、估值持续折价的困境，双成药业也没能独善其身。

面对困境，公司主动开启战略收缩与业务重构：剥离低效资产，集中资源聚焦两大高壁垒赛道——多肽药物与复杂注射制剂，并且把战略重心投向海外市场。

这一战略的调整为后续的基本面改善持续盈利打下了底层基础。

2025年是公司发展的关键转折点。2025年全年，双成药业实现营业收入2.77亿元，同比增长58.87%；实现归母净利润1904.32万元，同比增长124.31%，实现扭亏为盈；扣非净利润达1522.77万元，不仅实现扭亏为盈，更终结了公司多年扣非净利润连续亏损的经营困局，公司医药产品主营业务成为利润核心来源。

更重要的一个指标是经营性活动现金流。2025年，公司的经营性现金流净流入达6094.93万元。相比于净利润指标，经营性现金流指标的改善更能体现公司经营质地的质变。双成药业经营性现金流呈现大幅净流入，表明公司的内部造血能力正在恢复。

公司2026年中报再度证明了公司业绩持续增长能力。2026年上半年公司净利润同比增长173.80%，扣非净利润同比增长151.86%，盈利持续性得到有力验证。

持续盈利的背后是公司战略调整下，核心产品——注射用紫杉醇（白蛋白结合型）持续放量。

2025年，公司研发的复杂制剂注射用紫杉醇（白蛋白结合型）获得美国FDA的上市许可批准并已上市销售。年报显示，该产品实现收入达1.41亿元，占到了总收入的50%以上，贡献了毛利9388.10万元。

进入2026年，随着出口业务有序开展，美国客户销售稳定推进，上半年该产品贡献了公司收入的52.52%，继续稳居公司核心增长引擎。

整体来看，伴随着核心产品的持续放量，公司盈利韧性不断夯实，并构筑起向医药绩优企业的底层底盘，公司资本市场估值也将迎来改善。

出海加速，锚定全球化成长曲线

如果说核心产品放量，盈利能力改善是支撑公司向“绩优药企”叙事转变的基础，那么加速出海，迈向全球化医药平台，就是支撑公司长期价值跃迁的核心支柱。

回顾过去几年的发展，双成药业主要市场的是国内。2022年至2024年，国内市场的收入占总收入8成以上，双成药业也多被定义为本土多肽药企，市场能够想象的增长空间相对有限。

面对境内药品销售价格下行、营收承压的挑战，双成药业依托过去多年持续研发投入换来的技术壁垒，加速出海全球化布局，通过开拓海外市场，搭建起“国内基本盘+海外增长极”双轮驱动格局。

2025年年报显示，公司总营业收入2.77亿元，国外地区贡献的收入达1.89亿元，占到了68%；2026年中报，双成药业来自国外地区的收入达9462.28万元，占到了总收入的8成，海外市场的拓展不仅有效平滑国内行业政策带来的业绩波动，还成为了业绩增长的重要阵地。

在新的市场战略格局下，双成药业将美国、澳洲、加拿大等海外市场作为核心拓展方向，通过ANDA路径推进仿制药全球申报。这些海外市场支付体系成熟、竞争格局相对温和，有利于公司充分发挥复杂注射制剂领域的技术优势。

双成药业的出海战略为何能顺利加速推进？产品是其坚实的支撑。观察双成药业的产品出海，其构建了“重磅单品突破，多条管线跟进”的出海策略。

注射用紫杉醇（白蛋白结合型）是双成药业的重磅单品，也是公司当前第一增长曲线。该产品是全球肿瘤治疗的一线基础用药，覆盖乳腺癌、非小细胞肺癌、胰腺癌等高发癌种，药品技术壁垒高、是国内少数拿到美国FDA批文的产品。

根据2025年年报，该产品ANDA已获得美国FDA上市许可批准并已在美国实现出口销售，销售持续放量，贡献了重要的营收，已成为公司营收增长的重要驱动力。2026年，公司计划进一步扩大海外销售，巩固美国市场销售，同时推进该产品在加拿大、澳大利亚、东南亚等地区注册申报，拓宽销售版图，降低单一市场依赖。

公司的另一核心业务——多肽制剂管线或构成第二增长曲线。

据双成药业表示，公司的精氨加压素和注射用泮托拉唑钠已分别在澳洲和美国获批上市，2026年将陆续产生收入；精氨加压素在美国，以及奥曲肽注射液在沙特、泰国的注册申报也进展顺利，若如期获批，有望为公司贡献新的业绩增量。

2026年中报中给出了一组数据，上半年公司的多肽类产品贡献收入达3321.32万元，占到了总收入的28.35%，仅次于复杂制剂，正在逐渐成为第二增长曲线。

推动多肽制剂管线产品的出海，覆盖肿瘤、心血管、消化等多个领域，双成药业逐步搭建多元化海外产品集群。

产品布局是开拓市场的前提，而产能保障则是将管线价值转化为实际收入的关键支撑。医药产品出海，合规产能是不可逾越的门槛。双成药业宁波生产基地多次通过美国FDA无菌GMP现场核查，整套生产质控体系对标国际最高标准，批间产品稳定性、无菌管控水平满足欧美严苛监管要求。

同时，双成药业还制定了清晰的紫杉醇产能升级方案。据公司介绍，现阶段宁波厂区紫杉醇专线理论产能为30万支/年，公司正在推进工艺批量放大改造，改造完成后产能将翻倍至60万支/年，充足产能储备能够承接持续增长的海外订单，彻底解决产能瓶颈约束。

值得注意的是，双成药业的产线还具备柔性生产能力，在保障自有制剂生产之外，可承接国际CMO订单，提升厂房利用率，打造全新收入渠道。海南基地承担多肽原料药配套生产，形成“原料药—注射制剂”一体化产业链，持续优化生产成本，强化全球竞争力。

纵观A股医药板块，能够实现注射剂成品出海、拥有FDA合规产能的药企普遍享有估值溢价。海外成熟市场空间广阔、盈利水平更优。由此，全球化业务不断突破，将赋予双成药业区别于传统国内仿制药企业的成长估值。

从走出“ST困境”，到盈利能力持续释放，公司完成生存层面的跨越；从国内市场到加速出海迈向国际化医药企业，则意味着公司打开了长期成长空间。随着机构与二级市场投资者逐步读懂公司两大叙事切换的现实，公司有望迎来业绩上行+估值修复的“戴维斯双击”。